橡胶甲醇原油：人民币兑美元贬值对能化板块影响

专业研究·创造价值 2022年10月25日橡胶甲醇原油 人民币兑美元贬值对能化板块影响 橡胶-RU甲醇-MA原油-SC 宝城期货研究所 能源化工团队 摘要 人民币兑美元汇率持续且在短期内大幅贬值对于外部能源化工品等原材料进口成本增加将是显著的。 对于原油来讲，我国对于原油依存度较高，人民币贬值导致国内炼厂购买原油意愿下降，成本支出增加诱发进口量下降。 而对于甲醇来讲，虽然我国甲醇对外依存度较前几年显著下降不足13%，但进口甲醇对于华东地区的烯烃行业影响较为明显，进口高成本不但令甲醇进口意愿下滑，而且导致烯烃行业普遍低利润，开工率下滑，进一步负反馈至甲醇原料端需求弱化。 对于橡胶而言，由于橡胶是典型的两头在国外的商品，一头是供应由国外主导，人民币贬值造成进口成本提高；另一头是轮胎生产一半用于出口，橡胶终端需求也受到国外影响。虽然贬值是利于出口的，但海外市场经济出现衰退，对于轮胎需求能力也在下降。进口商不仅面临着下游制品企业刚性需求的放缓，同时也将面临着未来人民币贬值造成的成本提升，整体生存环境将更加严峻。 原油|专题报告 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章驱动事件：人民币兑美元汇率大幅贬值4 第2章人民币兑美元汇率贬值对天胶商品的影响分析4 第3章人民币兑美元汇率贬值对甲醇商品的影响分析5 第4章人民币兑美元汇率贬值对原油商品的影响分析8 第5章总结9 分析师简介及免责声明：11 图表目录 图1美元兑人民币走势图4 图2美元指数走势图4 图3我国汽车轮胎月度出口金额走势图5 图4中国月度橡胶进口量走势图5 图5国内甲醇月度进口量走势图7 图6全球甲醇物流运输示意图7 图7甲醇进口与华东报价及价差图7 图8国内港口甲醇库存走势图7 图9国内MTO/MTP开工率走势图7 图10国内盘面烯烃装置生产毛利走势图7 图11我国原油加工量月度走势图9 图12我国原油产量月度走势图9 图13我国原油进口量月度同比增速走势图9 图14我国原油月度进口量走势图9 一、驱动事件：人民币兑美元汇率大幅贬值 自今年8月中旬以来，我国人民币兑美元汇率呈现加速贬值的趋势。据显 示，2022年8月12日，人民币兑美元为1:6.7447，而到了2022年10月25日，人民币兑美元为1:7.3088，累计贬值幅度达8.36%。人民币虽然兑非美货币存在升值，但兑美元货币在短期内存在较大幅度的贬值。由于国际贸易仍以美元作为计价货币，因此会引发我国进口商品成本显著抬升，而出口商品利润大幅萎缩。鉴于美国通胀压力依然居高不下，美联储超常规加息节奏仍在持续中，强势美元货币仍未出现松动和拐点，因此未来人民币兑美元仍有进一步贬值的动力和空间，因此对于我国能化商品进口成本抬升将面临较大考验。 图1美元兑人民币走势图 数据来源：博易大师、宝城期货研究所 图2美元指数走势图 数据来源：博易大师、宝城期货研究所 二、人民币兑美元汇率贬值对天胶商品的影响分析 过去的两个多月，在强势美元背景下，多国货币兑美元汇率出现贬值的现象，其中人民币兑美元贬值累计幅度达8.36%。由于人民币兑美元贬值将增加进口美金胶的成本，加大国内轮胎企业的生产成本，从而不利于企业在国际市场上的竞争力。因此，可以看到，2022年9月份中国轮胎出口量同环比双双下降，出口金额同比增幅也明显回落。据显示，今年9月，中国橡胶轮胎出口总 量为60万吨，环比减少7万吨，同比下降1.8%；出口金额为106.01亿元，同比增长9.1%，减少5.8个百分点。总体来看，我国轮胎出口量减少，出口金额仍然增加，这表明轮胎出口均价同比仍保持上涨。究其背后原因，一方面，海外经济体出现衰退，需求量下滑导致轮胎出口量受挫；另一方面，主要是国内 轮胎企业为了转嫁进口天胶的成本，不得不提高轮胎售价，但售价提高无疑会降低市场竞争力，从而引发出口量的下滑。 转向原料进口端，人民币贬值对天然橡胶带来的直接影响即是进口成本增加。由于美元持续升值，美金胶价格走强，加大了国内轮胎以及下游需求企业的进口成本。据海关总署公布的最新数据，2022年9月中国天然橡胶（包含乳胶、混合胶）进口54.75万吨，环比上涨12.5%，同比上涨7.8%。2022年1-9月，累计进口424.8万吨，累计同比8.8%。 总体来看，由于橡胶是典型的两头在国外的商品，一头是供应由国外主导，人民币贬值造成进口成本提高；另一头是轮胎生产一半用于出口，橡胶终端需求也受到国外影响。虽然贬值是利于出口的，但海外市场经济出现衰退，对于轮胎需求能力也在下降。进口商不仅面临着下游制品企业刚性需求的放缓，同时也将面临着未来人民币贬值造成的成本提升，整体生存环境将更加严峻。 图3我国汽车轮胎月度出口金额走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图4中国月度橡胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所 三、人民币兑美元汇率贬值对甲醇商品的影响分析 过去的两个多月，在强势美元背景下，多国货币兑美元汇率出现贬值的现象，其中人民币兑美元贬值累计幅度达8.36%。受此影响，进口甲醇与内地甲醇价差出现倒挂现象。据显示，2022年10月初，我国华东进口甲醇完税报价在2864元/吨，而华东地区甲醇现货报价在2860元/吨，二者价差转为负值。据显示，截止2021年底，我国甲醇对外依存度为12.93%。 从下游需求端来讲，虽然近些年，我国甲醇自给自足率逐年提升，对外依存度逐渐下降，但海外进口量对于华东地区烯烃产业原料供应还是较为重要。人民币对美元持续贬值无疑会加大华东地区烯烃产业的进口成本，导致烯烃行业利润显著下滑。可以看到，下半年以来，我国烯烃行业利润持续走低，导致烯烃开工率也明显下滑，从而传导至甲醇原料端，整体呈现需求乏力的景象。据显示，截止2022年10月25日当周，国内烯烃盘面利润为-260元/吨，月环 比下降68元/吨。受低利润制约，国内烯烃行业开工率维持偏低水平。截止2022年10月25日当周，国内甲醇制烯烃开工率为81.01%，月环比略微回升2.86%。作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。受开工率下滑以及低利润现象普遍等问题影响，国内烯烃产业需求延续缩减。 转向进口端来讲，除了受疫情影响外，人民币贬值加速导致甲醇船货进口利润收窄，引发进口到港量下降。据统计，2022年9月份，中国甲醇进口总数量94.42万吨，同比增加7.75%，环比减少10.60%。2022年1-9月份累计进口总量925.94万吨，同比去年增加7.21%。作为进口量下滑的衍生效应，国内港口甲醇库存累库节点不断推迟。截止10月21日当周，华东和华南港口甲醇库 存降至35.10万吨，周环比下降7.91万吨，为连续第11周回落，较年内高点 79.98万吨，累计下滑44.88万吨。据了解，港口库存的继续去化，主要与船期到港分布有关。总体来看，随着海外装置检修结束，船货陆续增多，港口库存去化节奏料放缓，但累库节点受疫情以及内外价差缩小制约料延后。 图5国内甲醇月度进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图6我国甲醇对外依存度 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图7甲醇进口与华东报价及价差图 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图8国内港口甲醇库存走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图9国内MTO/MTP开工率走势图 数据来源：博易大师、宝城期货研究所 图10国内盘面烯烃装置生产毛利走势图 数据来源：博易大师、宝城期货研究所 四、人民币兑美元汇率贬值对原油商品的影响分析 过去的两个多月，在强势美元背景下，多国货币兑美元汇率出现贬值的现象，其中人民币兑美元贬值累计幅度达8.36%。由于汇率变动对原油的影响占比虽然较为明显，但原油还受到OPEC+产油国产能政策和消费国抛储等其他因素干扰。处在供需博弈加剧的背景下，美元强势格局对原油期货价格形成一定负面冲击，体现人民币兑美元汇率贬值主要反映到中国对原油进口量方面。 可以看到，虽然步入2022年下半年以来，随着国际原油期货见顶回落，持 续下跌，并重新回到85-100美元/桶区间，但由于人民币兑美元显著贬值，并未给中国进口原油的热情带来显著提升效应，反而出现了小幅萎缩的景象。据显示，2022年9月份，中国进口原油数量为4024.2万吨，同比小幅下降1.97%；1-9月份，中国累计进口原油数量为3.7亿吨，同比小幅减少4.3%。因为本币贬值，带来购买力下降，国内炼厂进口成本增加，导致生产利润被摊薄。 图11我国原油加工量月度走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货研究所 图12我国原油产量月度走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货研究所 图13我国原油进口量月度同比增速走势图 数据来源：国家统计局、宝城期货研究所 图14我国原油月度进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所 五、总结 人民币兑美元汇率持续且在短期内大幅贬值对于外部能源化工品等原材料进口成本增加将是显著的。 对于原油来讲，我国对于原油依存度较高，人民币贬值导致国内炼厂购买原油意愿下降，成本支出增加诱发进口量下降。 而对于甲醇来讲，虽然我国甲醇对外依存度较前几年显著下降不足13%，但进口甲醇对于华东地区的烯烃行业影响较为明显，进口高成本不但令甲醇进口意愿下滑，而且导致烯烃行业普遍低利润，开工率下滑，进一步负反馈至甲醇原料端需求弱化。 对于橡胶而言，由于橡胶是典型的两头在国外的商品，一头是供应由国外主导，人民币贬值造成进口成本提高；另一头是轮胎生产一半用于出口，橡胶终端需求也受到国外影响。虽然贬值是利于出口的，但海外市场经济出现衰退，对于轮胎需求能力也在下降。进口商不仅面临着下游制品企业刚性需求的放缓，同时也将面临着未来人民币贬值造成的成本提升，整体生存环境将更加严峻。 分析师简介： 获取每日期货策略推 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。