PTA周报：终端订单偏弱，TA弱势看待

PTA周报 终端订单偏弱，TA弱势看待 2022年10月21日 PTA周报 创元研究 报告要点： 近期盘面价位变动一般，价位重心略有下移。 当前基本面主要的变化在于PX端估值显著回落，带动利润下滑。亚洲地区PX周度开工率提升至69.44%，同环比均表现上涨。9月初以来亚洲地区芳烃化工路径稳定优于调油利润，但前期受制于甲苯及二甲苯原料紧张，由利润驱动PX供应传导速度偏慢，直至本周PX端亚洲开工呈现较为明显的抬升，预期落实下，PX价位及利润亦体现回落，带动当前产业链上下游加总利润环比下滑。 TA供需端的主要变化亦体现在于PX开工率上升后带来原料供应增加的预期，叠加当前需求端仍是处于订单偏少，由下至上库存去化较难的状态，因此TA供需亦是偏弱看待。产业链利润方面，PX利润仍相对偏高，本周TA端利润反弹至盈亏平衡附近，带动上周降负装置负荷提升，聚酯端瓶片利润再度压缩，长丝表现亏损，短纤未能延续利润反弹状态，本周聚酯利润环比走低，叠加聚酯库存高企，后续存在减产预期。终端织造方面受制于行业不景气，开机率弱势运行，成品库存继续累库，市场亦缺乏有效新订单支撑，后市仍偏弱看待。关注11月后续织造端新订单的萎缩程度。 风险点：原油价格波动；PX端开工大幅回升；聚酯降负 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾3 二、TA上下游产业链利润与开工3 三、上游PX4 3.1PX价格及价差变动—PX估值显著回落4 3.2PX利润及成本—PX端利润大幅向下5 3.3PX开工及产量—亚洲PX开工提升5 3.4PX供需平衡—8月供需相对走宽6 3.5PX周度装置动态—变化一般9 3.6上游相关10 3.6.1油端—美汽油行情回落10 3.6.2芳烃美亚价差—芳烃美亚价差延续反弹11 3.6.3石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—亚洲化工利润好于调油利润11 四、PTA13 4.1PTA价格—基差持续走弱13 4.2PTA加工费及利润—周环比反弹14 4.3PTA周度装置动态—实际变化一般15 4.4PTA开工及产量—开工负荷变化一般15 4.5PTA库存16 4.5.1社会库存—环比增长16 4.5.2仓单库存17 4.6PTA供需平衡18 五、下游及终端表现19 5.1聚酯19 5.1.1聚酯价格—瓶片跌幅居前19 5.1.2聚酯利润—聚酯利润环比下滑21 5.1.3聚酯开工及产量—维持相对稳定23 5.1.4聚酯库存—持续累库25 5.1.5聚酯产销—下游补货，产销回暖26 5.2纺织27 5.2.1轻纺城成交—回升27 5.2.2化纤开机率—环比下滑27 5.2.3织造端数据—终端订单数据萎靡28 5.3终端消费—外需放缓，内需修复29 一、本周行情回顾 周内TA盘面走势震荡，缺乏显著驱动方向，截至本周四TA主力报收5416 元/吨。 二、TA上下游产业链利润与开工 PX估值显著回落，利润出现向下转折点，亚洲地区PX开工亦处于回升中。另外，TA利润修复，聚酯端利润收缩。产业链加总利润处于环比回调状态。 图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 聚酯加权PTAPX 聚酯PTAPX亚洲PX中国 100 90 80 70 60 2021-04-082021-10-082022-04-082022-10-02021-04-092021-10-092022-04-092022-10-0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图3：2022年PX-聚酯利润表现（元/吨）图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至10月 21日） 2,000 1,500 1,000 500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 -500 -1,000 聚酯TAPX 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2020年2021年2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -1,500-1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、上游PX 3.1PX价格及价差变动—PX估值显著回落 图3：现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港（美元/吨）图4：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：现货价:对二甲苯:国内（元/吨）图6：PX美亚价差（美元/吨） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2日3月7日5月12日7月16日9月19日11月25日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 3.2PX利润及成本—PX端利润大幅向下 图7：PX：成本：亚洲（美元/吨）图8：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21 日 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 3.3PX开工及产量—亚洲PX开工提升 图9：PX：开工率：亚洲（周）图10：PX：开工率：中国（周） 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 90 85 80 75 70 65 60 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月3日3月19日6月3日8月18日11月2日1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：PX：产量：中国（周）（万吨）图12：PX：产量：亚洲：新口径（月）（万吨） 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 60 50 40 30 20 10 0 450 400 350 300 250 2022年同比2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：PX周度累计产量（截至10月21日）万吨及月图14：PX：损失量：中国（月）(万吨) 均利润元/吨 270 220 170 120 70 20 2020年2021年 2022年月均利润（右轴） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.4PX供需平衡—8月供需相对走宽 延续8月数据。表1：国内PX月度供需平衡表（基于卓创） 数数据来源：卓创、创元研究（最新截至8月） 图15：国内PX总供应（万吨）图16：国内PTA消耗PX（万吨） 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 图17：中国PX月度产量（万吨）图18：中国PX月度进口量（万吨） 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 图19：国内PX总供应-PTA总消耗PX（万吨）图20：中国PX月度社会库存（万吨） 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 400 300 0 -20 -40 -60 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 3.5PX周度装置动态—变化一般 表1：国内PX装置动态 数数据来源：隆众、创元研究 3.6上游相关 3.6.1油端—美汽油行情回落 图21：美国库存量:成品汽油（千桶）图22：产量:汽油:DOE（千桶/日） 31,000 29,000 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 1月1日3月8日5月22日8月6日10月21日 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 图23：RBOB-WTI(美元/桶）图24：ICE柴油-IPE布油裂解价差（美元/桶） 2017年2018年2019年 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 60 50 40 30 20 10 0 -101月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 70 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 3.6.2芳烃美亚价差—芳烃美亚价差延续反弹 图25：甲苯美亚价差（美元/吨）图26：甲苯：出口数量合计：关别（月）（万吨） 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1,000 800 600 400 200 0 -20