22Q3业绩符合预期，智慧校园IT建设浪潮核心领军

新开普（300248.SZ） 证券研究报告|季报点评 2022年10月27日 22Q3业绩符合预期，智慧校园IT建设浪潮核心领军 事件：公司发布2022年第三季度报告，前三季度实现营业收入5.89亿元，同比增长9.08%，实现归属于上市公司股东的净利润-0.11亿元，同比下滑133.29%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.17亿元，同比下滑164.96%。符合市场预期。 前三季度主要由疫情短期因素，Q3初现拐点、后续预计大幅改善。1）我们认为前三季度业绩下滑主要受疫情影响，校园管控带来订单确认延期，收入增速慢于费用增速。而费用增长主要由公司近期人员扩张带来，亦体现对未来业务增量的信心。2）其中，第三季度实现营业收入2.45亿元，同比增 长17.10%，实现归属于上市公司股东的净利润0.17亿元，同比下滑 33.60%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.17亿元，同比下滑37.64%。可见，公司单季度收入开始加速，利润实现扭亏，后续疫情影响预计大幅改善。 央行新金融工具大力支持，智慧校园IT建设浪潮核心领军。9月28日，中 买入（维持） 股票信息 行业计算机设备 前次评级买入 10月26日收盘价(元)11.71 总市值(百万元)5,633.59 总股本(百万股)481.09 其中自由流通股(%)84.14 30日日均成交量(百万股)15.65 股价走势 国人民银行表示，设立设备更新改造专项再贷款。支持领域为教育、卫生健新开普沪深300 康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10 个领域设备购置与更新改造。根据相关文件，每所高校贷款额度不低于2000 万元，全国3013所大学，职业院校1.15万所，按照每所价值量500万元，新增市场空间超过百亿元。截至2022H1，公司校园信息化产品覆盖高校总数达千余所，市场占有率逾40%，有望核心受益。 完美校园千万线上流量，数字人民币重要落地场景。1）截至2021年末，完美校园APP已累计接入国内近1500所高校，累计上线注册近2600万大 192% 160% 128% 96% 64% 32% 0% -32% -64% 2021-102022-022022-062022-10 学生用户，累计实名认证用户数量达1900多万人。平均周活跃度21%左右， 平均月活跃度42%左右，日活跃度14%左右，每天有180多万学生通过“完美校园”获取校园支付、学习生活、人才成长等创新服务。完美校园也围绕校园电商、校园本地生活服务圈，构建学生与校园周边商家的校园生活服务平台，将完美校园线上流量向合作伙伴、线下门店引流，扩大完美校园生态。2）2019年起，公司便开始与银行对接，规划和讨论数字人民币在封闭校园、企业园区的应用场景，积累了深厚的技术、客户与场景基础。2022年大运会与亚运会将成为数字人民币试点合适的应用场景，公司将借助自身优势，加强现有完美校园子钱包运营，及结合数字人民币伞型钱包、账户型钱包和 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 价值型钱包技术储备，积极开拓新型应用场景，培育新的业绩增长点。 相关研究 维持“买入”评级。考虑疫情影响以及贴息政策落地对盈利预测调整，预计 2022-2024年营业收入分别为10.62、14.29和17.51亿元，归母净利润分 别为1.52、2.58和3.65亿元。维持“买入”评级 风险提示：智慧校园业务推进不达预期；贴息政策力度不达预期。 1、《新开普（300248.SZ）：业绩符合预期，智慧校园业务驱动增长》2022-04-24 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 939 1,017 1,062 1,429 1,751 增长率yoy（%） -2.6 8.2 4.5 34.5 22.5 归母净利润（百万元） 182 161 152 258 365 增长率yoy（%） 15.3 -11.5 -5.9 70.4 41.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.38 0.33 0.32 0.54 0.76 净资产收益率（%） 9.9 8.2 7.1 10.9 13.5 P/E（倍） 25.9 29.3 31.1 18.2 12.9 P/B（倍） 2.7 2.4 2.3 2.0 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月26日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产1431 1657 1838 2517 2587 营业收入 939 1017 1062 1429 1751 现金574 582 799 843 1032 营业成本 391 395 411 530 628 应收票据及应收账款466 542 511 905 830 营业税金及附加 9 10 10 13 16 其他应收款85 82 93 143 146 营业费用 223 251 276 343 403 预付账款15 10 16 19 24 管理费用 65 74 85 100 114 存货255 299 278 466 414 研发费用 96 113 159 186 210 其他流动资产36 142 142 142 142 财务费用 -8 -5 -7 2 1 非流动资产864 930 906 925 931 资产减值损失 -4 0 5 0 0 长期投资35 32 27 20 15 其他收益 62 42 52 47 49 固定资产135 139 136 178 209 公允价值变动收益 4 0 1 0 1 无形资产145 194 180 163 145 投资净收益 -1 -2 4 3 1 其他非流动资产548 565 563 563 563 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计2295 2587 2744 3442 3519 营业利润 210 190 180 304 431 流动负债402 470 467 910 618 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款10 24 24 329 52 营业外支出 3 3 2 2 3 应付票据及应付账款222 241 241 380 355 利润总额 207 187 179 303 429 其他流动负债170 205 203 201 211 所得税 23 16 17 27 40 非流动负债27 16 14 14 13 净利润 185 172 162 275 389 长期借款18 6 4 3 2 少数股东损益 3 11 10 17 24 其他非流动负债9 11 11 11 11 归属母公司净利润 182 161 152 258 365 负债合计429 486 482 924 631 EBITDA 228 219 217 353 488 少数股东权益97 164 174 191 215 EPS（元） 0.38 0.33 0.32 0.54 0.76 股本481 481 481 481 481 资本公积558 601 601 601 601 主要财务比率 留存收益775 908 1069 1344 1733 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益1768 1937 2089 2328 2673 成长能力 负债和股东权益2295 2587 2744 3442 3519 营业收入(%) -2.6 8.2 4.5 34.5 22.5 营业利润(%) 17.0 -9.4 -5.4 69.2 41.4 归属于母公司净利润(%) 15.3 -11.5 -5.9 70.4 41.1 获利能力毛利率(%) 58.3 61.1 61.3 62.9 64.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 19.4 15.8 14.3 18.1 20.8 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.9 8.2 7.1 10.9 13.5 经营活动现金流197 161 254 -160 568 ROIC(%) 9.4 7.9 6.8 9.8 13.6 净利润185 172 162 275 389 偿债能力 折旧摊销36 47 57 64 76 资产负债率(%) 18.7 18.8 17.6 26.8 17.9 财务费用-8 -5 -7 2 1 净负债比率(%) -28.1 -25.1 -33.6 -19.8 -33.4 投资损失1 2 -4 -3 -1 流动比率 3.6 3.5 3.9 2.8 4.2 营运资金变动-43 -90 48 -498 104 速动比率 2.9 2.9 3.3 2.2 3.5 其他经营现金流26 35 -1 0 -1 营运能力 投资活动现金流-58 -197 -28 -80 -80 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出82 96 -19 25 12 应收账款周转率 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 长期投资23 -103 5 6 6 应付账款周转率 1.8 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流47 -204 -42 -49 -63 每股指标（元） 筹资活动现金流-150 45 -9 -21 -21 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.33 0.32 0.54 0.76 短期借款-50 14 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.41 0.34 0.53 -0.33 1.18 长期借款-12 -12 -2 0 -1 每股净资产(最新摊薄) 3.68 4.03 4.34 4.84 5.56 普通股增加0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加0 43 0 0 0 P/E 25.9 29.3 31.1 18.2 12.9 其他筹资现金流-88 0 -7 -21 -20 P/B 2.7 2.4 2.3 2.0 1.8 现金净增加额-11 10 217 -261 466 EV/EBITDA 18.6 19.2 18.4 12.1 7.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年10月26日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取