视频号业务战绩领先，大客、生态战略扎实向前

微盟集团（2013.HK） 公司研究/公司点评 视频号业务战绩领先，大客、生态战略扎实向前 主要观点： 2022-10-26 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（港元）3.07 近12个月最高/最低（港元）12.78/2.26 总股本（百万股）2549 流通股本（百万股）2549 流通股比例（%）100% 总市值（亿港元）78.26 流通市值（亿港元）78.26 公司价格与恒生指数走势比较 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinBong@H怀zq.com 相关报告 1.芒果超媒22Q3点评:广告业务短期承压，会员及运营商业务彰显韧性2022-10-26 2.快手-W（1024.HK）：22Q3前瞻，流量大盘稳健增长，直播电商维持高景气度2022-10-25 3.公司深度:新东方在线(1797.HK):新东方在线直播电商业务的核心三问三答2022-10-16 4.行业专题:游戏行业:市场空间、竞争和主流厂商(腾讯控股、网易-S、三七互娱)核心产品的分析2022-09-29 5.·行业点评:VR行业:硬件迭代对接应用场景落地，行业迎来高速发展期2022-09-28 公司事件 WOS新商业操作系统即将完成用户迁移，生态化战略助力微盟集团接连斩获大客。此外，公司拥有多款微信视频号服务商资格，推出“微盟精选”备战双十一。对此我们点评如下。 获视频号四类服务商资格，618战绩排名领先 6月14日，微盟短视频直播基地二期落地“网红城市”长沙， 拥有行业领先的10000平室内拍摄空间，远高于在上海的1000平短视频直播中心一期。此外，公司取得微信视频号代运营、招商、培训、供货四类服务商资格。凭借软硬件实力，在微信视频号618首战中取 得较高战绩。根据“微信视频号618活动服务商排行”，微盟取得电商服务商新主播No.1，视频号电商培训指导服务商No.2，领先同行。 8月，公司推出“微盟精选小程序”，链接商家和视频号达人，通过双线促成合作方式帮助商家布局达人直播和品牌直播，帮助视频号达人选品和实现流量变现。作为最重要的私域场所，微信提供较好的私域运营场所，视频号的直播复购率超过60%，极具用户粘性。2022年上半年，商家经视频号的下单金额和订单数同比增长177、 35倍。随着视频号商业化能力的逐渐提升，作为最主要服务商之一的微盟集团望率先获益。 WOS新商业操作系统落成，大客接连斩获市占率仍在提升 生态化战略：WOS新商业操作系统自3月公测以来。已经有95%以上的用户完成技术底座切换。使用端，应用WOS后小程序载入速度提升30%，流量承载能力提升2～8倍，商家体验效果升级。应用端，上半年公司新增60家优质生态伙伴，新增500多款应用，仅上半年合作伙伴收入已超去年全年。 大客化战略：2022年上半年，公司在时尚零售、商业地产、连锁便利、餐饮行业百强分别取得44/45/35/43%的市占率，智慧零售品牌商家由21年底的1003家增加至22年中期的1155家，不乏九牧王、 361度、雀巢等行业知名企业，市场认可度持续提升。“大客”具有稳定、可持续、高价格的特点，这是公司与竞对的主要区别。生态化与大客化战略相互渗透，有助公司行业百强占比螺旋式上升。 公司现金流健康，10月回购彰显公司信心 公司今年回购次数达到20次，回购数量为3164万股。其中，仅 10月回购次数和回购数量便达到9次和1686万股，超过今年回购数量半数。目前，WOS新商业操作系统已研发完毕，用户迁移率达到95%以上，公司业务主线稳定，企业服务生态日渐养成。2022年中报显示公司现金及现金等价物达到28.8亿元，现金流健康。本月回购表现公司对主营业务和充裕现金流状况的信心，认为公司价值显性低估。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入可达20.54亿元、27.34亿元和 34.73亿元（此前预测2022-2024年为20.25亿元、25.87亿元和31.97亿元），增速分别为-23.5%、33.1%和27.0%，经调整净利润分别为-9.98亿元、-2.87亿元和5.01亿元（此前预测2022-2024年为-10.22亿元、-4.23亿元和2.36亿元），增速分别为-76.3%、71.2%和274.3%。短期看，SaaS顺利交付后回款预计增加、微信视频号直播业务有望在“双十一”再次取得领先战绩和疫后商家数字化配置意愿激增。长期看，企业数字化是必经之路，私域用户运营对连锁零售、餐饮等行业的企业具备极高的商业价值，数字化服务商龙头微盟集团通过大客化建�行业用户消费心智，生态化强化对商户的服务深度与粘性。公司“三短三长”成长逻辑清晰，有望充分享受于大陆运营的企业的数字化转型红利。通过SOTP估值法得到的公司合理股价为5.17元港币，上调盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示 国内疫情反复风险；利率风险；经济不及预期风险；竞争加剧风 险 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2686 2054 2734 3473 收入同比（%） 36.4% -23.5% 33.1% 27.0% 经调整净利润（百万元） -566 -998 -287 501 同比（%） -627% -76.3% 71.2% 274.3% EPS（摊薄/元） -0.31 -0.46 -0.14 0.13 市盈率（P/E） -25.68 -6.60 -21.81 23.84 资料来源：WIND，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网 公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球�三名及2017年新财富第四名 核心成员。执业证书编号：S0010521080002 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独�、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何�三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷 贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪 深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香 港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。