沪铜周报：库存有增加预期，沪铜或弱势震荡

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2022/10/23投资咨询部 2022.10.17-2022.10.21 投资咨询部 库存有增加预期，沪铜或弱势震荡 投资策略建议： 宏观面，美国成屋销售连续第8个月下滑，加息严重抑制美国房地产市场需求。国内将加快构建“双循环”新发展格局，政策方向不改变。 据SMM调研，截至21日，国内保税区铜库存环比减少0.36 万吨至3.45万吨，全国主流地区库存环比增加了1.48万吨至 12.51万吨，冶炼厂集中交仓和进口到货增加是主因。下游临近月末料消费量会减少，预计下周库存将继续增加。基差围绕千元附近波动，高升水抑制了部分的下游消费。本周线缆生产节奏有所放缓，多数企业看空铜价，周内多以消耗库存为主。 整体来说，银十消费已步入尾声，国内库存有增加预期，铜价或呈现弱势震荡走势。建议投资者逢高沽空。另外，近期期权波动率有所降低，可考虑卖出策略增厚收益。 近期关注: 国内疫情动态等。 ∟.宏观资讯 1.美国10月纽约联储制造业指数-9.1，市场预期-4.3，前值-1.5。新订单、未完成订单及交货比之上月几无变化，交付时间维持稳定，库存继续攀升；劳动力市场指标显示，就业和平均每周工时均小幅增长；投入价格上涨，售价保持稳定；企业认为未来6个月前景不会改善。 2.美国9月工业产出环比0.4%（市场预期0.1%），前值由-0.2%上修至-0.1%；制造业产出环比0.4%（市场预期0.2%），前值由0.1%上修至0.4%；产能利用率80.3%（市场预期80%），较长期（1972-2021）平均水平高0.7个百分点；前值由80%上修至80.1%。 3.全美住房建筑商协会（NAHB）发布数据显示，10月NAHB/WellsFargo房产市场指数（HMI）跌至38，为2012年以来最低（2020年春季除外）；市场预期43，前值46。 4.美国9月新屋开工143.9万户，环比-8.1%，预期146.1万户，前值由157.5万户修正为156.6 万户。营建许可156.4万户，环比1.4%；预期153万户，前值由151.7万户修正为154.2万户。 5.美国9月成屋销售总数（年化）471万户，连续第8个月下降，当月同比下降23.8%，环比下降1.5%；市场预期470万户，前值480万户。销售价格中位数为38.48万美元；同比上升8.4%。截至9月底，美国待售成屋库存125万户，或3.2个月去化周期。 6.美国劳工部发布数据显示：10月15日当周初请失业金人数21.4万人（市场预期23.2万人），前值由22.8万人下修至22.6万人。 【华安点评】 宏观面，美国成屋销售连续第8个月下滑，严重抑制美国房地产市场需求。国内将加快构建“双循环”新发展格局，重大政策方向不变。 ∟.行业资讯 1.进入四季度，2023年铜精矿长单谈判逐步启动，中国头部炼厂代表也将与海外矿山谈判敲定2023年的铜精矿长单TC的Benchmark。多家大型炼厂预计2023年铜精矿长单Benchmark将达到90美元/干吨以上，甚至90美元中位。冶炼厂认为，2023年铜精矿供应过剩的格局十分显著，并补充道，不久的将来，现货TC或将达到100美元/干吨。 2.近期国内疫情散点多发，河南部分地区受疫情管控导致再生铜采购运输相对困难。本周郑州、 三门峡、新乡、南阳等多地均受到疫情干扰，区域内的再生铜杆企业生产受到直接影响。目前新乡市已有多个企业因静态管控被迫停产，具体恢复时间不详。 3.日本电线电缆制造商协会称，日本9月铜缆销售（国内和出口）同比增加10.7%，至57,000吨。 4.世界金属统计局（WBMS）周三公布的最新报告数据显示，2022年1-8月全球铜市供应短缺65.7万吨，2021年全年为供应短缺28.3万吨。截至8月底，可报告的LME库存（包括非仓单库存）较2021年12月底高出4.8万吨。今年前8个月，全球矿山铜产量为1,427万吨，较上年同期增加1.7%。同时期全球精炼铜产量为1,640万吨，同比增长1.3%。2022年1-8月，全球铜需求为1,707万吨，较上年同期增加4.3%。8月精炼铜产量为206.93万吨，需求为223.94万吨。 【华安点评】 海外铜矿罢工事件不断，中长期铜供应仍将维持偏紧格局。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2粗铜加工费（美元/吨） 图3电解铜保税区库存（万吨）图4电解铜交易所库存（吨、短吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5电解铜现货库存（万吨）图6主流市场精废价差（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 据SMM调研了解，本周五（10月21日）国内保税区铜库存环比上周五（10月14日）减少0.36 万吨至3.45万吨。其中，上海保税区库存较上周五下降0.46万吨至2.55万吨，广东保税区较上周 五上升0.1万吨至0.9万吨。本周现货进口窗口持续处于打开状态，周内盈利在300-400元/吨水平，报关需求驱动保税仓库中货源流入关内，保税库存环比持续降低，广东地区陆续有进口铜到港但由于清关效率较低，出现了小幅累库现象。 截至10月21日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加了1.48万吨至12.51万吨，较上周五 增加3.09万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存涨跌互现，增加的是华东地区，其他地区 均减少，总库存较去年同期的9.47万吨高3.04万吨，两者差值已经逆转并有扩大的情况，其中上 海较上年同期高1.82万吨，其次是江苏高1.21万吨，再次是广东高0.36万吨。本周周内库存增加的主要原因是：到货量大幅增加，消费复苏跟不上。 【华安点评】 展望下周，因下游临近月末消费量会减少，因此预计库存将继续增加。 ∟.价差分析 图7各市场铜基差（元/吨）图8波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 从SMM调研来看，本周下游线缆企业生产节奏有所放缓，下游多数企业对于铜价看空，因此下单意愿并不强烈，本周多以消耗企业现有原料库存为主，对于铜杆的需求有所降温，周内精铜杆新增订单同步出现下滑。另外，据SMM数据显示，周五江西再生杆对沪铜当月合约贴水160元吨，而华东地区电力用杆升水1340元/吨，精废杆价差约1500元/吨，吸引下游线缆企业刚需采，且市场再生铜货源流通较为宽松，将支撑再生铜杆产量持续回升，其价格优势将给予精铜杆消费持续压力。 【华安点评】 目前基差围绕千元附近波动，叠加银十消费旺季已步入尾声，下周仓单货源大量流出预期仍存，后续若下游消费不能快速消耗仓单库存，升水仍将面临下行压力。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770 曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067