三季报业绩符合预期，开辟大众市场新蓝海

投资评级： 证券研究报告 2022年10月27日 │ 中科星图（688568）\计算机 三季报业绩符合预期，开辟大众市场新蓝海 事件： 10月26日晚中科星图发布2022年第三季度报告，实现营业收入为8.27亿元，同比增长41.80%；实现归母净利润为7123万元，同比增长30.33%；实现扣非归母净利润为3221万元，同比增长5.81%；基本每股收益0.31元，同比增长24.74%；毛利率为49.89%，同比提升2.37pct。单季度看，公司2022年第三季度实现营业收入为3.78亿元，同比增长49.60%；实现归母净利润为4858万元，同比增长28.20%。 数字地球助力数字经济发展，公司持续加大研发投入 数字地球集空间科技、信息科技、地球科学等于一体，实现数字空间与现实空间的实时关联互通，为数字中国提供统一的空间定位框架和分析基础，是数字政府、数字经济重要的战略性数据资源和生产要素。公司持续加大研发投入，2022年前三季度研发投入达到2.24亿元，同比增长147.58%；占营收比例为27.08%，同比增长11.57pct。 完成定增发行，发布星图地球系列新品 2022年7月公司完成定增发行，募资净额为15.33亿元，将用于GEOVISOnline在线数字地球建设项目等。项目的实施将丰富公司产品矩阵，使数字地球业务向大众应用领域和在线应用场景进行渗透，促进公司业务模式的转型升级，有助于开辟大众市场新蓝海。2022年8月12日，公司正式发布了星图地球、星图地球数据云、星图地球工作室、星图地球开发者平台四款星图地球系列新品，形成了完整的数字地球服务运营能力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为15.03/21.08/28.78亿元，对应增速分别为44.56%/40.23%/36.52%，归母净利润分别为3.05/3.97/5.11亿元，对应增速38.38%/30.23%/28.67%，EPS分别为1.24/1.62/2.08元/股，3年CAGR为32.36%，对应PE分别为53.26/40.90/31.78倍，给予2023年估值48倍，目标价77.70元，维持“增持”评级。 风险提示： 系统性风险，行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期。 行业：计算机/计算机软件 投资建议：增持（维持评级） 当前价格：目标价格：基本数据 66.20元77.70元 总股本/流通股本（百万股） 2.45/1.07 流通A股市值（百万元） 71 每股净资产（元） 12.45 资产负债率（%） 19.64 一年内最高/最低（元） 79.44/55.81 股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《中科星图（688568）\计算机行业半年报业绩符合预期，加速拓展民用及大众市场》2022.08.25 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 703 1,040 1,503 2,108 2,878 增长率（%） 43.55% 48.03% 44.56% 40.23% 36.52% EBITDA（百万元） 181 275 374 480 609 净利润（百万元） 147 220 305 397 511 增长率（%） 43.31% 49.41% 38.38% 30.23% 28.67% EPS（元/股） 0.60 0.90 1.24 1.62 2.08 市盈率（P/E） 110.11 73.70 53.26 40.90 31.78 市净率（P/B） 13.12 11.32 5.02 4.55 4.06 EV/EBITDA 49.65 60.41 36.97 28.53 21.98 公司报告 季报点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月26日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 906 1,069 2,627 2,863 3,276 营业收入 703 1,040 1,503 2,108 2,878 应收账款+票据 534 801 1,038 1,340 1,593 营业成本 319 525 771 1,118 1,564 预付账款 49 85 97 136 185 税金及附加 1 2 3 5 7 存货 99 167 232 322 429 营业费用 70 100 138 190 250 其他 14 23 35 48 66 管理费用 150 240 335 455 602 流动资产合计 1,602 2,146 4,029 4,709 5,548 财务费用 0 -9 -3 -9 -10 长期股权投资 5 19 18 17 16 资产减值损失 -9 -20 -20 -21 -23 固定资产 21 54 46 37 29 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 4 4 5 5 5 无形资产 22 44 60 72 59 其他 -7 37 42 49 57 其他非流动资产 40 100 119 88 84 营业利润 151 203 285 382 504 非流动资产合计 88 217 243 214 187 营业外净收益 14 59 69 79 89 资产总计 1,689 2,363 4,272 4,923 5,735 利润总额 165 262 354 461 594 短期借款 0 140 0 0 0 所得税 13 20 26 34 44 应付账款+票据 238 364 518 720 943 净利润 152 242 328 427 549 其他 141 205 280 369 489 少数股东损益 4 22 23 30 38 流动负债合计 379 709 798 1,089 1,432 归属于母公司净利润 147 220 305 397 511 长期带息负债 0 13 11 8 5 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 62 161 161 161 161 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 62 175 172 169 166 成长能力 负债合计 441 884 970 1,258 1,597 营业收入 43.55% 48.03% 44.56% 40.23% 36.52% 少数股东权益 11 45 68 97 136 EBIT 49.30% 53.64% 38.94% 28.67% 28.97% 股本 220 220 245 245 245 EBITDA 49.12% 52.30% 36.14% 28.20% 26.93% 资本公积 749 770 2,294 2,294 2,294 归母净利润 43.31% 49.41% 38.38% 30.23% 28.67% 留存收益 269 445 695 1,028 1,463 获利能力 股东权益合计 1,249 1,479 3,302 3,665 4,138 毛利率 54.61% 49.48% 48.71% 46.98% 45.65% 负债和股东权益总计 1,689 2,363 4,272 4,923 5,735 净利率 21.58% 23.30% 21.80% 20.25% 19.09% ROE 11.91% 15.36% 9.43% 11.13% 12.76% 现金流量表 ROIC 48.42% 43.52% 39.09% 41.28% 44.79% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 152 242 328 427 549 资产负债 26.09% 37.41% 22.71% 25.55% 27.85% 折旧摊销 16 22 23 28 26 流动比率 4.23 3.02 5.05 4.32 3.88 财务费用 0 -9 -3 -9 -10 速动比率 3.84 2.66 4.63 3.90 3.44 存货减少 -37 -68 -65 -89 -107 营运能力 营运资金变动 -114 -143 -96 -153 -84 应收账款周转率 1.32 1.31 1.46 1.59 1.82 其它 63 116 71 96 115 存货周转率 3.21 3.14 3.32 3.48 3.65 经营活动现金流 79 160 257 300 489 总资产周转率 0.42 0.44 0.35 0.43 0.50 资本支出 30 34 -50 0 0 每股指标（元） 长期投资 -14 -47 0 0 0 每股收益 0.60 0.90 1.24 1.62 2.08 其他 -41 -85 -4 -6 -7 每股经营现金流 0.32 0.65 1.05 1.22 1.99 投资活动现金流 -25 -98 -54 -6 -7 每股净资产 5.05 5.85 13.19 14.55 16.32 债权融资 -60 154 -143 -3 -3 估值比率 股权融资 55 0 25 0 0 市盈率 110.11 73.70 53.26 40.90 31.78 其他 745 -66 1,473 -54 -66 市净率 13.12 11.32 5.02 4.55 4.06 筹资活动现金流 740 88 1,355 -58 -69 EV/EBITDA 49.65 60.41 36.97 28.53 21.98 现金净增加额 795 150 1,559 236 412 EV/EBIT 54.45 65.67 39.38 30.28 22.96 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月26日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证