营收净利润双增长，第二曲线业务快速拉升

事件：2022年10月26日，公司发布三季报。公司2022Q3实现营业收入327.41亿元，同比增长6.46%，实现归母净利润22.54亿元，同比增长27.05%；2022年前三季度公司营收达925.59亿元，同比增长10.42%，归母净利润达68.20亿元，同比增长16.52%。 三大业务协同增长，营收与扣非归母净利润均创单季度新高：2022年前三季度公司实现营业收入925.59亿元，同比增长10.42%，实现归母净利润68.20亿元，同比增长16.52%，归因于国内外市场运营商网络、政企与消费者三大业务的同比增长。2022Q3公司营业收入达327.41亿元，扣非归母净利润达18.25亿元，同比+6.46%/67.27%，均创单季度新高，主要受益于“东数西算”工程与5G网络建设的发展机遇。 运营商网络方面，据公司官网，公司细分市场排名前列，公司5G基站发货量全球第二，5G核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二；政企业务方面，公司核心产品服务器及存储、GoldenDB分布式数据库、云电脑等产品实现了金融、互联网、政务等行业头部客户的突破；消费者业务方面，公司联合中国移动，国内首发“中国芯”5G千元机中兴远航30S；移动互联产品5GFWA发货持续保持全球市场份额第一；家庭信息终端海外市场营业收入同比增长超30%。 三费率管控良好，研发创新持续推进：2022年前三季度，公司毛利率为37.43%，同比上升0.61pct，系收入结构调整、持续优化成本所致； 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.42%、4.22%、0.33%，同比-0.25pct/-0.65pct/-0.61pct，公司费用管控良好。公司重视研发创新，公司研发投入逐年递增，2019年-2021年分别为125.48亿元、147.97亿元、188.04亿元，2022年前三季度，公司研发投入为161.08亿元，同比增长13.67%，持续推进研发，提升关键技术及产品竞争力。 第一曲线稳中求进，第二曲线快速拉升：公司不仅稳固提升以无线、有线产品为代表的第一曲线业务，而且加速扩展以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务，2022年前三季度，公司第二曲线业务保持快速增长，营业收入同比增长近40%，其中，服务器及存储营业收入同比增长超100%。公司在5G行业应用方面，与中国煤科、中赟国际、中国平煤神马集团等达成战略合作，携手行业伙伴开展超过100+智能矿山建设；与国家电投集团、广西金川股份等达成战略合作，进一步深化与宝武集团、鞍钢集团、云南神火铝业的智慧工厂建设，助力各行业数字化转型升级。 投资建议：一二曲线联合发展，加速提升公司ICT端到端全系列产品及数字化解决方案的竞争力，为公司高质量增长注入更强动力。我们预计公司2022年-2024年收入分别为1313.9/1501.9/1707.8亿元，归母净利润分别为84.0/102.9/117.9亿元，对应EPS分别为1.78/2.17/2.49元，成长性突出。我们给予公司2023年16倍PE，对应12个月目标价34.72元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：5G发展不及预期；中美贸易摩擦加剧；疫情导致海外业务增长不及预期；海外诉讼风险；人民币汇兑风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表