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稀土原料价格转升拉动四季度景气,新能源车领域产销持续高增

2022-10-26王琪、马越国盛证券南***
稀土原料价格转升拉动四季度景气,新能源车领域产销持续高增

事件:10月25日,公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入52.1亿元,同比增加78.7%,归母净利润6.87亿元,同比增加95.4%,扣非归母净利润6.71亿元,同比增加103.2%;单三季度实现营业收入19.1亿元,同/环比增72.1%/增6.4%,归母净利润2.23亿元,同/环比增70.0%/减25.7%,扣非归母净利润2.09亿元,同/环比增67.4%/减32.3%。前三季度汇兑收益1.88亿元,其中H股上市募集资金(港币)对应汇兑收益贡献1.35亿元,Q3单季度0.54亿元。 1)量:前三季度磁钢产量9521吨,其中晶界渗透产品产量6875吨,占比72%(同比+17pct),高端产品占比持续提升。 2)价:三季度稀土原料价格继续降温,四季度企稳回升。受第二批稀土配额放开及宏观经济降温等影响,三季度镨钕金属均价89万元/吨,环比降20%,金属镝均价302万元/吨,环比降11%,金属铽均价1707万元/吨,环比降5%;进入四季度,新能源车等需求旺季表现良好,叠加资源端包钢稀土下半年稀土精矿合同价成本支撑,稀土价格企稳回升。 3)利:前三季度毛利率达18.6%,较2021全年降3.8pct,净利率13.2%,较2021年增2.1pct,单三季度毛利率15.2%,环比降低6.3pct,净利率11.7%,环比降低5.0pct,Q2净利率基数较高主因汇兑收益增加所致,2018-2021年净利率平均水平为10.5%,可见公司费用管理成效显著。 新能源车、机器人、3C领域增速表现亮眼,业务结构持续优化。前三季度公司新能源车领域收入19.1亿元,同比增加190%,占比37%,可装配新能源车169万辆,国内市占率达36%,变频空调收入14.27亿元,同比增加31.8%,占比27%,风电领域收入6.53亿元,同比降低8.6%,占比13%,机器人及工业电机领域1.87亿元,同比增加123%,3C领域1.54亿元,同比增加47%,新能源车、机器人、3C领域增速表现亮眼。 向上延伸磁材回收业务,一体化产业布局发力。公司7月收购信阳圆创46%股权和苏州圆格51%股权,9月全资子公司金力永磁绿色科技在墨西哥新设公司投资建设“废旧磁钢综合利用项目”,构建稀土永磁绿色产业链,实现原料来源增加、毛利增厚、ESG可持续发展等多重优势。 投资建议:公司持续深耕高性能钕铁硼磁材,目前4万吨产能规划已全部明晰,预计公司2022~2024年营收分别为72.92/98.83/131.20亿元,实现归母净利润9.29/13.37/18.55亿元,EPS为1.11/1.60/2.22元/股,对应PE分别为27.7/19.2/13.9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:稀土原材料涨价风险;下游需求不及预期风险;技术路线重大变革风险;产能落地不达预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)