油田服务：2022年第三季度预览 – 即使欧佩克+减产，对转向国际的信心也越来越大

可访问的版本 油田服务 3的时候预览——不断增长的信心主如即使欧佩克削减 目标价格变化 对主题转向国际和离岸的信心日益增强 虽然OFS的股票在过去几个月里一直波动不定，但显然当谈到Int的情绪转变’l&海上风险。回想一下,在我们的 2如OFS预览,我们旋转主题Int’l&海上从我们的土地。这是 在当时不是一个流行的观点，但现在似乎更一致。也就是说，我们认为缺点的观点是正确的，特别是考虑到我们对美国陆地活动的看法保持不变 ’23与青年的y/yInt’l增长。因此，我们重新调整。负载均衡/自由贸易区作为顶级大/SMID上限选择。此外，索拉布·潘特将承担以下SMID上限OFS股票的覆盖范围。– 惠普、盈透、新冠肺炎、黎巴嫩红十字核电站、耐克、全氟辛烷磺酸和CLB，无评级变化 2022年10月13日 股本美国 油田服务 追逐Mulvehill研究分析师美国银行 +17132476812 chase.mulvehill@bofa.com 研究分析师 这是以需求为主导的欧佩克+减产;不重做“18-20”政策Saurabh裤子 我们更喜欢欧佩克+增加生产配额，而不是将石油从市场上拿走，因为前者指向强劲的石油宏观基本面，但后者是石油宏观的标志 弱点。投资者更喜欢在石油宏观顺风来潮时买入O&G股票吹。无论如何，欧佩克+减产更多地是需求疲软的函数 （即经济衰退）与过多的供应增长。而且缺乏真正的石油供应增长，如果全球经济下滑，油价可能支撑在高于预期的水平 陷入衰退。因此，我们看到全球石油市场迅速平衡，因此看到欧佩克减产是暂时的，一旦全球石油需求复苏，欧佩克+将带回油桶。 美国银行 +16462483280 saurabh.pant2@bofa.com 劳伦LeGros研究分析师美国银行 +17134092491 lauren.legros@bofa.com 欧佩克削减对OFS意味着什么?场景1:覆盖评级和POs 乍一看，大多数投资者认为欧佩克+减产对国际而言相对不利’lpos敏感用于美国土地。但是，我们的看法略有不同。第一，鉴于（a）长期 实现既定石油生产目标所需的支出计划>（b）事实上 我们增加了POs平均3% 新订单 旧的订单价格 似乎只有沙特，科威特和伊拉克将削减产量，我们认为欧佩克+ 对int削减只会温和的影响’l资本支出。接下来,我们不相信欧佩克削减,旨在支持油价上涨，对美国页岩油活动有利。 简单地说，我们质疑美国公共E&P是否应该在维护之上运行如果欧佩克+由于石油供应根本过剩而削减经济活动。这将 暗示公共勘探活动需要在以下期间降低’23因为他们目前的活动25-50台钻机高于维护水平。因此，没有有意义的降低，而是降低尽管如此。 私人E&P活动的暂停是否会在卡片中？ 在年初至今增长45%之后，到8月，或平均每周3.2个钻井平台，私人 E&P在过去7周内仅增加了2个（净）钻机。此外，我们预计这 趋于平缓的趋势，甚至可能下降，以变得更加普遍，进入23年，如库存保全和压缩现金流对私人勘探生产活动造成压力。 对OFS宏观前景的微小调整&公司估计 尽管大宗商品价格上涨和欧佩克+减产，但我们只是适度调整 股票行情 哈尔 C-1-7 $35.00 $35.00 $29.80 CLB C-3-9 $3.75 $3.25 $4.39 惠普 C-2-7 $46.00 $52.00 $41.20 FTI C-1-9 $11.00 $9.50 $9.25 gtl C-1-9 $225.00 $216.00 $195.77 LBRT C-1-9 $17.00 $17.00 $14.06 NEX C-2-9 $10.25 $10.50 $9.12 11月 C-1-7 $21.00 $19.00 $17.89 OII C-1-9 $12.50 $12.00 $8.57 PFHC C-2-9 $19.00 $21.00 $17.11 PTEN C-2-7 $15.00 $18.00 $13.78 钻井平台 C-3-9 $3.00 $3.25 $2.86 SLB C-1-7 $50.00 $43.00 $42.02 举行 C-2-7 $45.00 $42.00 $40.94 BKRCHX HLX 评级 C-1-7 $25.00 $22.00 $20.44 C-3-7 $16.00 $18.00 $15.48 C-1-7 (美元/sh) $31.00 (美元/sh) $33.00 (美元/sh) $22.64 我们的‘22/’23int’l和不结盟运动支出预测，假设 分别为18%/14%和53%/21%。因此，‘22/’23OFS公司估计 与之前公布的估计值相比为0%/+3%，现在平均为+1%/0%与共识。 3Q：又有四分之一的节拍，但23年的前景是焦点 我们预计大多数是3Q节拍，其中LBRT、WHD、NOV和HAL具有最有意义的节拍 &积极的4Q指南。相反，BKR&GTLS似乎对2H缺点有负面影响。 息税折旧摊销前利润。虽然大致2H估计。偏高，’23前景将会是一个更大的关注。 来源:美国银行全球研究 OFS=油田服务D&C=钻和完成赫兹=水平 南=北美 美国银行全球研究 美国银行证券确实并寻求与其研究中涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应该意识到，公司可能存在以下冲突：可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点 报告仅为做出投资决策的一个因素。 请参阅第45至48页的重要披露。分析师认证，第44页。价格客观依据风险/40页。 时间戳:2022年10月13日06:12AMEDT 12470968 Int’l=国际 勘探和生产–勘探与生产 NOC=国家石油公司 油田服务在图表3 OFS沉思–国际和离岸应该继续来工作4 关键油田服务主题8 石油输出国组织(OPEC)真正的减少多少比2MMBPD和真的只是沙特,科威特8 切割 石油输出国组织(OPEC)削减只是可能不是作为积极的为我们页岩活动作为许多认9 为 10 和Int’l率的改变仍然集来是更好的比不结盟运动 16 离岸资本支出在支撑材来成长20%y/y在2022和2023 19 我们土地活动和定价增长是现在停滞不前的状态 20 私人勘探和生产活动可以是拖延 Super-Spec钻井平台dayrates五月是打一个天花板22 裂缝分析市场保持紧但可以放松如果需求趋于平缓24 不结盟运动液化天然气承包仍在继续在固体剪辑26 供应链阻力是减弱27 OFS是进入的资本返回阶段28 飙升美元是逆风为国际暴露OFS32 收益预览35 Int’l加速但不结盟运动仍然可能提供更好的3的时候垮掉的一代作为定价35 动力胜过压扁活动 OFS活动简介:3问回顾和4问预览37 钻井平台添加37 国际钻井平台数在的上升38 深水活动仍然增加,但在一个慢速度38 图2：全球钻井和完井支出（$mm） 我们预测全球D&C支出将在20202年增长30%/16% 450,00040% 图表3：标准普尔500指数202、2022和2013-21年第3季度的行业表现能源的强劲表现一直持续到年中，但疲软 自6月2日下旬以来，对经济衰退的担忧使其在第三季度标准普尔板块中滑落 至第二位 D&C支出Y/Y变化 30% 20% 3Q229M22202120202019201820172016201520142013 能源6%55%21%-54%-21%-14%-23%14%-23%-21%-7% 300,000 10% 0% 公用事业公 材料 -2% 0% -2% 2% -7% -10%2% 金融类股 2% 2% 6% -20% 0% -8%1% 司 -1%16%-13%-19%-7% 7%-11%3%-8%13%-21% 5%-10%-7% -2% -9% -1% 7% -4% -4% 8% -5% -5% -9% -7% 4% 1% -7% 11%-3%2% -7% 4% 150,000 日用消费品 -2% 11% -11% -9% -20% 消费者的离散。 9% -6% -3% 16% -10% 工业0% 3%-7%-7% -3% 6%2% 9% -3% 11% -1% -13% -23% -13% -1% -13% -5% -30% 通讯服务。 -8%-15%-6% 6%2%-10%-25%8% 0-40% 通讯设备。 3%-8% 21%-19%-18%18%4%6% 7% -3% 15% -31% 12% 9% 信息技术 -1% -7% 6% 26% 19% 5%17% 2% 房地产 -6% -6% 16% -21% -4% 1%-12% -10% 5% 2% 医疗保健 来源:美国银行全球研究,长矛和同事来源:彭博 0%11% -3%-5%-10%11%1%-14%6% 美国银行全球研究美国银行全球研究 图表4：能源服务局（OIH）的相对性能与经济效益（XOP）图表5：美国银行2023E息税折旧摊销前利润与彭博共识 由于标准型/负债收紧，OFS（OIH）在2022年第1季度的表现优于E&P（XOP）12.5% 定价权又回到了OFS与勘探与勘探局的竞争，特别是在美国陆地市场。但这在1QEPS赛季开始逆转，并在6月份加速， 1问 2问 3问 4问 2013 -0.8% 3.5% -3.1% -2.0% 6%5% 2014 -0.1% 0.2% 2.2% 2.9% 2015 -14.1% 13.2% 8.4% 4.2% 0% 2016 0.2% -4.8% -10.4% 6.2% 2017 2.0% -4.8% -1.6% -9.1% 2018 -3.1% -12.2% -4.6% -5.6% 2019 6.9% -2.6% -2.8% 6.8% 2020 -4.4% -7.0% -0.5% 18.6% -20% 2021 -14.9% -4.3% -10.0% -5.3% 2022 12.5% -6.5% -13.6% NA 到2022年第三季度，美国/全球经济衰退的担忧继续恶化 我们的OFS框架在23年仍然处于经济衰退风险中，因此我们广泛地看到了美国陆地23年共识估计的下行空间大于国际 20% 12%10% 4% 2%1% 1%0% 0% 0%-2% 0% -3%-4% -6% -8% -11% 来源:彭博来源:美国银行全球研究估计,布隆伯格 美国银行全球研究美国银行全球研究 展览6:水马力供应/需求和利用率图7：美国下48陆地钻井船队及利用率 我们预测水马力YE24利用率接近80%美国下48超规格钻机利用率目前约为77-78% 水马力 载人水马力Demand——历史美国水马力 载人水马力Demand——灵敏性总水马力利用率 利用 惠普 PTEN 丁腈橡 应急服 PDS I胶CD 仙务国人际掌 其他人 利用率(rhs) 100% 50% 167 74 112 54 58 25,000,000 100% 1,000 公司 90% 20,000,000 80% 800 70% 68 15,000,000 60% 600 87 54 54 53 111111 80% 60% 10,000,000 40% 400 40% 30% 184 175 172 172 5,000,000 20% 200 20% 10% 236 234 234 230 0 0% 0 0% 交流≥1500马力ACACSuper-Spec≥1500马力 ≥750k磅。钻井平台 来源:公司数据、Rystad美国银行全球研究来源:公司数据，恩韦鲁斯，美国银行全球研究估计 美国银行全球研究美国银行全球研究 OFS沉思——国际和海外应该继续工作 虽然更广泛的市场继续抛售，但能源行业在很大程度上已经保持和因此，其表现远好于整个美国股市。但是在能量内 部门方面，油田服务股普遍落后于其他油气行业。一些 这是由石油和天然气波动推动的（OFS股票对大宗