利润率维持稳定，利润符合预期

奥迪威（832491） 公司研究/公司点评 利润率维持稳定，利润符合预期 2022-10-26 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 单季度营收低于预期，净利润符合预期 收盘价（元）10.25 近12个月最高/最低（元）15.06/9.98 总股本（百万股）141.16 流通股本（百万股）83.14 流通股比例（%）58.90 总市值（亿元）14.47 流通市值（亿元）8.52 公司价格与沪深300走势比较 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 奥迪威沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《智能传感器方兴未艾，汽车智能化驱动新发展》2022-08-27 公司发布2022年三季度报告，2022年1-9月实现营业收入2.69亿元（-15.1%），其中三季度单季收入为0.84亿元（-22.5%），低于我们预期。归母净利润0.43 亿元（-14.5%），其中三季度单季归母净利润为0.15亿元（-14.4%），符合我们的预期。 利润率水平稳定 2022年1-9月综合毛利率为34.95%，与去年同期35.11%基本持平；净利率为 15.86%，与去年同期15.76%基本持平。销售、管理、研发费用率分别为3.62%、 8.43%和8.32%，去年同期分别为3.43%、7.45%、7.27%，均略有提升。由于汇兑收益影响超过我们预期，整体维持了稳定的净利润率。 回购计划有助于稳定股价表现 此前公司已于10月21日公告，公司拟以竞价方式回购股份，数量不少于180万股，不超过330万股，占公司目前总股本的比例为1.28%-2.34%，根据本次拟回购数量及拟回购价格上限测算预计回购资金总额区间为2700万-4950万，资金来源为自有资金。公司本次回购股份的实施期限为自董事会审议通过本次股份回购方案之日起不超过12个月。 投资建议 由于三季度单季收入低于预期，我们下调公司2022-2024年营业收入预测3.99/4.62/5.75亿元，（调整比例为-5.2%/-5.1%/-5.1%）。但公司整体盈利能力好于我们此前预计，小幅调整2022-2024年归母净利润至0.59/0.79/1.05亿元， （调整比例为-2.6%/-2.5%/-2.8%），以当前总股本计算的摊薄EPS0.42/0.56/0.74元，当前股价对应的PE倍数为24/18/14倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期； 4）核心技术人员流失。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标20212022E2023E2024E 营业收入 416 399 462 575 收入同比(%) 24.0% -4.2% 15.9% 24.6% 归属母公司净利润 60 59.3 78.9 104.9 净利润同比(%) 57.1% -0.7% 33.0% 33.0% 毛利率(%) 34.5% 34.9% 36.6% 37.6% ROE(%) 11.2% 8.3% 8.7% 10.7% 每股收益(元) 0.42 0.42 0.56 0.74 P/E 24.18 24.36 18.34 13.79 P/B 2.59 1.66 1.54 1.41 EV/EBITDA 16.99 14.61 11.74 8.50 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 486 640 714 790 营业收入 416 399 462 575 现金 250 459 422 498 营业成本 273 260 293 359 应收账款 117 103 152 166 营业税金及附加 4 4 5 6 其他应收款 4 4 4 5 销售费用 15 16 17 21 预付账款 1 1 1 1 管理费用 64 63 71 85 存货 93 53 112 90 财务费用 1 (5) (7) (7) 其他流动资产 21 73 135 119 资产减值损失 (0) (0) (0) (0) 非流动资产 198 337 350 389 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 5 5 5 5 投资净收益 3 1 0 0 固定资产 162 183 213 245 营业利润 65 64 86 114 无形资产 13 49 47 46 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 18 101 86 94 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 684 977 1,065 1,179 利润总额 65 64 86 114 流动负债 120 100 120 146 所得税 5 5 7 9 短期借款 38 20 23 29 净利润 60 59 79 105 应付账款 48 47 60 71 少数股东损益 (0) 0 (0) (0) 其他流动负债 34 33 37 45 归属母公司净利润 60 59 79 105 非流动负债 6 6 6 6 EBITDA 87 77 99 130 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.42 0.42 0.56 0.74 其他非流动负债6 6 6 6 负债合计 126 106 126 151 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度20212022E2023E2024E 股本 110 141 141 141 成长能力 资本公积 207 324 349 382 营业收入 23.99% -4.21% 15.90% 24.58% 留存收益 240 406 448 504 营业利润 62.24% -0.95% 32.94% 33.04% 归属母公司股东权益 557 871 938 1,028 归属于母公司净利润 57.12% -0.74% 32.97% 33.04% 负债和股东权益 684 977 1,065 1,179 获利能力毛利率(%) 34.49% 34.86% 36.55% 37.60% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 14.37% 14.89% 17.08% 18.24% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 11.23% 8.30% 8.72% 10.68% 经营活动现金流 39 124 (2) 141 ROIC(%) 10.43% 9.51% 11.99% 14.66% 净利润 60 59 79 105 偿债能力 折旧摊销 22 18 21 23 资产负债率(%) 18.46% 10.83% 11.85% 12.84% 财务费用 1 (5) (7) (7) 净负债比率(%) -37.98% -50.36% -42.42% -45.63% 投资损失 (3) (1) (0) (0) 流动比率 4.04 6.41 5.94 5.43 营运资金变动 (41) 53 (95) 20 速动比率 3.27 5.88 5.01 4.81 其他经营现金流 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (27) (156) (34) (62) 总资产周转率 0.64 0.48 0.45 0.51 资本支出 (26) (157) (34) (62) 应收账款周转率 3.62 3.62 3.62 3.62 长期投资 (2) 1 0 0 应付账款周转率 5.47 5.47 5.47 5.47 其他投资现金流 2 0 (0) 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 7 242 (2) (3) 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.42 0.56 0.74 短期借款 18 (18) 3 6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.88 (0.02) 1.00 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.07 6.18 6.65 7.28 普通股增加 0 267 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 24.2 24.4 18.3 13.8 其他筹资现金流 (11) (7) (5) (9) P/B 2.6 1.7 1.5 1.4 现金净增加额 20 209 (38) 76 EV/EBITDA 16.99 14.61 11.74 8.50 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/3 证券研究报告 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。