甲醇期货周报：港口库存偏干，基差强势运行

甲醇期货周报 港口库存偏干，基差强势运行 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年10月23号 观点 本周策略 上周策略 原料端看海外天然气驱动已告一段落，国内煤炭短期仍偏强给予支撑，据悉大秦线检修延长，局部地区疫情及物流导致供应端扰动。甲醇供需看两端均传出因利润压力出现降负停车情况； 甲醇久泰投产后关注鲲鹏与宝丰后续投产情况，需求端传统下游刚需，MTO利润持续承压下对甲醇 高价负反馈或偏强。短期由于港口库存已降至近五年低位，偏干的库存使得港口基差强势，但中长期供需或逐步趋于宽松。综上短期盘面或有反复，建议观望为主，激进者可试多。 短期观望为主，激进者可试多中长线关注逢高空机会 指标 运行情况 观点 指标与观点 天然气驱动告一段落，目前海外价格高位有回落，且从化工品价格角度看天然气大涨对价格驱动非常有限，或因高价同步伤害了供需两端。 原料国内煤炭价格仍旧偏强势，局部地区受疫情、运输等影响出现供应扰动，华北某省出现化工煤价格暴涨下甲醇厂被迫降负停车情况，据悉大 秦线恢复延后至月底。 中性偏多 截至10月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.23%，较上周下跌0.60个百分点，较去年同期上涨7.28个百分点；西北地区的开工负荷为 供应86.69%，较上周上涨0.27个百分点，较去年同期上涨10.98个百分点。新装置方面关注宝丰240万吨装置能否顺利投产。中性偏空 截止10月19日，中国甲醇港口样本库存量：47.32万吨，较上期-14.41万吨，环比-23.34%。中国甲醇样本生产企业库存49.09万吨，较上期 库存增加1.15万吨，涨幅2.40%；样本企业订单待发24.85万吨，较上期减少0.81万吨，跌幅3.17%。中性偏多 内蒙煤制甲醇利润估算在-380元/吨，亏损环比扩大，同比近五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润处于盈亏线边缘状态，四川天然气制甲 利润醇利润估算走强至+570元/吨附近。下游烯烃端利润亏损小幅扩大，处于同期明显低位；传统下游分化，整体利润承压。估值中性 传统下游加权开工率小幅走弱至52.96%，环比提升1.21个百分点。节前传统下游开工有不同程度好转，采购刚需为主，开工目前处于同期正 下游常水平。甲醇制烯烃端开停不一，整体开工小幅提振，但受制于利润压力，行业承压明显，对甲醇端需求提振谨慎看待。中性偏空 进出口 海外甲醇装置整体开工率有提升，截至10月21日开工率在59.45%，同比低约11.18个百分点。受7-8月伊朗运力不足、海外装置降负明显影响 预计9月进口量维持偏低水平。据悉甲醇伊朗加点和计价确定，预计伊朗端供应逐步恢复稳定。中性 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,400.00 3,200.00 俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 3,000.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 年初甲醇制烯烃开工快速恢复至高位给予甲醇需求基本盘叠加产区节前预售良好、排库顺畅下甲醇走出一波上涨 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库 甲醇基本面强势 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-04 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 4,300.00 4,200.00 3,800.00 3,800.00 3,300.00 3,400.00 2,800.00 3,000.00 2,300.00 2,600.00 1,800.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨 市场价(主流价):甲醇:川渝吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 1100 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 800 500 200 -1001 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨 -400 201720182019202020212022 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 300 100 -100 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 450 350 250 150 50 -501 -150 -250 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇/焦煤 甲醇/聚丙烯 2.3000 2.1000 1.9000 1.7000 1.5000 1.3000 1.1000 0.9000 0.7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.4000 0.3600 0.3200 0.2800 0.2400 0.2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 甲醇/乙二醇 甲醇/尿素 0.7000 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.5000 1.4000 1.3000 1.2000 1.1000 1.0000 0.9000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 410004500 39000 37000 35000 33000 31000 29000 3600 2700 1800 900 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022201720182019202020212022 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201720182019202020212022201720182019202020212022 六大电厂日耗（万吨/日） 六大电厂可用天数（天） 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气期货收盘价(连续):IPE英国天然气 10.90 9.50 8.10 6.70 5.30 3.90 2.50 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 天然气表观消费量 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 160 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1700 1300 900 500 100 1 -300 -700 2300 1800 1300 800 300 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700 201720182019202020212022201720182019202020212022 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1800 1300 800 300 -2001 -700 -1200 三季度海外天然气暴涨给予了甲醇炒作机会。国内化工煤价维持坚挺，且短期二十大前不排除环保督察可能，叠加大秦线检修预期，化工煤价易涨难跌。 内蒙煤制甲醇利润估算（元/吨） 截至10月21日，内蒙煤制甲醇利润估算在-380元/吨，亏损环比扩大，同比近五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润处于盈亏线边缘