鸡蛋周报：短多近月，等待空远月

五矿期货鸡蛋周报 短多近月，等待空远月 20221022 农产品组王俊 wangja@wkqh.cn15882158317 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 现货端：上周国内蛋价震荡为主，局部继续冲高，黑山大码蛋价周跌0.5元至5.5元/斤，辛集周涨0.13元至5.53元/斤，销区回龙观周跌0.21元至6元/斤，东莞周涨0.15元至5.79元/斤；新开产数量不多，淘鸡有继续延淘趋势，整体生产、流通库存压力不大，需求方面贸易商整体心态谨慎，小批量采购为主，局部走货较好，预计下周现货稳中略有回落，但整体维持高位。 补栏和淘汰：9月补栏7492万只，环比回升4.3%，同比回落2.2%，补栏数据延续中性偏低水平，原料偏贵影响盈利展望是主要原因，5-9月低补栏将限制未来新开产数量，支撑4季度及明年1季度蛋价；淘鸡方面，今年蛋价偏高利润尚可，养户有延淘情绪，但9月开始，四季度理论可淘量偏高，鸡龄偏老，淘鸡出栏逐步或开始回升，鸡龄有望回落。补栏和淘汰数据支撑蛋价在中短期维持高位。 存栏趋势：9月在产蛋鸡存栏回升0.2%至11.84亿只，略高于预期，整体位置仍偏低，养户趁高价惜售延淘是主要原因。趋势上，预计9月及以后存栏将继续缓慢下降，明年2月以前存栏依旧难有起色，但同比而言，今年存栏预计维持在略高于去年同期的水平。 需求端：当前受降温及疫情等原因，备货意愿仍强于往年，关注四季度边际变化，整体看下半年需求强于上半年。 小结：局部备货意愿仍强，支撑现货维持高位，近期粉蛋补涨，抬升综合仓单成本，或继续支撑盘面近月，近月短多思路；另一方面远月01等是节后合约，有天然逢高做空的属性，但当前依旧面临深度贴水，以及未来成本抬升以及消费方面不确定因素等的影响，维持短期观望，中期等待高点做空的看法。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 44% 1.5 1300 6.3% 1319 7492 11.84 2.04 多空评分 1 -1 0 -1 0 1 1 0 简评 现货同比偏高但环比回落 利润偏高，吸引补栏 中性 鸡蛋绝对价位偏高 淘鸡出栏量偏低 补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复 存栏偏低，但环比同比增加 中性略偏低 小结 局部备货意愿仍强，支撑现货维持高位，近期粉蛋补涨，抬升综合仓单成本，或继续支撑盘面近月，近月短多思路；另一方面远月01等是节后合约，有天然逢高做空的属性，但当前依旧面临深度贴水，以及未来成本抬升以及消费方面不确定因素等的影响，维持短期观望，中期等待高点做空的看法。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 回落买11、12合约 2:1 1-2个月 综合供应、需求，现货四季度或难跌，支撑近月 9-3 套利 无 繁殖效率：1-40-120-480 祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏 鸡蛋产业链图示 供给 疫病 需求 国内蛋鸡存栏鸡蛋产量 鸡蛋价格影响因子 养殖周期交通运输 生产成本 家庭消费餐饮消费 饲料成本70% 鸡苗成本 养殖利润 季节性规律 工业消费 相关商品价格 生猪价格肉禽价格 生猪养殖周期肉禽养殖周期 淘汰鸡价格 2 期现市场 现货走势 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克） 5.9 5.4 4.9 4.4 3.9 3.4 黑山大码馆陶辛集 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 20182019202020212022 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、上周国内蛋价震荡为主，局部继续冲高，黑山大码蛋价周跌0.5元至5.5元/斤，辛集周涨0.13元至5.53元/斤，销区回龙观周跌0.21元至6元/斤， 东莞周涨0.15元至5.79元/斤。 2、新开产数量不多，淘鸡有继续延淘趋势，整体生产、流通库存压力不大，需求方面贸易商整体心态谨慎，小批量采购为主，局部走货较好，预计下周现货稳中略有回落，但整体维持高位。 基差走势 图3：01合约基差(期货-现货，元/500千克） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3月1日 3月15日 JD2001 3月29日 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 JD2101 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 JD2201 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 JD2301 11月22日 12月6日 12月20日 图4：05合约基差（期货-现货，元/500千克） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月1日 7月15日 7月29日 JD2005 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 JD2105 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 JD2205 1月13日 1月27日 2月10日 2月24日 3月9日 JD2305 3月23日 4月6日 4月20日 淘汰鸡价格 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤） 7 2018 2019 2020 2021 2022 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1220182019202020212022 11 10 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 鸡苗价格 图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 5.5 5 20182019202020212022 5.5 2018 2019 2020 2021 2022 5 4.5 4.5 44 3.5 3 2.5 2 3.5 3 2.5 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%） 12000 11000 10000 9000 8000 大码占比小码占比中码占比 2018 2019 2020 2021 2022 60 50 40 30 20 7000 10 6000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 9月补栏7492万只，环比回升4.3%，同比回落2.2%，补栏数据延续中性偏低水平，原料偏贵影响盈利展望是主要原因，5-9月低补栏将限制未来新开产数量，支撑4季度及明年1季度蛋价。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 4500 2018 2019 2020 2021 2022 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 560 540 520 500 480 460 440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 淘鸡方面，今年蛋价偏高利润尚可，养户有延淘情绪，但9月开始，四季度理论可淘量偏高，鸡龄偏老，淘鸡出栏逐步或开始回升，鸡龄有望回落。补栏和淘汰数据支撑蛋价在中短期维持高位。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 2018 2019 2020 2021 2022 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 存栏趋势 图15：预期存栏走势（510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 14 13.5 12.5 12 202120222023 13 11.5 12.5 1211 11.5 10.5 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、9月在产蛋鸡存栏回升0.2%至11.84亿只，略高于预期，整体位置仍偏低，养户趁高价惜售延淘是主要原因。 2、趋势上，预计9月及以后存栏将继续缓慢下降，明年2月以前存栏依旧难有起色，但同比而言，今年存栏预计维持在略高于去年同期的水平。 4 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 2018 2019 2020 2021 2022 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 需求整体偏低，但在部分时段脉冲式增加。 5 成本端 鸡蛋和饲料成本 图19：蛋鸡饲料价格(元/公斤）图20：斤蛋成本（元/斤） 3.94.0 3.7 3.5 3.8 3.6 3.4 3.3 3.1 2.9 2.7 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6 利润和库存 利润和库存 2018 2019 2020 2021 2022 图21：蛋鸡养殖利润(元/斤）图22：生产和流通环节库存天数（天） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 长期看利润将决定补栏水平，尽管今年蛋价偏高，但由于受饲料成本等的支撑，养殖盈利较中性，因此我们预计今年补栏会较去年有所恢复，但也不会出现快速的恢复。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司联系方式 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市