贵金属·周度报告：英国政局风云再起，美元走软利好金银

贵金属·周度报告 2022年10月24日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 王志萍 从业资格编号F3071895投资咨询编号Z0015287wangzhiping@jinxinqh.com 英国政局风云再起，美元走软利好金银 内容提要 上周（10月17日-10月21日），海外市场风险偏好上升，权益资产普遍上涨。英国政局动荡，英国财政计划大反转，特拉斯宣布辞去英国首相职务，穆迪将英国前景展望下调为“负面”。日本宣布超20万亿日元经济刺激计划，日 元大幅贬值背景下日本央行干预汇市，而土耳其央行超预期降息150基点，彭博等机构预测明年美国经济大概率衰退“新美联储通讯社”预计12月加息或放缓。美元指数由强转弱，贵金属价格企稳回升。 短期来看，近期英镑和日元受英国和日本国内政策影响而大幅波动，非美货币走强以及美联储强势加息的预期弱化，带动美元指数阶段性回调。本周欧洲央行和日本央行将公布利率决议，预计欧洲央行将加息75基点，欧美货币政策进一步趋同，而日本央行预计将维持利率水平不变，短期贵金属走势仍受美元指数主导，避险需求和美联储鹰派仍是支撑美元指数保持坚挺基调的主要逻辑，预计美元指数在波动中延续强势，宏观面整体对贵金属价格呈偏空趋势，预计金银价格在经历前期调整后会有所休整，后续反弹高度料将有限，白银价格近期提防波动率上升风险。短线COMEX黄金继续关注1600美元支撑，COMEX白银关注17.4美元支撑。内盘沪金AU2212参考区间385-400，沪银AG2212参考区间4200-4750。 1/8 请务必仔细阅读正文之后的声明 图表目录 图表1：COMEX黄金白银价格走势3 图表2：沪金沪银价格走势3 图表3：人民币兑美元汇率3 图表4：欧元区CPI同比变化4 图表5：英国CPI同比变化4 图表6：美国初请失业金人数5 图表7：美国续请失业金人数5 图表8：美国30年期抵押贷款固定利率5 图表9：美国NAHB房地产指数5 图表10：美国职位空缺数5 图表11：美国标准普尔CS房价指数同比5 图表12：欧元区贸易逆差6 图表13：英国GFK消费者信心指数6 图表14：欧元区ZEW经济景气指数6 图表15：德国ZEW经济景气指数6 图表16：SPDR黄金ETF（吨）6 图表17：iShares白银ETF（吨）6 图表18：CFTC黄金持仓（手）7 图表19：CFTC白银持仓（手）7 一、贵金属价格回顾 图表1：COMEX黄金白银价格走势 上周（10月17日-10月21日），海外市场风险偏好上升，权益资产普遍上涨。英国政局动荡，英国财政计划大反转，特拉斯宣布辞去英国首相职务，穆迪将英国前景展望下调为“负面”。日本宣布超20万亿日元经济刺激计划，日元大幅贬值背景下日本央行干预汇市，而土耳其央行超预期降息150基点，彭博等机构预测明年美国经济大概率衰退“新美联储通讯社”预计12月加息或放缓。美元指数由强转弱，贵金属价格企稳回升。上周COMEX黄金期货价格累计上涨0.75%至1662美元/盎司，COMEX白银价格上涨6.59%至19.4美元/盎司。内盘方面，上周离岸人民币兑美元保持平稳，沪金主力AU2212全周下跌1.26%，沪银AG2212下跌1.42%。 数据来源：Wind、优财研究院 图表2：沪金沪银价格走势 数据来源：Wind、优财研究院 图表3：人民币兑美元汇率 数据来源：Wind、优财研究院 二、全球宏观金融分析 上周市场风险情绪提升，美股三大股指集体收涨，美国国债收益率全线触及近一年来新高，英国逆转减税政策带动英磅反弹回升，日元汇率骤跌，美元兑日元一度升破150的重要心理关口，美元指数由强转弱，非美货币集体反攻。欧美天然气价格延续跌势，美国天然气期货价格创7个月新低，欧盟支持采取价格上限等措施导致欧洲天然气价格下跌超20%，俄罗斯下调石油出口关税，经济衰退担忧拖累原油继续下跌。 欧美通胀数据继续高企。（1）英国通胀创40年新高。英国9月CPI同比上升10.1%，创40年高位，CPI环比上涨0.5%，核心CPI同比上涨6.5%，环比上涨0.6%，均高于预期。9月份英国住房和家庭服务价格同比上涨达20.2%，食品与非酒精饮料价格涨幅达14.5%，创1980年4月以来的最大涨幅。英国央行预计英国10月CPI涨幅将达13.3%； （2）日本9月CPI同比大幅上升至3%，核心CPI则连续13个月同比上升，日元贬值和国际能源价格高企导致日本通胀走高。从细分项来看，9月份日本手机通信费下降，但能源类商品价格大幅上涨16.9%，特别是电费和天然气价格涨幅均超过20%，而生鲜食品以外的食品价格涨幅达4.6%，耐用消费品价格涨幅达11.3%；（3）加拿大9月CPI同比增长6.9%。加拿大消费者通胀预期创历史新高。（4）欧元区9月CPI同比上升9.9%创纪录新高，环比则上升1.2%，为2022年3月以来最大增幅。核心CPI环比增长0.9%，同比增长6%。能源成为拉动欧元区CPI的最大项目。 欧美国家加大对能源的管制措施。（1）美国总统拜登宣布再度投放1500万桶应急石油 储备，并且美国计划在11月限制汽油、柴油出口；（2）欧盟委员会提出紧急能源措施，将对天然气实施动态价格上限，并对天然气期货交易价格单日波动的幅度进行限制，但欧盟能源峰会上欧盟国家在进口天然气限价等核心问题上未达成一致。德国政府计划对家庭和工业用电价格设置上限。本周欧盟能源部长将召开会议，继续讨论相关事宜细节。 图表4：欧元区CPI同比变化图表5：英国CPI同比变化 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 美国房地产市场受利率冲击明显，劳动力市场仍显紧张。（1）美国房地产市场受高利率冲击。美国房贷利率逼近7%水平，成屋销售总数年化连续八个月下降，9月年化新屋开工总数143.9万户不及预期，10月份美国NAHB房产市场指数创2020年5月以来新低，美国抵押贷款市场指数下跌至1997年以来的最低水平；（2）美国初请失业金人数降至三周低 位。美国上周初请失业金人数减少1.2万人至21.4万人，而职位空缺超过1000万，美国劳动力市场紧张强化了美联储进一步紧缩的政策预期；（3）美国企业预期悲观。美联储公布的经济褐皮书表示，面对高通胀和利率上升，美国企业对经济状况预期变得更加悲观。 （4）美国制造业指数不佳。美国10月费城联储制造业指数为-8.7，不及预期。 图表6：美国初请失业金人数图表7：美国续请失业金人数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表8：美国30年期抵押贷款固定利率图表9：美国NAHB房地产指数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表10：美国职位空缺数图表11：美国标准普尔CS房价指数同比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 欧洲经济表现不佳。（1）欧元区贸易逆差扩大，经济现状指数下滑。欧元区8月季调后经常帐-263.23亿欧元，创2008年11月以来最大逆差。欧元区10月ZEW经济景气指数升至-59.7，但经济现况指数下滑至-70.6；（2）英国零售销售不及预期。英国9月零售销售额环比下降1.4%。低于预期，主要受纪念伊丽莎白女王葬礼的一次性公共假日的影响； （3）德国10月ZEW经济景气指数小幅回升。德国10月ZEW经济景气指数降至-59.2，但好于市场预期并且相对前值有所回升，不过德国10月ZEW经济现况指数下降至-72.2。 图表12：欧元区贸易逆差图表13：英国GFK消费者信心指数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表14：欧元区ZEW经济景气指数图表15：德国ZEW经济景气指数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、需求分析 从投资需求来看，上周机构对黄金白银持仓出现明显减仓。全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓量减少13.03吨至928.1吨，iShares白银ETF持仓量则减少14.32吨至15104.19吨。而CFTC持仓上，截至10月18日当周，黄金投机多头持仓减少1671手至 210890手，空头持仓增加15793手至133934手，黄金投机性净多头减少17464手至76956 手；白银投机多头持仓增加3602手至51541手，空头持仓增加9724手至50274手，白银 17 16 投机性净多头减少6122手至1267手。从机构持仓来看，上周海外宏观情绪转暖，尽管黄金白银价格仍然收涨，但机构对黄金白银减仓，表明机构对于金银的短期前景仍较为谨慎。 图表：SPDR黄金ETF（吨）图表：iShares白银ETF（吨） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表18：CFTC黄金持仓（手）图表19：CFTC白银持仓（手） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、贵金属展望 短期来看，近期英镑和日元受英国和日本国内政策影响而大幅波动，非美货币走强以及美联储强势加息的预期弱化，带动美元指数阶段性回调。本周欧洲央行和日本央行将公布利率决议，预计欧洲央行将加息75基点，欧美货币政策进一步趋同，而日本央行预计将维持利率水平不变，短期贵金属走势仍受美元指数主导，避险需求和美联储鹰派仍是支撑美元指数保持坚挺基调的主要逻辑，预计美元指数在波动中延续强势，宏观面整体对贵金属价格呈偏空趋势，预计金银价格在经历前期调整后会有所休整，后续反弹高度料将有限，白银价格近期提防波动率上升风险。短线COMEX黄金继续关注1600美元支撑，COMEX白银关注17.4美元支撑。内盘沪金AU2212参考区间385-400，沪银AG2212参考区间4200-4750。 四、风险提示 全球“再通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何机构和个人不得以任何形式