闪光经济：欧佩克的行为：即使全球需求疲软或伊朗重返市场，也不要指望油价会下跌

Flash经济学 2022年9月21日(n°665) 石油输出国组织(OPEC)的行为:不要期望即使全球石油价格下跌 需求疲弱或伊朗的回报市场 欧佩克国家已经明白，世界将不得不停止使用 到2050年或2060年，石油的产量将减少。如果产油国将这一制约因素纳入账户,它如何修改他们的行为? 如果石油需求的价格弹性很高（大于1），他们的最佳行为是降低油价，出售更多的石油，因为 价格效应将被数量效应所抵消。 但如果石油需求的价格弹性很低（小于1），他们的最佳行为是尽可能地提高油价 并减少石油的销售，因为价格效应将超过数量效应。 总而言之，这表明欧佩克国家的最佳行为是 是把油价提高到一个程度，即在油价的价格弹性上有一个新的变化。要求达到1。 事实上，在目前的油价下，需求的价格弹性是这意味着，欧佩克国家将 从更高的油价中获益。这意味着欧佩克将对 由于经济增长乏力，或由于伊朗重新回归，全球需求疲软。通过减产来阻止油价下跌的市场。较低的石油 价格应该不会预期。 PatrickArtus 电话:33(1)58551500 patrick.artus-ext@natixis.comwww.research.natixis.com @PatrickArtus 营销沟通。本文件是一份营销介绍。它没有按照法律要求编写，旨在促进 投资研究的独立性；并且不受任何禁止在传播投资研究之前进行交易的规定约束。 有关出版物的任何问题，请通过电子邮件与我们联系：flash.economie@natixis.com。 当全球石油需求应该消失时，最佳的石油价格是什么？到2050年? 表1显示了全球能源结构的演变在国际能源署的设想下，地球温度的上升仅限于在本世纪末1.5°C。 表1：符合1.5℃升温轨迹的不同能源形式在全球生产中的份额 2020 2030 2050 总能源供应(EJ*) 589.1 547.1 543.0 可再生 11.6 30.4 66.7 o/w太阳能 0.8 5.8 20.1 o/w风 1.0 5.2 16.4 o/w水电 2.7 3.9 5.6 o/w可再生生物质等 7.2 15.5 24.6 传统生物质 4.1 0.0 0.0 核 5.0 7.6 11.2 天然气 23.6 23.7 11.2 没有碳捕获 23.5 21.2 3.2 与碳捕获 0.1 2.4 8.0 石油 29.1 25.1 7.8 煤炭 26.5 13.1 3.2 没有碳捕获 26.4 12.3 0.6 与碳捕获 0.0 0.8 2.6 (*)穰焦 来源:国际能源署2021年世界能源展望,Natixis 这表明全球石油需求在2050年消失. 我们将寻求来确定欧佩克国家应该在停止石油供应的约束面前采取行动生产到2050年. 今天,石油需求已经趋于稳定(表1)．它还没有开始下降(接近零)。 110 100 90 表1世界:石油消费 (百万桶/天) 来源:石油市场情报,Natixis 110 100 90 8080 7070 6060 909396990205081114172023 附录显示在这种情况下，欧佩克国家的最佳行为将是什么？需求就会消失。我们假设欧佩克充当卡特尔,国家的政策协调。 1.如果全球石油需求的价格弹性大于1最优的行为是: -从现在到生产期结束，增加生产数量。 -为此，推动油价下跌以促进需求。 的确，如果石油需求的价格弹性很高的话(大于1），降低油价使需求急剧增加并增加石油生产国的收入。 2.如果全球石油需求的价格弹性低于1最优的行为是: -增加油价; -从现在到生产期结束，减少生产数量。 如果石油需求的价格弹性较低增长的价格几乎没有减少需求，而增加的收入则是"不"。石油生产国。 结合这两个结果，我们得出结论，即今天，欧佩克的最佳行为是增加石油产量。价格，使石油需求的价格弹性达到1。 有理由认为，油价越高，油价上涨时石油需求就会下降。 今天全球石油需求的价格弹性是多少？ 计量经济学分析表明，全球石油消费的价格弹性非常低，为-0.025。 因此，我们远远低于1的弹性阈值，这一点也可以从石油需求的趋势中直观地看出(图2). 表2 全球石油需求和石油价格 110 100 90 80 70 140 全球石油消费(百万桶/天,lh) 石油价格(美元/桶布伦特,RHS) 来源:石油市场情报,Natixis 120 100 80 60 40 20 600 909396990205081114172023 结论。如果欧佩克采用这种最佳的价格设定方式，会发生什么？行为呢? 如果欧佩克: -首先,仍然是一个组织,协调; -第二，了解在石油需求逐渐消失的约束下的最佳价格制定行为。 而如果石油需求的价格弹性确实是油价的一个增长函数，那么最优定价 欧佩克的行为是通过减少石油供应来推动价格上涨，使石油的价格弹性达到需求达到1(而今天是远从1)。 如果欧佩克采取这种行为，油价将上涨，欧佩克将防止油价下跌通过调整其生产, 即使全球石油需求下降或伊朗重返市场（图3）。. 图3 石油生产 (百万桶/天) 石油输出国组织(OPEC)除外的伊朗 伊朗 40 来源:石油市场情报,Natixis 40 35 35 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 020406 081012141618 2022 0 附录 最优生产国家的石油价格 石油需求是由: 푌푑=푌푃‒휃 푡푡푡 (1)[푌푇‒푡 푡=푇푌0 푃푡石油价格 휃>是石油价格的石油需求弹性石油需求变成了零푡=푇. 石油生产国最大化他们的跨时期的利润: (2)푀푎푥∑푇 푃푌푑 푡 푡 푡=0(1+푟)푡 在哪里푟是他们的储备在以下条件下的贴现率：他们的储备在以下条件下被耗尽푡=푇. (3)∑푇푌푑=푅 푡=0푡 在哪里푅是石油储量(假定为外生)。 在(3)的约束下最大化(2)，可以得到最优条件（对所有价格的푃푡,푡=在푇). 휆 (4)푃푡=(1+푟)푡휃 휃‒1 在哪里휆是与约束条件（4）相关的乘数。 (3)转移,我们得到: (5)휆휃=푇0휃 ‒휃1∑푇푇‒푡 ‒휃푡 (휃‒1) 푅푡=0푇 (1+푟) 转移的价值휃最优价格(4): 111 (6)푃=(1+푟)푡푌휃(1)휃(∑푇 푇‒푡 푟)‒휃푡)휃 푡0푅 푡=0푇 (1+ 为了简化,我们假设풓=ퟎ. 我们可以写: (7)푃 11111 푇푇 =푌휃(1)휃(+1)휃=푌휃(+1)휃 푡0푅2 02푅 石油生产商的最优价格: -减少石油需求的价格弹性휃; -随着每单位生产剩余时间的储备水平的降低而降低。 -随时间푇石油仍然是消费的时期。 如果我们现在endogenise푹储备的水平: 푇1‒휃푇‒푡 푇푇‒푡 휃‒1 2푅 1 (8)푀푎푥∑푃푡푇 푌0=∑ 푇푌0휃()휃 푡=0 푡=0 푇+1 ：总生产量的增加是最佳的，因为价格效应（价格下降）被数量的增加所抵消。的效果。 如果石油需求的价格弹性小于1会怎样？ 产油国(保持最大化푟=): (9)∑푇 푃1‒휃푇‒푡푌 푡=0푡0 푇 :最优价格尽可能高。 然后，产油国的最佳行为是推高油价，直到石油需求的价格弹性达到1。 免责声明 本营销传播和本出版物及其任何附件中包含的信息只针对由专业人士、合格交易方和合格投资者组成的客户群。 本文件及其任何附件是严格保密的，未经Natixis事先书面同意，不得向第三方泄露。如果您不是本文件和/或附件的预期接收者，请删除它们。并立即通知发件人。 参考价格是基于收盘价（如果在本文件中提到）。 法律可能限制或禁止在某些司法管辖区分发、拥有或交付本文件。本文件的接收者必须了解并遵守所有这些限制或禁止规定。两者都不是 Natixis或其任何附属机构、董事、雇员、代理人或顾问或任何其他人士可能被视为对任何人士就在任何司法管辖区分发、拥有或交付本文件而负有责任。这份文件是由我们的经济学家制定的。它并不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求来制定。因此，有 在它传播之前没有禁止交易。 本文件及其所有附件仅供参考之用，不构成个性化的投资建议。它们用于一般分销和所描述的产品或服务 这里不考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何受援方的特殊需要。本文件及其附件不应被解释为任何购买、出售或认购的要约或招揽。在任何情况下，本文件都不应被视为对任何个人或实体交易的正式确认。 本文件及其任何附件均以公开信息为基础，不得使用也不得视为Natixis的承诺。 Natixis既没有核实也没有对本文件中的信息进行独立分析。因此，没有向本文件的接收者作出任何明示或暗示的陈述、保证或承诺，关于或关于以下方面与本文件的相关性、准确性或完整性有关，或与本文件中的任何假设的合理性有关。信息没有考虑到适用于以下情况的具体税收规则或会计方法 ǞǞǞǞ因此，Natixis不对其自身的估值和第三方提供的估值之间的差异（如果有的话）负责；因为这种差异可能是由于应用和使用的结果。实施替代会计方法、税收规则或估值模型。本文件中的陈述、假设和意见可由Natixis在任何时候改变或撤回，恕不另行通知。 价格和利润率仅是指示性的，并可能根据市场条件等因素随时变化而不另行通知。过去的表现和对过去表现的模拟并不是一个可靠的指标，因此并不预示着 任何未来的结果。本文件所包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些结果代表了可能会或可能不会实现的潜在未来事件，并不是对每个重大事实的完整分析。代表任何产品。Natixis可能会在任何时候更改或撤回信息，恕不另行通知。 除非另有说明，本文件中的陈述、假设和预测反映了作者的判断，并不反映任何其他人士或Natixis的判断。本文件中包含的信息不应假定在本文件第一页所示日期之后的任何时候已经更新，本文件的交付并不构成任何人对这些信息将在以下时间更新的声明本文档日期后的任何时间。 Natixis不对任何财务损失或根据本介绍中披露的信息做出的任何决定负责，Natixis不提供任何建议，包括在投资服务方面。在任何情况下，您应要求提供 您认为有必要或适宜获得的任何内部和/或外部建议，包括从任何财务、法律、税务或会计顾问或任何其他专家那里获得的建议，以便特别核实所述的交易（视情况而定）。本文件的内容符合你的目标和限制，并获得对交易、其风险因素和回报的独立评估。 本报告中所表达的所有观点准确反映了作者对任何和所有标的证券或发行人的个人观点。任何部分的作者补偿过去、现在或将来都不会直接或间接地与具体的建议有关或本报告中表达的观点。作者的个人观点可能彼此不同。法国外贸银行及其附属公司和附属公司可能已发布或可能发布与信息不一致或得出不同结论的报告 提出了。 [Natixis可能存在利益冲突:Natixis可能不时以委托人或代理人的身份参与全球范围内的广泛活动，在任何证券、货币和金融工具中持有头寸，或可能买卖或充当做市商或其他资产，这些资产是本报告所涉及的工具的基础。与这些工具有关的Natixis活动可能会对相关标的资产的价格产生影响，并可能引起利益冲突或影响。 职责。Natixis可以向与本报告接收方同属一个集团的任何成员或任何其他实体或个人（第三方）提供服务，与报告接收方进行任何交易（以其自身账户或其他方式）。或第三方，或为自己或任何第三方就任何事项采取行动，尽管这些服务、交易或行动可能对信息接收者或其集团的任何成员不利，并且Natixis可以为自己保留 益任何相关的报酬或利润。此外，Natixis可能凭借本段所述的关系类型或其他方式，不时掌握与某一特定工具有关的信息，而这一信息是或将是对该工具的影响。在该工具的背景下可能是重要的，而且可能是或不可能是公开的或为你所知的。向你提供有关任何此类工具的指示性报价或其他信息，并不对你产生任何义务。Natixis不可能向你披露