证券收入逆势增长，基金代销龙头地位稳固

东方财富披露2022年第三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入95.61亿元,同比下降0.78%；实现归母净利润65.94亿元，同比增长5.77%。 其中，公司第三季度实现营业收入32.53亿元，同比下降15.62%；第三季度实现归母净利润21.50亿元，同比下降14.24%。公司前三季度加权平均净资产收益率为11.45%，同比下降5.29个百分点；基本每股收益为0.51元，同比增长2%。 手续费及佣金收入同比增长7.50%，利息收入同比增长8.35%。2022年前三季度，A股日均成交额为9544亿元，同比下降8.73%；三季度末，两融余额为15382亿元，同比下降16.47%。在市场活跃度下降的环境下，公司前三季度证券业务收入逆势增长，实现手续费及佣金收入41.74亿元，同比增长7.50%；实现利息收入18.44亿元，同比增长8.35%。 基金保有量地位稳固，财富管理能力行业领先。截至2022年二季度末，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5078亿元，排在行业第三位；非货币市场公募基金保有规模为6695亿元，同样位列行业第三位。截至三季度末，天天基金代销基金数量为8345只，代销基金家数为180家，均位于行业第一。 研发费用同比提升49.63%。作为中国领先的互联网财富管理综合运营商，在市场波动的环境下，公司持续增加研发投入。2022年前三季度，公司营业总成本为31.73亿元，同比增长11.31%。前三季度公司研发费用为7.16亿元，同比增长49.63%。 投资收入同比增长61.36。2022年前三季度，公司实现投资收入（投资收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动）9.94亿元，同比增长61.36%。 投资收入的增长主要源于交易性金融资产投资收益增加。前三季度公司交易性金融资产同比增长61.48%，主要由于公司投资债券、理财及基金增加。 风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。 投资建议：作为A股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司构造的财富管理生态圈和良好的成长空间，我们预测2022-2024年净利润为89.57亿元、125.48亿元、153.80亿元，增速为5%/40%/23%，当前股价对应的PE为22.9/16.4/13.4x，PB为2.9/2.7/2.3x。我们对公司维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司归母净利润及同比增速 图3：公司单季营业收入及同比增速 图4：公司单季归母净利润及同比增速 图5：公司主营业务结构 投资建议：作为A股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司构造的财富管理生态圈和良好的成长空间，我们预测2022-2024年净利润为89.57亿元、125.48亿元、153.80亿元 ， 增速为5%/40%/23%， 当前股价对应的PE为22.9/16.4/13.4x，PB为2.9/2.7/2.3x。我们对公司维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 免责声明