业绩大幅增长，在手订单充裕

投资评级： 证券研究报告 2022年10月27日 公司报告 季报点评 │ 盛美上海（688082）\电子 业绩大幅增长，在手订单充裕 事件： 公司发布了2022年三季度业绩公告。前三季度公司实现营业收入19.78亿元，同比增长81.86%；归母净利润4.41亿元，同比增长196.42%；扣非净利润4.81亿元，同比增长403.62%；基本每股收益1.02元。 盈利能力大幅提升，在手订单充裕 公司盈利能力同比大幅提升，主要系公司提高生产效率带来的毛利率提升。前三季度，公司毛利率、净利率分别为46.98%、22.29%，去年同期分别为41.15%、13.67%，同比提升较大。 此外，公司在手订单充裕，在手订单金额约为2021年全年收入2倍以上。截至2022年9月30日，公司在手订单总金额约为46.44亿元（含已签订合同及已中标尚未签订合同金额），同比增长105.32%。 清洗设备布局完备，其他设备新品认可度高 公司产品持续获得国内外客户的认可，具体可以参考公司产品的工艺布局、订单结构以及客户拓展情况。从清洗工艺部署角度来看，公司的技术可以覆盖80%的工艺，今年推出CO2干燥清洗设备、边缘清洗设备，推出后可以覆盖90%以上的清洗工艺，工艺布局更加完备。从客户拓展来看，除了已有的主流晶圆厂客户外，还拓展了几家国内外新客户。 盈利预测、估值与评级 受益于市场对公司设备的强劲需求，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.17/40.42/54.83亿元（原值为23.95/34.72/47.73亿元），对应增速分别为73.78%/43.49%/35.66%；归母净利润分别为6.47/9.30/13.34亿元（原值为4.01/5.63/7.91亿元），对应增速分别为143.10%/43.64%/43.44%；EPS分别为每股1.49/2.14/3.08元，三年CAGR 为71.10%，对应PE分别为54x/38x/26x。鉴于公司是国内清洗设备龙头且平台化初具规模，给予公司2023年45倍PE，对应目标价96.49元，维持“增持”评级。 风险提示：公司研发不及预期；下游客户建设进度不及预期；部分美国产零部件采购受阻；新冠疫情风险。 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1007.5 1620.9 2816.8 4041.8 5483.1 增长率（%） 33.13% 60.88% 73.78% 43.49% 35.66% EBITDA（百万元） 263.6 293.9 766.5 1081.7 1536.4 归母净利润（百万元） 196.8 266.2 647.2 929.7 1333.5 增长率（%） 45.88% 35.31% 143.10% 43.64% 43.44% EPS（元/股） 0.45 0.61 1.49 2.14 3.08 市盈率（P/E） 178 131 54 38 26 市净率（P/B） 33.3 7.3 6.4 5.5 4.5 EV/EBITDA 132.4 177.6 40.8 28.3 19.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月27日收盘价 1 行业：半导体 投资建议：增持（维持评级） 当前价格：80.63元 目标价格：96.49元 基本数据 总股本/流通股本（百万股）434/36 流通A股市值（百万元）2875 每股净资产（元）12.19 资产负债率（%）30.01 一年内最高/最低（元）141.00/66.72 股价相对走势 盛美上海沪深300 20% 0% -20% -40% -60% 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 联系人王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn 相关报告 1、《盛美上海（688082）\电子行业业绩增长强劲，多元化产品结构扩大市场规模》2022.08.07 2、《盛美上海（688082）\电子行业——清洗设备龙头，平台化初具规模》2022.05.05 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 271 3403 3900 4651 5908 营业收入 1007.5 1620.9 2816.8 4041.8 5483.1 应收账款+票据 256 542 813 1182 1674 营业成本 566.4 931.4 1520.5 2130.9 2811.6 预付账款 36 104 180 259 351 营业税金及附加 0.8 0.8 2.1 2.8 3.5 存货 615 1443 1666 2043 2311 营业费用 105.6 158.9 211.3 282.9 356.4 其他 244 315 589 763 968 管理费用 191.1 342.5 478.9 687.1 932.1 流动资产合计 1422 5807 7149 8898 11212 财务费用 32.4 8.4 -4.1 -8.7 -13.9 长期股权投资 30 52 52 52 52 资产减值损失 -3.5 -0.3 -4.5 -7.1 -6.5 固定资产 28 65 134 228 247 公允价值变动收益 86.7 3.9 45.3 24.6 35.0 在建工程 14 36 93 45 30 投资净收益 1.3 19.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 67 65 52 39 26 其他 27.2 66.5 69.3 66.3 55.4 其他非流动资产 282 313 303 303 303 营业利润 222.7 268.0 718.4 1030.6 1477.2 非流动资产合计 422 530 634 666 658 营业外净收益 0.3 0.8 0.8 2.4 4.5 资产总计 1844 6337 7783 9564 11870 利润总额 223.0 268.7 719.2 1033.0 1481.7 短期借款 172 62 0 0 0 所得税 26.3 2.5 71.9 103.3 148.2 应付账款+票据 292 733 1197 1678 2214 净利润 196.8 266.2 647.2 929.7 1333.5 其他 131 469 860 1229 1660 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债合计 595 1265 2057 2907 3874 归属于母公司净利润 196.8 266.2 647.2 929.7 1333.5 长期带息负债 117 159 144 115 75 长期应付款 0 0 0 0 0 主要财务比率 其他 83 99 119 150 195 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 200 258 263 265 270 成长能力 负债合计 795 1522 2321 3172 4144 营业收入 33.13% 60.88% 73.78% 43.49% 35.66% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 70.79% 8.51% 158.03% 43.25% 43.30% 股本 390 434 434 434 434 EBITDA 69.50% 11.50% 160.80% 41.12% 42.05% 资本公积 388 3845 3845 3845 3845 归属于母公司净利润 45.88% 35.31% 143.10% 43.64% 43.44% 留存收益 271 536 1184 2113 3447 获利能力 股东权益合计 1049 4815 5462 6392 7725 毛利率 43.78% 42.53% 46.02% 47.28% 48.72% 负债和股东权益总计 1844 6337 7783 9564 11870 净利率 19.53% 16.43% 22.98% 23.00% 24.32% ROE 18.76% 5.53% 11.85% 14.54% 17.26% 现金流量表 ROIC 26.41% 27.46% 37.70% 50.16% 62.32% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 197 266 647 930 1334 资产负债 43.12% 24.02% 29.82% 33.17% 34.91% 折旧摊销 8 17 51 57 69 流动比率 2.39 4.59 3.48 3.06 2.89 财务费用 32 8 -4 -9 -14 速动比率 1.26 3.31 2.43 2.12 2.05 存货减少 -130 -748 -535 -576 -576 营运能力 营运资金变动 -151 244 545 428 487 应收账款周转率 3.93 2.99 3.46 3.42 3.28 其它 -44 9 -17 16 22 存货周转率 0.92 0.65 0.91 1.04 1.22 经营活动现金流 -88 -204 688 846 1321 总资产周转率 0.55 0.26 0.36 0.42 0.46 资本支出 338 44 129 60 15 每股指标（元） 长期投资 97 -10 0 0 0 每股收益 0.45 0.61 1.49 2.14 3.08 其他 -695 -103 -246 -135 -52 每股经营现金流 -0.20 -0.47 1.59 1.95 3.05 投资活动现金流 -260 -70 -117 -76 -37 每股净资产 2.42 11.11 12.60 14.74 17.82 债权融资 192 -68 -77 -29 -40 估值比率 股权融资 0 43 0 0 0 市盈率 178 131 54 38 26 其他 -4 3420 4 9 14 市净率 33.3 7.3 6.4 5.5 4.5 筹资活动现金流 189 3395 -73 -20 -26 EV/EBITDA 132.37 177.58 40.82 28.32 19.18 现金净增加额 -169 3117 498 750 1258 EV/EBIT 136.62 188.33 43.75 29.90 20.08 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅