业绩符合预期，看好公司向高附加值领域持续扩张

业绩符合预期，看好公司向高附加值领域持续扩张 核心观点： 新洁能(605111.SH) 推荐(维持) 事件公司发布2022年第三季度业绩报告，公司22Q1-Q3季度实现营业收入13.27亿，同比增长19.53%，归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比增长6.71%，业绩增长符合预期。 营业收入稳步提升,毛利略有下滑。从收入水平来看，公司业绩保持稳步增长，22年Q3单季度公司实现营业收入4.66亿元，同比增长10.35%，环比增长5.77%，主要系公司产品结构调整所致。从利润水平来看，公司毛利率较上年略有下降，主要系公司在消费电子领域进行了促销活 动导致毛利偏低，随着公司将消费产品消库后，公司战略目标面向光储车客户延申，向更高价值量领域持续扩展，预计公司未来毛利率将实现稳步提升。 产品与客户结构均有所调整，持续向好。报告期内，公司结合自身技术以及产业链优势等，积极调整产品结构，逐步提升高附加值产品销售占比。在产品结构方面，公司22Q3的IGBT产品的销售额提升明显， 22年上半年公司IGBT的销售收入占比约为15%，在Q3季度该比例提升至26.78%，销售额达到1.23亿元，同比增长537.92%，环比增长47.42%，同时各月的销售比例也是在逐步递增；沟槽型MOSFET销售预计降至约24%，屏蔽栅MOSFET预计占比约37%，超结MOSFET预计占比约12%。从客户结构上来看，公司逐步降低了消费电子领域的收入比例，积极发展汽车电子、光伏储能、工业自动化等领域的销售，在第三季度，光伏储能应用单季度占比已提升至30%，汽车电子比例提升至 14%。，公司的产品正稳步向更高价值领域迈进。 产能保障力度强劲，积极进行产品研发创新提高竞争力。公司同上游厂商保持了紧密合作的关系，预计现有产能足以保障未来订单量及企业研发活动。同时公司在2022年积极进行研发创新，22年Q1-Q3，公 司研发费用金额6258万元，同比增长33.14%。第三季度SICMOSFET研发整体较为稳健，企业也在相关领域积极布局。同时企业也积极开展smartmos等产品的积极研发，进一步提升自身竞争力。 投资建议我们认为，公司凭借多年在行业内深耕，从设计逐步延伸到封测领域，形成产业链纵向整合，提升公司竞争壁垒。长期看好公司 车用IGBT和SiC等新产品放量带来更强的竞争优势。公司由于消库等因素，毛利水平受到短期影响，略微下调公司盈利预期，我们预计公司2022-2024年EPS分别为3.48/4.23/4.97，对应PE为23.90X、19.67X、 16.76X，维持“推荐”评级。 风险提示采购价格波动风险；功率器件景气度下滑风险；产品研发和推广不及预期风险。 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 市场数据2022-10-25 A股收盘价(元)83.25 股票代码605111.SH A股一年内最高价(元)228.00 A股一年内最低价(元)78.91 上证指数2,976.28 市盈率28.71 总股本（万股）21,284 实际流通A股（万股）14,207 流通A股市值(亿元)118 相对沪深300表现图 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 21/10/26 22/1/6 22/3/19 22/5/30 22/8/10 22/10/21 -60% 新洁能沪深300 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评报告●电子行业 2022年10月26日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 14.98 18.71 23.55 27.48 收入增长率% 56.89 24.85 25.90 16.68 归母净利润（亿元） 4.10 4.94 6.00 7.04 归母净利润增速 194.55 20.24 21.53 17.34 毛利率 39.12 40.88 38.80 38.69 摊薄EPS(元) 2.90 3.48 4.23 4.97 PE 28.71 23.90 19.67 16.76 PB 7.71 5.83 4.50 3.54 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图：PE-Bonds图：PB-Bonds 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附表：财务预测表 利润表 单位：亿元 现金流量表 单位：亿元 2021A2022E 2023E2024E 2021A 2022E 2023E2024E 营业收入 14.9818.71 23.5527.48 经营活动现金流 4.51 4.59 5.738.63 营业成本 9.1211.06 14.4116.85 净利润 4.10 4.94 6.888.61 营业税金及附加 0.090.09 0.120.14 折旧摊销 0.15 0.22 0.240.25 营业费用 0.210.34 0.380.44 财务费用 0.01 0.00 0.000.00 管理费用 0.310.71 0.730.82 投资损失 -0.02 -0.04 0.000.00 财务费用 -0.17-0.13 -0.20-0.28 营运资金变动 0.24 -0.53 -1.38-0.23 资产减值损失 -0.010.00 0.000.00 其它 0.02 0.00 0.000.00 公允价值变动收益 0.000.00 0.000.00 投资活动现金流 -2.17 -0.16 -0.20-0.20 投资净收益 0.020.04 0.000.00 资本支出 -1.46 -0.20 -0.20-0.20 营业利润 4.705.65 6.828.00 长期投资 -0.71 0.00 0.000.00 营业外收入 0.000.00 0.000.00 其他 0.00 0.04 0.000.00 营业外支出 0.000.00 0.000.00 筹资活动现金流 -0.25 0.00 0.000.00 利润总额 4.705.65 6.828.00 短期借款 0.00 0.00 0.000.00 所得税 0.590.71 0.820.96 长期借款 0.00 0.00 0.000.00 净利润 4.104.94 6.007.04 其他 -0.25 0.00 0.000.00 少数股东损益 0.000.00 0.000.00 现金净增加额 2.08 4.43 5.538.43 归属母公司净利润 4.104.94 6.007.04 资产负债表 单位：亿元 主要财务比率 2021A2022E 2023E2024E 2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 15.0820.65 29.8840.01 盈利能力 现金 8.8913.32 18.8527.28 毛利率 39.12% 40.88% 38.80%38.69% 应收账款 1.362.05 2.983.71 净利率 27.40% 26.38% 25.47%25.61% 其它应收款 0.040.05 0.070.09 ROE 26.82% 24.39% 22.86%21.15% 预付账款 0.050.06 0.080.17 ROIC 25.68% 23.22% 21.78%20.04% 存货 2.402.42 2.733.41 成长能力 其他 2.332.75 5.175.34 营业收入增长率 56.89% 24.85% 25.90%16.68% 非流动资产 3.783.76 3.723.67 营业利润增长率 197.87% 20.24% 20.71%17.34% 长期投资 0.000.00 0.000.00 净利润增长率 194.55% 20.24% 21.53%17.34% 固定资产 2.032.03 2.021.98 偿债能力 无形资产 0.130.12 0.110.10 资产负债率 18.83% 17.09% 17.75%16.37% 其他 1.611.60 1.591.58 流动比率 23.19% 20.61% 21.58%19.57% 资产总计 18.8524.41 33.6043.67 速动比率 4.67 5.36 5.275.83 流动负债 3.233.85 6.167.63 总资产周转率 3.91 4.72 4.825.37 短期借款 0.000.00 0.000.00 应收帐款周转率 0.79 0.77 0.740.69 应付账款 1.852.12 3.654.55 应付帐款周转率 10.99 9.13 9.139.13 其他 1.381.73 2.523.07 每股指标 非流动负债 0.320.32 0.320.32 每股收益 2.90 3.48 4.234.97 长期借款 0.000.00 0.000.00 每股经营现金 3.18 3.24 3.825.18 其他 0.320.32 0.320.32 每股净资产 10.80 14.28 18.5223.49 负债合计 3.554.17 6.487.95 估值 少数股东权益 0.000.00 0.000.00 P/E 28.71 23.90 19.6716.76 归母股东权益 15.3020.24 27.1235.73 P/B 7.71 5.83 4.503.54 负债和股东权益 18.8524.41 33.6043.67 P/S 7.87 6.31 5.014.29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 高峰,北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，2年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请