2022年三季报点评：新产品表现亮眼，扣非净利润高增

事件：公司发布2022年三季报，2022Q1-3公司实现营业收入53.35亿元，同比增长5.03% ,其中第三季度实现营业收入15.14亿元，同比增长5.10%。 2022Q1-3公司实现归母净利润5.26亿元，同比增长36.35%；扣非净利润4.45亿元，同比增长43.88%。其中，第三季度实现归母净利润0.95亿元，同比下滑12.08%；扣非净利润0.85亿元，同比增长52.45%。 营收保持稳健增长，新品贡献增长动能。22Q3公司营收同比增长5.1%，环比-7.95pct，主因居家消费场景减少及便利店鲜食业务受疫情影响有所下滑，以及Q3为速冻食品传统消费淡季。然而，公司精准定位细分市场，重点开展新品类的开发和新渠道的布局，不断发掘业务空间：1）新产品方面，公司针对年轻消费群体及新兴消费需求持续进行产品创新，利用预制菜的风口发展区域型产品，以及瞄准空气炸锅场景，延伸系列产品；2）渠道方面，公司强化组织管理效率，协调渠道间的统一管理，持续推进渠道下沉并积极布局新兴渠道，参与新业态业务合作，新渠道布局成果成效显著，渠道质量有望不断优化。 精细化管理成效显著，盈利能力持续改善。2022Q1-3年公司整体毛利率为28.56%，同比增长2.44p Ct ；其中，22Q3公司毛利率同比+0.9pct至25.2%，主要系产品结构优化、渠道质量改善。2022Q1-3年公司销售费用率为13.91%，同比-0.05p Ct ；管理费用率为2.98%，同比-0.15p Ct ；财务费用率为-0.14%，同比+0.02p Ct 。其中，22Q3销售/管理费用率同比+0.2/-0.3pct至15.8%/2.9%，公司结合区域产品优势，合理调整生产布局，实施精细化管理，不断提高生产效率，有效降低生产成本，22Q3扣非净利率同比+1.7pct至5.6%。 动态调整股权激励目标，持续推进产品渠道变革。公司修正了股票期权方案的行权条件，将2022年收入目标完成度设定由80%提升至95%以上，加强收入考核导向，最大程度上发挥激励计划的激励作用，进而确保公司发展战略和经营目标的实现。同时，公司在产品方面坚持“存量优化、次新放量、新品投放”的策略，不断提升产品力，积极调整组织架构，探索新渠道模式，经营效果有望逐步显现。 投资建议：我们预计22-24年公司实现营收76.74/84.97/94.17亿元，考虑到公司精细化管理能力和生产效率的提升，我们上调盈利预测，预计22-24年公司实现归母净利润7.98/9.11/10.03亿元（原值为7.17/8.06/9.08亿元），折合EPS分别为0.91/1.04/1.14元，目前股价对应22-24年PE为17/14/13倍。 公司是速冻行业龙头公司，2022年重点开展新品类开发及新渠道布局，中长期成长性良好。维持“推荐”评级。 风险提示：居民消费倾向下降，成本上涨超预期，食品安全问题等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）