三季度收入破百亿，全年高增长可期

公司发布2022年第三季度报告：前三季度实现营业收入283.9亿元，同比增长71.87%；归母净利润73.8亿元，同比增长107.12%；归母扣非后净利润62.3亿元，同比增长100.64%；经调整Non-IFRS归母净利润67.7亿元，同比增长77.9%。三季度实现营业收入106.4亿元，同比增长77.76%；归母净利润27.42亿元，同比增长209.1%；归母扣非后净利润23.82亿元，同比增长143.31%；经调整Non-IFRS归母净利润24.71亿元，同比增长81.9%。 业绩符合预期，增长持续强劲：报告期内，在多地疫情持续反复的影响下，公司充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划实现高速增长；连续18个季度收入环比增长（2020Q1疫情影响除外），2022Q1、Q2、Q3收入环比增长分别为32.8%、9.5%、14.6%，且Q3首次实现单季度收入超过100亿的里程碑。我们看好公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续发力，公司已将2022年全年收入增长目标从68-72%进一步调整至70-72%。此外，随着经营管理效率持续提升，归母净利润与经调整Non-IFRS归母净利润端增速均超过收入增速水平。 一体化平台承接旺盛需求，协同效应体现：前三季度，公司新增客户超过1000家，活跃客户数量超过5900家，全球客户需求强劲增长。公司不断拓展新客户并通过高品质、高效率的服务保持强大客户粘性，来自原有客户收入人民币275.5亿元，同比增长80%；来自新增客户收入人民币8.49亿元。得益于公司全球“长尾客户”战略持续发力以及其他客户渗透率继续提高，来自于全球前20大制药企业收入人民币129.18亿元，同比增长175%；来自于全球其他客户收入人民币154.77亿元，同比增长31%。 公司横跨药物开发价值链的独特定位，使得公司能够“跟随分子”并实现更大的协同效应。使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入人民币259.15亿元，同比增长83%。 盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.3亿元、101.2亿元、130.1亿元，同比增长79.1%、10.8%、28.6%；对应PE分别为25x、23x、18x。我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头，前瞻性的业务布局带来覆盖新药研发生产全产业链的服务能力，与长尾战略下不断提升的客户渗透率与客户黏性之间实现正循环，驱动公司持续强劲增长，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 收入业绩符合预期，2022年收入增长目标70-72% 公司发布2022年第三季度报告：前三季度实现营业收入283.9亿元，同比增长71.87%； 归母净利润73.8亿元，同比增长107.12%；归母扣非后净利润62.3亿元，同比增长100.64%；经调整Non-IFRS归母净利润67.7亿元，同比增长77.9%。三季度实现营业收入106.4亿元，同比增长77.76%；归母净利润27.42亿元，同比增长209.1%；归母扣非后净利润23.82亿元，同比增长143.31%；经调整Non-IFRS归母净利润24.71亿元，同比增长81.9%。 业绩符合预期，增长持续强劲：报告期内，在多地疫情持续反复的影响下，公司充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划实现高速增长；连续18个季度收入环比增长（2020Q1疫情影响除外），2022Q1、Q2、Q3收入环比增长分别为32.8%、9.5%、14.6%，且Q3首次实现单季度收入超过100亿的里程碑。我们看好公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续发力，公司已将2022年全年收入增长目标从68-72%进一步调整至70-72%。此外，随着经营管理效率持续提升，归母净利润与经调整Non-IFRS归母净利润端增速均超过收入增速水平。 主营快速增长，各板块持续发力 1、化学业务：前三季度收入208.2亿元（同比+106.6%）。小分子药物发现、工艺研发和生产服务收入分别为53.9亿元（同比+36.2%）、154.2亿元（同比+152.2%）。剔除新冠商业化生产项目，化学业务收入同比+38.3%。新分子种类相关业务收入同比+192.5%。 公司充分发挥工艺开发技术优势，坚定推进“跟随分子”策略：在小分子药物发现（R）服务方面，公司在过去12个月内完成了超过37.9万个定制化合物合成，赋能早期小分子新药研发客户，并成为公司下游业务部门重要的“流量入口”。公司通过贯彻“跟随客户”和“跟随分子”的战略与客户在药物发现和临床早期阶段建立紧密的合作关系，不断带来新的临床以及商业化阶段的项目，助推公司CRDMO服务收入持续快速增长。公司持续实施长尾客户战略，长尾客户增长表现强劲。 前三季度，化学药工艺研发和生产管线共增加692个新分子：包括1个商业化阶段的新增分子，截至2022年第三季度末，化学业务服务项目所涉新药物分子2123个，其中临床III期阶段53个、临床II期阶段288个、临床I期及临床前阶段1738个、已获批上市的44个。在新分子能力建设方面，化学业务板块内寡核苷酸和多肽药物的D&M服务客户数量达到97个，同比提升98%，服务分子数量达到155个，同比提升101%，服务收入达到人民币11.0亿元，同比增长406%。 面对日益增长的服务需求，化学业务板块持续加速产能建设：前三季度，公司开始陆续投产用于GMP生产的常州三期，包括一个研发中心和五个生产车间。2022年7月，常州基地的又一全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投入运营，进一步提升大规模生产能力，将更好地满足全球合作伙伴在寡核苷酸及多肽药物开发方面日益增长的需求；无锡基地无菌脂质纳米颗粒制剂平台投入运营，进一步提升全球CRDMO平台能力；首个高活口服制剂生产车间也于9月在无锡基地正式投产；同时，位于武汉的华中总部基地落成，持续扩大药物发现服务的产能。第三季度，公司宣布了新加坡基地的建设计划，在美国特拉华州米德尔敦的新生产基地也正式动工，未来将更好地满足全球合作伙伴的需求。 2、测试业务：报告期内收入41.77亿元（同比+25.3%）。实验室分析及测试服务、临床CRO及SMO服务分别实现收入30.42亿元（同比+35.2%）、11.35亿元（同比+4.6%），其中安评快速增长（同比+49%），器械检测服务显著恢复性增长（同比+30%）。 在药物分析及测试服务方面，公司为客户提供药物代谢动力学及毒理学、生物分析服务等一系列相关业务。公司持续发挥一体化平台优势，通过WIND服务平台，将临床前药效、药代、安全性评价以及申报资料撰写和递交整合在一起，为客户提供新药研发及全球申报一体化服务，加速客户新药研发进程。2022年1-9月，WIND服务平台签约89个服务项目。本公司的药物安全性评价业务，相比较于上年同期，销售收入保持了强劲的增长势头，在2022年前三季度获得了高达49%的同比增长，以符合全球最高监管标准的服务质量，继续在亚太保持领先地位。医疗器械测试业务显著恢复，2022年前三季度收入同比增长30%。实验室分析与测试部分，位于苏州和启东的55000平米实验室正在按计划建设中，预计2023年中投入使用。 在临床CRO及SMO服务方面，收入增速明显放缓，主要是由于受到今年以来国内多地疫情反复的影响。目前业务开展恢复到正常的95%左右。在这样的挑战下，公司的临床CRO业务在2022年1-9月为合计约190个项目提供临床试验开发服务，助力客户完成10项临床申请批件。在临床SMO服务方面，公司保持了中国行业第一的领先地位并持续发展，2022年前三季度收入较上年同期增长20%。截至2022年第三季度末，人员团队拥有超过4700人，分布在全国约150个城市的1000多家医院。2022年1-9月，SMO赋能23个创新药获批上市。 3、生物学业务：报告期内收入17.79亿元（同比+24.9%）。虽然第二季度收入增长受到上海地区疫情影响，但是在广大员工共同努力下，第三季度业务得到恢复。 公司拥有世界最大的发现生物学赋能平台之一，拥有超过2800位经验丰富的科学家，提供全方位的生物学服务和解决方案，能力涵括新药发现各个阶段及所有主要疾病领域。建立了3个卓越中心，包括非酒精性脂肪性肝炎，抗病毒，神经科学和老年病。肿瘤新药发现服务及罕见病，免疫学疾病服务同步持续增长，提供客户从靶点发现到临床生物标志物检测一站式优质服务。 公司拥有领先的DNA编码化合物库（DEL）和苗头化合物发现平台，服务客户超过1300家。一家客户利用公司的DEL技术进行苗头化合物筛选，该项目已成功进入临床。这是公司第一个有公开发布信息的通过DEL筛选的苗头化合物进入临床，也是对公司技术平台的重要验证。 生物学业务板块着力建设新分子种类相关的生物学能力，包括靶向蛋白降解，核酸类新分子，偶联类新分子，溶瘤病毒，载体平台、创新药递送系统等，2022年1-9月，生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比增长76%，占生物学业务收入比例由2021年的14.6%提升至2022年前三季度的20.5%。新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块增长的重要驱动力。 4、WuXiATU：报告期内收入9.22亿元（同比+25.2%）。其中，测试业务的收入同比+44%，工艺开发业务收入同比+54%。 公司进一步加强细胞和基因治疗产品测试、工艺开发和生产的能力，为67个项目提供开发与生产服务，其中包括50个临床前和I期临床试验项目，9个II期临床试验项目，8个III期临床试验项目（其中4个项目处于上市申请准备阶段）。目前，公司已助力一家美国客户完成肿瘤浸润淋巴细胞疗法（TIL）项目的上市申报，以及为一家中国客户完成用于CAR-T细胞疗法的慢病毒载体的上市申报。 2022年3月，公司正式发布TESSA™技术，这是一项用于规模化生产无转染的腺相关病毒（AAV）的革命性技术。工艺现扩张至200L，与传统的基于质粒的生产相比，利用TESSA™载体生产的AAV是基于质粒方法生产的10倍以上。2022年8月，公司宣布与杨森签订TESSA™技术许可协议。截至2022年9月30日，公司有38个TESSA™项目正在客户评估中，客户包括6大生物科技/制药企业。 5、WuXiDDSU：报告期内收入6.72亿元（同比-27.9%）。收入下降主要由于国内新药研发服务部业务主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的要求，因此对当期业绩有一定程度影响。 2022年1-9月，公司为客户完成15个项目的IND申报工作，同时获得26个临床试验批件。截至2022年第三季度末，公司累计完成159个项目的IND申报工作，并获得136个项目的临床试验批件。同时，有1个项目处于上市申请（NDA）阶段，有5个项目处于III期临床试验，21个项目处于II期临床，77个项目处于I期临床。客户产品上市后，公司将根据与客户的协议，从客户的药品销售收入中按照约定比例获得提成。 公司目前致力于为客户发现潜在的“best-in-class”分子和新分子种类。目前，公司正在为客户开展15个新分子种类临床前项目，包括多肽/多肽偶联药物（PDC）、蛋白降解剂和寡核苷酸。其中多个项目预计将于2022年底或2023年初递交IND申请。 风险提示 疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。