2022年三季报点评：业绩加速向上，看好储能业务放量

盛弘股份（300693）2022年三季报点评 / 业绩加速向上，看好储能业务放量 挖掘价值投资成长 2022年10月26日 / 【投资要点】 公司发布2022年三季报，业绩加速向上。公司2022年前三季度实现营业收入9.34亿元，同比增长42.01%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长65.78%；实现扣非净利润1.22亿元，同比增长78.34%。其中，Q3单季度实现营业收入3.86亿元，同比增长43.71%，环比增长24.10%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长116.85%，环比增长39.01%。 公司立足电力电子转换和控制技术，开发不同应用产品，目前已形成新能源电能变换设备（储能业务）、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备和工业配套电源四大业务板块。 储能业务：公司储能产品包括30-1000kw储能变流器、储能半集成系统和光储一体机等，面向工商业、电网侧和微电网储能市场，客户覆盖国内外，国外主要为欧洲和北美市场。根据CNESA预测，2021-2025年全球/国内电化学储能复合增速分别达到57.3%/56%，需求空间巨大。2022年上半年受疫情和电芯价格上涨扰动，国内外大型和工商业储能项目建设节奏放缓，公司新能源电能变换设备业务实现营业收入 0.81亿元，同比微降4.04%。展望下半年及明年，国内电站及配套储能项目陆续开工叠加疫情影响消退，电站和工商业储能设备需求重回增长，公司储能业绩值得期待。 充电桩：公司电动汽车充电桩包含直流和交流、一体式和分布式等多种产品，覆盖15-40kw多功率等级。国内市场上，根据工信部规划，未来十年我国充电桩建设存在6300万缺口；国际市场上，根据安永和EPP估计，到2035年欧洲将有1.3亿辆电动汽车，未来相关基础设施扩建将耗费620亿美元，还需要720亿美元安装5600万个家用充电桩，长期增长潜力巨大。 电池化成与检测设备：公司测试设备产品基本覆盖产线和实验室领域所有型号，涵盖了电动两轮、乘用车、商用车、储能领域的电池测试设备要求，目前已为CATL、亿纬锂能和比亚迪等头部锂电池和新能源车厂供货，伴随新能源汽车渗透率持续提升，锂电池检测需求不断增长，公司业绩有望保持较高增速。 工业配套电源：在电能质量产品上，公司凭借领先的技术水平和产品性能多次中标汽车制造等重大项目，产品已覆盖谐波治理、无功补偿、地铁储能等多领域；在工业电源业务上，激光电源产品已实现向激光器企业批量供货，单晶炉加热配套电源已进入客户验证环节。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001 联系人：唐硕 电话：021-23586475 相对指数表现 2.09% -11.95% -26.00% -40.04% -54.09% -68.13% 盛弘股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)11125.93 流通市值（百万元)8694.02 52周最高/最低（元）59.87/16.92 52周最高/最低（PE）100.53/30.75 52周最高/最低（PB）15.10/4.21 52周涨幅（%）-0.11 52周换手率（%）1831.61 相关研究 公司研究 电气设备 证券研究报告 研发实力行业领先，研发投入持续高增。公司秉持打造一支在电力电子技术领域研发能力一流团队的理念，保持每年研发投入占销售收入10%以上。多年持续稳定的研发投入使公司在电力电子技术领域有了一定的技术积累，截止2022年上半年，公司累计已获得授权的有效专利及软件著作权共计208件。2022年前三季度，公司研发费用为1.26亿元，同比增长38.23%，营收占比10.07%，远超同行公司。 【投资建议】 公司立足电力电子转换和控制技术，打造新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备和工业配套电源四大业务板块，为公司长期业绩增长提供支撑。我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为14.28/24.88/37.69亿元，同增39.80%/74.22%/51.50%；归母净利润分别为2.16/3.12/4.92亿元，同增90.45%/44.52%/57.49%；EPS分别为1.05/1.52/2.40元；对应PE分别为52.22/36.13/22.94倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1021.38 1427.88 2487.62 3768.62 增长率(%) 32.41% 39.80% 74.22% 51.50% EBITDA（百万元） 153.92 219.36 367.18 564.34 归属母公司净利润（百万元） 113.45 216.07 312.26 491.79 增长率(%) 6.93% 90.45% 44.52% 57.49% EPS(元/股) 0.55 1.05 1.52 2.40 市盈率（P/E） 66.38 52.22 36.13 22.94 市净率（P/B） 8.90 10.60 8.20 6.04 EV/EBITDA 47.71 50.61 30.02 18.91 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求增长不及预期； 行业竞争加剧； 全球储能市场发展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 256.57359.35339.05691.05 存货 271.55400.84701.61955.73 流动资产应收及预付 非流动资产 425.84586.77702.71818.22 固定资产 176.15216.20251.11285.63 无形资产 86.13 81.13 76.13 71.13 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1508.372114.373015.344344.74 短期借款 30.02100.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 172.98256.08447.23678.85 长期借款 0.00 40.45 40.45 40.45 其他非流动负债 35.80 37.10 37.10 37.10 实收资本 205.28205.28205.28205.28 留存收益 395.55613.19925.461417.25 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1082.52 452.24 102.17 7.82 73.40 82.34 626.24 423.24 35.80 0.00 662.04 245.53 846.33 1527.59 602.30 165.10 2.82 208.40 78.22 972.84 616.77 77.55 0.00 1050.39 245.53 1063.98 2312.63 1052.44 219.53 2.82 298.40 74.24 1561.55 1114.32 77.55 0.00 1639.10 245.53 1376.24 3526.52 1595.26 284.48 2.82 388.40 70.24 2399.16 1720.31 77.55 0.00 2476.70 245.53 1868.04 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益1508.37 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2114.37 3015.34 4344.74 营业成本 577.12833.781506.402325.60 销售费用 146.98185.62298.51414.55 研发费用 113.48142.79248.76376.86 资产减值损失 -11.38-11.80 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -2.33 4.28 7.46 11.31 其他收益 26.01 28.56 49.75 75.37 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 1.20 0.80 0.00 0.00 利润总额 124.70240.07346.96546.44 净利润 113.45216.07312.26491.79 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 113.45216.07312.26491.79 少数股东损益 EBITDA 1021.38 6.76 53.67 7.57 5.41 -0.01 123.99 0.49 11.25 0.00 153.92 1427.88 8.57 71.39 -34.67 0.00 0.00 239.42 0.15 24.01 0.00 219.36 2487.62 13.68 124.38 6.13 0.00 0.00 346.96 0.00 34.70 0.00 367.18 3768.62 18.84 169.59 3.42 0.00 0.00 546.44 0.00 54.64 0.00 564.34 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 106.43 210.29 209.44 475.37 净利润 113.45 216.07 312.26 491.79 折旧摊销 24.67 13.95 14.09 14.49 营运资金变动 -57.10 -34.88 -116.62 -24.28 其它 25.42 15.16 -0.28 -6.63 投资活动现金流 -3.47 -212.97 -122.56 -118.69 资本支出 -138.75 -179.35 -130.00 -130.00 投资变动 130.00 -38.50 -0.02 0.00 其他 5.28 4.88 7.46 11.31 筹资活动现金流 -48.85 105.45 -107.18 -4.68 银行借款 60.00 110.43 -100.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -108.85 -4.98 -7.18 -4.68 现金净增加额 52.02 102.78 -20.29 352.00 期初现金余额 170.99 256.57 359.35 339.05 期末现金余额主要财务比率 223.01 359.35 339.05 691.05 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 32.41% 39.80% 74.22% 51.50% 营业利润增长 2.27% 93.10% 44.91% 57.49% 归属母公司净利润增长 6.93% 90.45% 44.52% 57.49% 获利能力（%）毛利率 43.50% 41.61% 39.44% 38.29% 净利率 11.11% 15.13% 12.55% 13.05% ROE 13.40% 20.31% 22.69% 26.33% ROIC 12.85% 14.86% 21.82% 25.40% 偿债能力资产负债率（%） 43.89% 49.68% 54.36% 57.00% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.73 1.57 1.48 1.47 速动比率 1.24 1.10 0.96 1.01 营运能力总资产周转率 0.68 0.68 0.82 0.87 应收账款周转率 2.69 2.81 2.81 2.81 存货周转率 3.76 3.56 3.55 3.94 每股指标（元）每股收益 0.55 1.05 1.52 2.40 每股经营现金流 0.52 1.02 1.02 2.32 每股