营收稳步扩张，产能释放助力成长

事件：公司于2022年10月24日发布2022年三季度报，公司2022年前三季度营业收入为47.06亿元，同比+25.57%；归母净利润为4.42亿元，同比+12.12%，扣非归母净利润为4.19亿元，同比+14.87%。基本每股收益盈利0.98元,上年同期为0.91元。 聚焦主业，产能提升，公司业绩稳步增长：报告期内，公司主要从事电子元器制造业领域的业务，分产品来看，公司业务包括继电器、连接器、电机、光通信器件和其他业务。2022年Q3，公司实现营业收入15.80亿元，同比+16.23%，营收增长较为稳定，收入上升的主要原因是公司聚焦主业、产业化发展，系统优化内部资源配置，产能稳步提升，有效保障了市场和客户的需求。截至2022年H1，公司在“华北片区、中南片区、西南片区、西北片区、其他片区”实现的营业收入同比增长均达到30%以上，主要系公司深入推进“领域营销”，持续加大重点领域、重点客户的拓展力度。公司的产品主要用于航天等高科技领域配套，在部分细分行业具有较高的市场占有率。对此，公司正在积极加大募集资金项目实施进度，产能正在有序提升。针对原材料涨价带来的成本压力，公司采取优化产品工艺、材料集采、招投采购等方式，持续控制生产成本。我们认为，伴随着产能持续提升，市场拓展，公司营收或将持续增长，市场占有率可能会进一步提高。 公司系高端连接器核心供应商，产业链下游产能释放有望充分受益：公司是我国高端连接器、微特电机、继电器、光电子行业的核心骨干企业。产品方面，注重技术创新，新产品研发投入，积极拓展、布局新产业、新市场。其中连接器、电机等产品市场认可度较高。由于产业链下游航天防务装备的快速放量，订单持续饱满。同时，公司于2022年6月收购了斯马尔特和航电系统股权，旨在加快民用电机布局。其中，继电器民用领域主要为家电行业，微特电机民用领域主要为工业领域。我们认为，随着下游航天装备产能释放和民用市场的持续扩张，公司业绩可能会进一步提高。 航天领域高景气，研发投入持续增加：研发方面，公司聚焦主业、行业技术发展方向，围绕市场和客户需求，开展技术研究和产品研发。截至报告 年H1，公司研发投入2.51亿元，同比增长40.99%，高于公司的营业收入增长率，主要系公司持续加大高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、新能源线束技术、EPS电机技术等领域的研究投入。 同时，公司应收账款较年初增加121.49%至38.91亿元，应收账款增长的原因一是2022年公司聚焦主业，持续加大产品开发、市场开发力度，公司前三季度实现的营业收入较上年同期增加9.58亿元，带动应收账款相应增加，二是公司货款回笼主要集中于第四季度，报告期内公司货款回收情况正常，符合公司历年货款回收规律；公司预付款项较年初增加32.15%至0.88亿元； 经营活动现金流净额为-7.15亿元，同比-171.86%，主要系公司抢抓高端元器件需求增长机遇，主业订单、业务规模持续增长，且公司为保障产品订单及时交付，相对订单生产所需的物料采购，外购材料、外协加工等支付的现金相应增加。我们认为，随着研发投入的增加、应收账款的增加、过往合同正常履行以及预付款项的增加，公司未来或将稳步提升，业绩持续增长。 管理能力提升,期间费用率持续下将:2022年前三季度，公司期间费用率为16.54%，同比下降1.53pct，其中销售费用占比同比下降0.24pct，管理费用占比同比下降1.31pct。我们认为，随着公司的治理水平不断提升，公司营收规模的不断增长，未来公司期间费用率可能会进一步下降。 顺应“十四五规划”，公司持续发展核心竞争力：顺应“十四五”规划，公司聚焦互联互通、驱动控制为主业，同时围绕“创新驱动、人才强企、智能创造、质量制胜”发展战略开展相关工作。公司主业定位为高端电子元器件，主要产品为连接器及电缆、微特电机、继电器、光通信器件等。主要产品围绕信号传输、驱动控制等领域提供配套，公司业务增长与下游通讯、防务装备、人工智能等领域存在较强关联性。除了上述产品、研发方面的发展，公司还将在以下方面持续提升企业竞争力，致力于建设为成为国际一流互联互通，驱动控制，智能制造解决方案提供商。人才发展方面：始终坚持“人才强企”战略，不断引进高端人才的同时注重内部人才培养，围绕市场化选人用人、分配激励机制，对此公司已经积累了部分经验。社会责任方面：公司还在积极学习和研究ESG的相关事项。 投资建议 ： 我们预计公司2022年至2024年营业收入分别为61.11/76.20/98.00亿元，归母净利润分别为6.06/7.93/10.59亿元，EPS分别为1.34/1.75/2.34元，对应PE分别为60/46/35倍，维持给与“增持”评级。 风险提示：募投项目建设不及预期；业务拓展不及预期；国际形势变化；市场竞争加剧；下游订单不及预期。