数通市场延续高景气，Q3业绩大幅增长

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2022年10月26日 数通市场延续高景气，Q3业绩大幅增长 新易盛(300502) 评级： 增持 股票代码： 300502 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 41.56/20.02 目标价格： 总市值(亿) 114.60 最新收盘价： 22.6 自由流通市值(亿) 99.50 自由流通股数(百万) 440.28 1、事件： 公司于2022年10月26日晚间发布前三季度报告，前三季度实现营业收入24.14亿元，同比增长19.57%。归 母净利润7.62亿元，同比增长64.01%。扣非归母净利润6.52亿元，同比增长50.95%。基本每股收益1.51元 /股。 其中，第三季度业绩大增，单季度实现营业收入9.36亿元，同比增长61.85%；Q3归母净利润3.01亿元，同比增长112.42%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长125.61%。 2、收入&利润高速增长，高速光引擎持续放量： 数通市场延续高景气。全球数据中心用光模块逐步向200G/400G/800G等更高速率转换，5G网络建设平稳推进等带动了对光器件产品的升级迭代要求，需要为客户提供精度更高，性能更好，更趋小型化的产品。从全球市场看，根据光通信行业第三方市场研究机构LightCounting数据，未来四年全球光模块市场还将保持持续稳定增长，预计2026年全球光模块市场将增长至176亿美元左右。 公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块相关研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升；公司成功推出800G光模块产品系列组合、基于硅光解决方案的400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品，是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，将持续受益于数据中心产业及第五代移动通信产业的发展机遇。通过收购海外参股公司，推动公司全球化布局，进一步提升公司在光模块行业的竞争力。 股权激励绑定长期业绩增长。2022年前三季度公司管理费用为0.60亿元，同比增长174.49%，主要系报告期内根据交易协议支付的激励费用。2022年9月28日，公司发布2022年限制性股票激励计划草案，此次激 138164 励计划拟授予的限制性股票数量为157.85万股，占当前公司总股本的0.31%。根据公司业绩目标，以2019-2021年营业收入平均值为基数，2023年营业收入增长率不低于70%，2024年营业收入增长率不低于120%，锚定中长期业绩增长。 Q3盈利能力持续改善，持续加码研发。公司盈利能力持续回升，Q3单季度销售毛利率37.59%，环比增长3.23pct，同比增长7.80pct。公司将紧跟技术发展和市场的前沿，积极开展对高速及超高速光传输模块的关键技术研究，对硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术持续投入，不断加强项目储备。公司前三季度研发费用1.11亿元，同比增长102.94%。 3、投资建议 公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，受益于数据中心产业及第五代移动通信产业的发展机遇，通过收购海外参股公司，推动公司全球化布局，进一步提升光模块全球市场份额。看好公司高速光模块业务成长，维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为38.58/50.03/64.90亿元，对应每股收益分别为1.61/2.03/2.54元，对应2022年10月26日22.6元/股收盘价PE分别为14.0/11.1/8.9倍，维持“增持”评级。 4、风险提示 技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；海外拓展进度不及预期。 盈利预测与估值 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,998 2,908 3,858 5,003 6,490 YoY（%） 71.5% 45.6% 32.7% 29.7% 29.7% 归母净利润(百万元) 492 662 819 1,031 1,285 YoY（%） 131.0% 34.6% 23.7% 25.9% 24.7% 毛利率（%） 36.7% 32.2% 31.3% 30.3% 29.4% 每股收益（元） 0.97 1.31 1.61 2.03 2.54 ROE 14.3% 16.7% 17.1% 17.8% 18.1% 市盈率 23.30 17.25 13.99 11.11 8.91 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：宋辉分析师：柳珏廷 邮箱：songhui@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003SACNO：S1120520040002 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,908 3,858 5,003 6,490 净利润 662 819 1,031 1,285 YoY(%) 45.6% 32.7% 29.7% 29.7% 折旧和摊销 72 64 74 83 营业成本 1,973 2,650 3,485 4,584 营运资金变动 -538 -395 -337 -275 营业税金及附加 8 14 17 21 经营活动现金流 219 481 760 1,083 销售费用 36 57 70 90 资本开支 -273 -226 -243 -241 管理费用 34 61 81 100 投资 5 1 2 2 财务费用 -8 -23 -28 -38 投资活动现金流 -260 -217 -232 -228 研发费用 108 193 240 315 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -55 0 0 0 债务募资 -71 0 0 0 投资收益 4 7 9 11 筹资活动现金流 -219 0 0 0 营业利润 760 940 1,185 1,477 现金净流量 -266 264 527 854 营业外收支 3 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 763 940 1,185 1,477 成长能力 所得税 101 121 153 192 营业收入增长率 45.6% 32.7% 29.7% 29.7% 净利润 662 819 1,031 1,285 净利润增长率 34.6% 23.7% 25.9% 24.7% 归属于母公司净利润 662 819 1,031 1,285 盈利能力 YoY(%) 34.6% 23.7% 25.9% 24.7% 毛利率 32.2% 31.3% 30.3% 29.4% 每股收益 1.31 1.61 2.03 2.54 净利润率 22.8% 21.2% 20.6% 19.8% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 13.6% 13.5% 13.8% 13.9% 货币资金 1,580 1,843 2,371 3,225 净资产收益率ROE 16.7% 17.1% 17.8% 18.1% 预付款项 3 5 6 9 偿债能力 存货 1,526 1,908 2,406 2,763 流动比率 4.39 3.91 3.72 3.61 其他流动资产 815 1,200 1,444 1,860 速动比率 2.68 2.40 2.28 2.34 流动资产合计 3,924 4,957 6,227 7,857 现金比率 1.77 1.45 1.42 1.48 长期股权投资 41 39 38 36 资产负债率 18.6% 21.1% 22.5% 23.6% 固定资产 609 724 840 941 经营效率 无形资产 6 6 6 5 总资产周转率 0.60 0.64 0.67 0.70 非流动资产合计 940 1,100 1,267 1,424 每股指标（元） 资产合计 4,864 6,058 7,494 9,281 每股收益 1.31 1.61 2.03 2.54 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 7.81 9.42 11.46 13.99 应付账款及票据 752 1,024 1,377 1,788 每股经营现金流 0.43 0.95 1.50 2.14 其他流动负债 142 244 297 388 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 894 1,269 1,674 2,175 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 17.25 13.99 11.11 8.91 其他长期负债 11 11 11 11 PB 5.02 2.40 1.97 1.62 非流动负债合计 11 11 11 11 负债合计 906 1,280 1,685 2,186 股本 507 507 507 507 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 3,959 4,778 5,809 7,094 负债和股东权益合计 4,864 6,058 7,494 9,281 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何