手握优质稀缺主焦，估值优势明显

事件：公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入282亿元，同比增长44.1%；实现归母净利润47.3亿元，同比增长167.4%；实现扣非归母净利润约47.7亿元，同比增长172.4%。 Q3业绩环比下滑主因焦煤长协价格下调。分季度来看，2022年Q3公司实现营业收入88亿元，同比增长27.1%，环比下滑9.5%；实现归母净利润13.6亿元，同比增长91.8%，环比下滑21.4%，主因公司Q3焦煤长协售价环比Q2有所季度下调，叠加Q3产销量略有下滑;。 据wind数据显示，河南平顶山主焦煤车板8月自2960元/吨下调至2660元/吨（降幅300元/吨）；Q3河南平顶山主焦煤车板均价为2762元/吨，环比Q2下滑198.5元/吨。 Q3产量基本稳定，销量环比略有下滑。产销方面，2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨，同比增加4.4%；实现自有商品煤销量1998万吨，同比增加0.2%；其中Q3产销分别为767万吨、638万吨，同比增速分别为11.9%、3.6%，环比增速分别为-0.7%、-7.7%。售价方面，2022年前三季度公司商品煤综合售价1145元/吨，同比上涨41.5%；其中Q3吨煤售价为1098元/吨，同比上涨20.3%，环比下降6.6%。成本方面，2022年前三季度公司吨煤销售成本739元/吨，同比上涨29.3%；其中Q3吨煤成本为734元/吨，同比上涨16%，环比上涨0.8%。毛利方面，2022年前三季度公司商品煤吨煤毛利479元/吨，同比上涨75.1%； 其中Q3吨煤毛利为364元/吨，同比上涨10.5%，环比下滑18.7%。 焦煤供需偏紧，基本面仍有支撑。进入Q4后，据wind数据显示，河南平顶山主焦煤车板价自2660元/吨继续下调至2560元/吨（降幅100元/吨），价格下调过后与当前现货价格已无明显差距。当下，焦煤供应端弹性不大，甚至国内供应受疫情影响可能面临进一步小幅收缩； 需求端，四季度经济延续稳中向好局势，钢厂开工维持年内高位，对焦煤需求仍强，焦煤供需维持偏紧状态。外加钢厂目前焦煤库存处于低位+动力煤价格强势运行，均对焦煤价格形成较强支持，预计后续公司焦煤长协价格稳中偏强运行。 投资建议。预计公司2022-2024年实现归母净利润62.6亿元、65.7亿元、70.8亿元，对应PE分别为4.3、4.1、3.8。公司为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现，为高质量发展打下坚实基础，公司具备高且稳定的分红规划，维持“增持”评级。 风险提示：煤价大幅下跌；精煤产量下滑。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）