业绩符合预期，Q3现金流改善显著

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 云软件服务 2022年10月27日 广联达（002410）2022年三季报点评 强推 （维持） 业绩符合预期，Q3现金流改善显著 目标价：63元 当前价：46.90元 事项：  公司发布2022年三季报：2022年前三季度，收入44.6亿，+23.89%；归母净利润6.4亿，+34.27%；归母扣非净利润6.1亿，+34.16%。Q3单季，收入16.9亿，+18.83%；归母净利润2.41亿，+27.49%；归母扣非净利润2.41亿，+33.51%。 评论：  业绩表现符合预期，造价云转型有望完美收官。2022年前三季度，公司营业收入同比增长23.89%，主要受数字造价、数字施工业务收入增长拉动；归母净利润同比增速34.27%，盈利能力不断提升，整体业绩表现符合市场预期。1）造价方面，今年公司持续落实全面云转型战略，重点落实大客户经营，巩固核心产品云计价、云算量续费，并深挖产品价值加速增值服务规模化增长，造价云转型有望完美收官。2）施工方面，中报显示公司新签合同额快速增长，公司强化流程管控提高合同转化率，为业绩释放提供保证，有望实现全年发展目标。  毛利率有波动，Q3经营性现金净流量改善显著。由于解决方案类业务增长，相应硬件成本及实施交付成本增长，使得2022年前三季度公司毛利率同比下降约4pct，Q3单季毛利率同比下降5.65pct。现金流方面，由于公司业务拓展人工成本及费用相应增加，以及受市场环境影响销售回款有所放缓，公司22年前三季度经营活动现金净流量同比有所下滑，但依然为正；但公司提升自身持续加强回款，Q3单季经营性现金净流量为4.25亿元，同比增长超过30%，环比增长近40%，我们预计公司全年现金流有望不断向好。  股权激励彰显发展信心。2022年8月，公司发布2022年限制性股票激励计划，拟向包括董事、高管在内的417人授予限制性股票数量775.95万股，授予价格为每股25.04元。公司各年度业绩考核目标为：22-24年归母净利润分别不低于9.5亿、12.5亿、15.6亿（剔除股份支付费用的影响），长期发展信心十足。  预计业绩持续稳健向好，维持“强推”评级。公司为国内建筑信息化龙头企业，发展有望持续向好，我们维持预计公司2022-2024年收入为68.39亿元、82.93亿元、99.71亿元；归母净利润为9.91亿元、12.99亿元、15.69亿元，对应增速分别为49.9%、31.1%、20.8%，对应EPS分别为0.83元、1.09元、1.32元。以10月26日收盘价计算，对应22-24年PE分别为56/43/36，我们维持22年目标价约63元，维持“强推”评级。  风险提示：施工与设计业务推进、需求释放存在不确定性；行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 5,562 6,839 8,293 9,971 同比增速(%) 40.9% 23.0% 21.3% 20.2% 归母净利润(百万) 661 991 1,299 1,569 同比增速(%) 100.1% 49.9% 31.1% 20.8% 每股盈利(元) 0.56 0.83 1.09 1.32 市盈率(倍) 84 56 43 36 市净率(倍) 9.6 8.7 7.9 7.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年10月26日收盘价 证券分析师：邓怡 邮箱：dengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522070001 公司基本数据 总股本(万股) 119,129.83 已上市流通股(万股) 98,763.35 总市值(亿元) 558.72 流通市值(亿元) 463.20 资产负债率(%) 39.56 每股净资产(元) 4.88 12个月内最高/最低价 74.51/41.79 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《广联达（002410）2022年中报点评：业绩超预期，长期发展信心十足》 2022-08-23 《工业软件系列研究之六：广联达（002410）深度研究报告：长期空间与价值有望重估》 2022-08-09 《广联达（002410）重大事项点评：数字建筑平台初步成型，设计等业务值得期待》 2022-06-17 -42%-27%-12%4%21/1022/0122/0322/0522/0822/102021-10-27~2022-10-26广联达沪深300华创证券研究所 广联达（002410）2022年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 4,050 4,953 6,118 7,544 营业收入 5,562 6,839 8,293 9,971 应收票据 29 14 19 28 营业成本 893 1,075 1,336 1,656 应收账款 495 784 977 1,067 税金及附加 46 79 87 99 预付账款 36 105 108 133 销售费用 1,587 1,881 2,223 2,642 存货 71 66 85 109 管理费用 1,099 1,231 1,451 1,715 合同资产 30 13 19 29 研发费用 1,333 1,505 1,783 2,144 其他流动资产 441 356 378 517 财务费用 -110 6 2 -4 流动资产合计 5,122 6,278 7,685 9,398 信用减值损失 -25 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 326 326 326 326 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 824 935 950 976 投资收益 -16 -16 -16 -16 在建工程 396 396 396 396 其他收益 86 86 86 86 无形资产 531 625 727 813 营业利润 758 1,132 1,481 1,788 其他非流动资产 2,869 2,876 2,881 2,884 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 4,946 5,158 5,280 5,395 营业外支出 10 10 10 10 资产合计 10,068 11,436 12,965 14,793 利润总额 749 1,123 1,472 1,779 短期借款 0 0 0 0 所得税 30 46 60 73 应付票据 0 2 1 1 净利润 719 1,077 1,412 1,706 应付账款 268 257 339 415 少数股东损益 58 86 113 137 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 661 991 1,299 1,569 合同负债 2,127 2,615 3,171 3,813 NOPLAT 613 1,083 1,414 1,702 其他应付款 319 319 319 319 EPS(摊薄)（元） 0.56 0.83 1.09 1.32 一年内到期的非流动负债 29 29 29 29 其他流动负债 894 1,027 1,218 1,439 主要财务比率 流动负债合计 3,637 4,249 5,077 6,016 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 40.9% 23.0% 21.3% 20.2% 其他非流动负债 158 158 158 158 EBIT增长率 90.5% 76.7% 30.5% 20.4% 非流动负债合计 158 158 158 158 归母净利润增长率 100.1% 49.9% 31.1% 20.8% 负债合计 3,795 4,407 5,235 6,174 获利能力 归属母公司所有者权益 5,788 6,458 7,045 7,797 毛利率 84.0% 84.3% 83.9% 83.4% 少数股东权益 485 571 685 822 净利率 12.9% 15.7% 17.0% 17.1% 所有者权益合计 6,273 7,029 7,730 8,619 ROE 10.5% 14.1% 16.8% 18.2% 负债和股东权益 10,068 11,436 12,965 14,793 ROIC 14.4% 21.1% 23.6% 24.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 37.7% 38.5% 40.4% 41.7% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 3.0% 2.7% 2.4% 2.2% 经营活动现金流 1,601 1,439 1,957 2,298 流动比率 1.4 1.5 1.5 1.6 现金收益 766 1,202 1,552 1,852 速动比率 1.4 1.5 1.5 1.5 存货影响 -45 5 -20 -23 营运能力 经营性应收影响 -84 -341 -200 -123 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 经营性应付影响 110 -9 80 77 应收账款周转天数 30 34 38 37 其他影响 853 581 544 515 应付账款周转天数 73 88 80 82 投资活动现金流 -1,541 -331 -260 -266 存货周转天数 20 23 20 21 资本支出 -546 -324 -256 -263 每股指标(元) 股权投资 -70 0 0 0 每股收益 0.56 0.83 1.09 1.32 其他长期资产变化 -925 -7 -4 -3 每股经营现金流 1.34 1.21 1.64 1.93 融资活动现金流 -819 -205 -532 -606 每股净资产 4.86 5.42 5.91 6.54 借款增加 26 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -354 -814 -928 -1,187 P/E 84 56 43 36 股东融资 636 0 0 0 P/B 10 9 8 7 其他影响 -1,127 609 396 581 EV/EBITDA 63 40 31 26 资料来源：公司公告，华创证券预测 广联达（002410）2022年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，7年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券，2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名；2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名；2019年金麒麟新锐分析师。 分析师：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 研究员：戴晨 南京大学理学博士，2022年5月加入华创证券研究所，主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：魏宗 中国人民大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所。 广联达（002410）2022年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构