收入利润持续高增，关注公司新产能落地进展

家联科技(301193.SZ) 收入利润持续高增，关注公司新产能落地进展 轻工制造 2022年10月25日 强烈推荐(维持) 股价:39.61元 主要数据 行业轻工制造 公司网址www.nbhomelink.cn 大股东/持股王熊/38.16% 实际控制人王熊,林慧勤 总股本(百万股)120 流通A股(百万股)29 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)48 流通A股市值(亿元)11 每股净资产(元)12.32 资产负债率(%)43.2 事项： 公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现收入15.80亿元，yoy:+74.44%；归母净利润1.45亿元，yoy:+195.97%；扣非后净利润1.29亿元，yoy:+20 2.47%。其中，Q3单季度营收5.85亿元，yoy:+79.19%；归母净利润0.64亿元，yoy:+324.13%；扣非后净利润0.58亿元，yoy:+358.35%。 平安观点： 公司收入利润持续高增，国内下游需求显著回升。公司Q3单季度营收5.85亿元，同比增长79.19%；归母净利润0.64亿元，同比增长324.13%。一方面系国内下游餐饮业需求爆发，上半年国内重点区域因疫情管控致国内业务增速放缓，Q3国内需求显著回暖，同时Q3是茶饮业旺季，头部连锁品牌需求旺盛；另一方面系公司海外客户需求较为稳定，公司年初新增大客户贡献显著增量。 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】家联科技（301193.SZ）*首次覆盖*三大需求高升，塑料餐饮具绝对龙头*强烈推荐*20220824 证券分析师 易永坚 投资咨询资格编号 S1060520050001 YIYONGJIAN176@pingan.com.cn 研究助理 付丹婷 一般证券从业资格编号 S1060121070088 FUDANTING380@pingan.com.cn 毛利率小幅改善，净利率改善至11.05%。Q3公司毛利率为22.94%，较上半年平均毛利率21.19%提升1.75pct，主要系公司规模效应摊薄成本，同时叠加原材料价格下行；Q3净利率为11.05%，较上半年的8.09%提升2.96pct，美元兑人民币汇率持续走高致公司汇兑方面有所收益，但公司自身盈利能力仍非常强劲。 Q4将迎海外备货高峰，毛利率仍有修复空间。展望Q4和明年，1）Q4是海外需求及备货高峰期，公司海外业务有望获得较高增速；2）随着上游原材料见顶下行，公司毛利率仍有一定修复空间；3）公司正大幅扩增产能，不断拓宽业务范围，包括新建PLA改性材料产能及甘蔗渣制品产能；同时公司近期收购海外塑料家居制品公司，家居用品开始向海外商超供货，塑料家居业务值得关注。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,026 1,234 2,043 2,895 3,858 YOY(%) 0.6 20.3 65.5 41.7 33.2 净利润(百万元) 114 71 209 283 380 YOY(%) 52.8 -37.7 193.2 35.3 34.7 毛利率(%) 26.1 18.0 22.0 22.0 22.5 净利率(%) 11.1 5.8 10.2 9.8 9.9 ROE(%) 24.9 5.2 13.5 15.7 17.8 EPS(摊薄/元) 0.95 0.59 1.74 2.35 3.17 P/E(倍) 41.6 66.8 22.8 16.8 12.5 P/B(倍) 10.4 3.5 3.1 2.6 2.2 盈利预测与投资建议：根据公司三季报情况，我们上调对公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入为20.43亿元（前值为19.42亿元）、28.95亿元（前值为27.87亿元）、38.58亿元（前值为38.08亿元），归母净利润分别为2.09亿元（前值为1.77亿元）、2.83亿元（前值为2.68亿元）、3. 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 家联科技公司季报点评 80亿元（前值为3.76亿元），EPS分别为1.74元、2.35元和3.17元，对应10月25日股价PE分别为22.8、16.8、12.5倍。鉴于目前国内外需求双升，同时公司在可降解塑料方面的前瞻性布局，我们维持对公司“强烈推荐”评级。 风险提示：1）海外业务不确定性风险：市场需求与国际经济环境有一定相关性，海外经济不确定性致海外客户需求存在一定不确定性；2）行业竞争加剧风险：连锁餐饮业对高质量塑料制品需求处于快速发展期，若众多新公司进入行业，或对公司造成影响；3）原材料暴涨风险：公司毛利率主要由原材料价格决定，若未来原材料价格暴涨，将极大程度影响到公司利润；4）美元大幅贬值风险：目前美元兑人民币处于高位，未来若美元大幅贬值，将对公司净利率产生一定影响；5）现有客户业务收缩风险：单一客户的收缩不会对公司长期逻辑有影响，但公司寻找新客户需要时间，短期内或造成业绩波动。 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表 利润表 流动资产 1363 1668 2268 2969 现金 855 910 1194 1542 应收票据及应收账款 148 269 381 508 其他应收款 2 3 4 5 预付账款 17 16 23 30 存货 327 449 636 842 其他流动资产 14 21 30 40 非流动资产 701 593 483 389 长期投资 0 1 1 -0 固定资产 483 419 353 284 无形资产 70 58 47 35 其他非流动资产 148 116 83 71 资产总计 2065 2262 2751 3358 流动负债 592 629 890 1179 短期借款 251 0 0 0 应付票据及应付账款 249 475 673 891 其他流动负债 93 154 217 288 非流动负债 115 90 67 47 长期借款 74 49 25 6 其他非流动负债 41 41 41 41 负债合计 707 719 957 1226 少数股东权益 0 0 0 0 股本 120 120 120 120 资本公积 977 977 977 977 留存收益 261 446 697 1035 归属母公司股东权益 1358 1543 1794 2132 负债和股东权益 2065 2262 2751 3358 单位:百万元 家联科技公司季报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 营业收入 1234 2043 2895 3858 营业成本 1012 1593 2258 2990 税金及附加 6 10 14 19 营业费用 63 94 124 166 管理费用 46 88 124 166 研发费用 38 74 87 116 财务费用 13 5 -2 -4 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 信用减值损失 -0 -1 -2 -3 其他收益 3 10 5 3 公允价值变动收益 0 6 0 10 投资净收益 0 11 5 2 资产处置收益 -1 10 5 3 营业利润 57 213 300 420 营业外收入 22 10 5 3 营业外支出 0 1 1 5 利润总额 79 232 314 423 所得税 7 23 31 42 净利润 71 209 283 380 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 71 209 283 380 EBITDA 169 346 423 512 EPS（元） 0.59 1.74 2.35 3.17 单位:百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 20.3 65.5 41.7 33.2 营业利润(%) -55.1 271.7 40.8 39.9 归属于母公司净利润(%) -37.7 193.2 35.3 34.7 获利能力毛利率(%) 18.0 22.0 22.0 22.5 净利率(%) 5.8 10.2 9.8 9.9 ROE(%) 5.2 13.5 15.7 17.8 ROIC(%) 9.0 19.2 29.8 39.6 偿债能力资产负债率(%) 34.2 31.8 34.8 36.5 净负债比率(%) -39.1 -55.9 -65.1 -72.1 流动比率 2.3 2.7 2.5 2.5 速动比率 1.7 1.9 1.8 1.7 营运能力总资产周转率 0.6 0.9 1.1 1.1 应收账款周转率 8.3 7.6 7.6 7.6 应付账款周转率 8.8 6.6 6.6 6.6 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.59 1.74 2.35 3.17 每股经营现金流(最新摊薄) 0.89 2.75 2.67 3.24 每股净资产(最新摊薄) 11.32 12.86 14.95 17.76 估值比率P/E 66.8 22.8 16.8 12.5 P/B 3.5 3.1 2.6 2.2 EV/EBITDA 20.2 11.9 9.2 7.0 单位:百万元 经营活动现金流 107 329 320 389 净利润 71 209 283 380 折旧摊销 77 109 111 94 财务费用 13 5 -2 -4 投资损失 0 -11 -5 -2 营运资金变动 -58 38 -55 -63 其他经营现金流 3 -20 -12 -16 投资活动现金流 -156 30 16 18 资本支出 137 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 -293 30 16 18 筹资活动现金流 813 -304 -53 -58 短期借款 23 -251 0 0 长期借款 43 -25 -23 -19 其他筹资现金流 747 -29 -30 -39 现金净增加额 764 56 283 349 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不