业绩环比改善，龙头份额稳固

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月24日，老板电器发布22年三季报，前三季度实现营收72.37亿元，同比+2.35%；归母净利润12.34亿元，同比-8.11%，扣非11.32亿元，同比-12.28%。对应22Q3实现营收27.93亿元，同比+1.74%；实现归母净利润5.10亿元，同比-7.62%，扣非4.97亿元，同比-8.82%。环比有所改善。 经营分析 收入端看，三季度为行业淡季，叠加疫情及地产低迷影响，厨电行业整体承压，根据奥维云网，Q3公司油烟机线上线下销额分别同比-7.4%、-19.1%，洗碗机线上线下销额分别同比+36.3%、-22.9%。从份额来看，前三季度公司多品类份额仍提升显著,其中油烟机、燃气灶线下销额市占率同比提升1.3pct、1.4pct至31.8%、30.6%，烟灶两件套、嵌入式洗碗机线上销额市占率同比显著提升1.8pct、8.0pct至32.5%、17.7%。同时，三季度公司集成灶产品推出千城千店战略目标，前三季度老板集成灶销额市占率已达4.5%，随着线下专卖店逐步落地，有望持续贡献收入。 利润端看，22Q3净利率18.26%，同比-1.85pct。22Q3毛利率52.26%，同比-3.42pct，销售费用率26.18%，同比-1.91pct，剔除会计准则变动影响，Q3毛销差同比-1.5pct，成本压力下，毛利率有所减低，降幅明显缩窄。Q3管理/研发/财务费用率同比+0.6pct/+0.1pct/+0.2pct，期间费用率相对稳定。 营运能力：Q3销售商品收到现金32.1亿元，高于收入规模，Q1-Q3应收账款和应收票据为26.7亿元，其中应收票据比年初减少40.47%，主要系本期用应收票据结算的工程业务减少所致。应收账款周转天数为65天，周转良好稳健，存货为16.3亿元，维持相对稳定。 盈利预测&投资建议 我们预计2022-2024年公司营收分别为107.1、123.6、143.8亿元，同比分别增长5.6%、15.4%、16.3%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为19.0、22.8、26.4亿元，同比分别增长42.8%、20.1%、15.4%。EPS分别为2.00、2.41、2.78元，当前股价对应2022-2024年PE分别为10.4x、8.6x、7.5x，维持“增持”评级。 风险提示 地产增速放缓风险；原材料价格上涨风险；新品类扩张不及预期风险。