行业景气跟踪报告（10月）：地产链条边际改善，寻求安全和景气确定性

www.cgws.com|1 地产链条边际改善，寻求安全和景气确定性 ——行业景气跟踪报告（10月） 长城证券研究院市场策略组 汪毅执业证书编号：S1070512120003 王小琳执业证书编号：S1070520080004 上游行业：动力煤市场价下降至840.6元/吨。动力煤长协价稳定在719元/吨。9月以来焦煤、焦炭价格出现反弹。秦皇岛港煤炭库存下降至435万吨。国际原油价格震荡下行，布伦特原油期货价格收于93.50美元/桶，欧佩克原油产量上升至29767千桶/天，全美原油库存量同比由负转正。9月以来，国际天然气价格震荡下行。 贵金属价格震荡下行。多数工业金属价格呈现下行趋势，近期铜、锌价略有反弹。碳酸锂价格稳中有升，钴价指数震荡下行。氧化镝、氧化镨钕等稀土产品价格9月以来有所回升。 中游行业：螺纹钢等钢材品种价格震荡向下，铁矿石价格整体向下，高炉开工率整体回升，主要钢材品种库存下降。全国水泥价格指数底部企稳回升，产量同比由负转正。浮法玻璃价格持续上升，平板玻璃产量同比反弹。化工产品中，TDI价格大幅上升，部分化纤产品、部分化肥农药产品价格下降。工程机械中，多数工程机械销量同比增速由负转正。全社会用电量累计同比小幅下降至4.0%。发电量累计同比为2.2%， 火电新增设备容量累计同比降至-31.48%，火电电源基本建设投资完成额累计同比持续升高。光伏行业综合价格指数（SPI）上升趋缓。世界主要水运指数下降，SCFI集装箱运价指数继续回落。民航客运量同比显著回升，铁路货运量同比增速下降，公路货运量同比继续收窄。 下游行业：二手住宅价格指数同比持续下降，当周商品房成交面积不及往年同期水平，商品房存销比上升，新开工面积、商品房销售面积累计同比持续下降。9月汽车销量同比小幅回落至25.74%，乘用车销量同比为32.66%，商用车销量同比为-12.47%，新能源汽车当月销量保持高水平。9月社会消费品零售总额同比下降 至2.50%；多数必需消费品零售额累计同比下降，食品类相对稳定；多数可选消费品零售额累计同比下降，石油制品类相对稳定。维生素E价格较高，其他维生素产品价格继续下降。成都中药材价格指数稳中有升。白酒产量同比负增长，啤酒、葡萄酒同比改善。乳制品零售价稳中有降。农产品价格指数继续上升。二季度生猪存栏同比下降至-1.90%，生猪出栏同比下降至8.40%，猪肉价格继续反弹，鸡蛋、鸡肉价格稳中有升。 科技成长板块：费城半导体指数震荡下行。内存价格稳中有降，集成电路产量当月同比收窄至-16.40%，智能手机产量当月同比收窄至-2.20%。TMT行业利润累计同比下降至-5.60%，软件业务收入累计同比下降至9.80%。国内电影票房收入下降，观影人次下降。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策大幅收紧；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。 表1：行业景气对比 品种 价格 库存 需求 产量 煤炭 ↓ ↓ ↑ ↑ 原油 ↓ ↓ - ↑ 天然气 ↓ - - - 贵金属 ↓ - - - 钢铁 ↑ ↓ - ↑ 水泥 ↑ - - ↑ 玻璃 ↑ - - ↑ 化工 ↑↓ - - - 工程机械 - - ↑ - 电力 - - ↓ ↓ 水运。集装箱 ↑ - ↑ - 房地产 ↓ ↓ ↓ - 汽车 - - ↑ - 光伏 - - ↑ - 商贸零售 - - ↑ - 中药 ↑ - - - 养殖 ↑ ↓ - - 电子 - - ↓ ↓ 相较于8月1日，和大盘相比表现相对较好的行业为电子、公用事业、农林牧渔、通信、化工等；相对大盘表现较弱的行业为汽车、建筑材料、家用电器、钢铁、休闲服务、计算机等。 2022年以来表现相对较好的行业是综合、采掘、农林牧渔、交通运输、电气设备、汽车等；相对大 盘表现较弱的行业是计算机、传媒、电子、医药生物、建筑材料、非银金融等。 10.00 6.00 5.00 4.00 0.00 2.00 -5.00 0.00 -10.00 -2.00 -15.00 -4.00 -20.00 -25.00 -6.00 -30.00 -8.00 2022年以来涨跌幅 2022.8.1以来涨跌幅（右轴） 图1：行业涨跌幅情况 结合市盈率与市净率来看 在申万一级行业中，估值相对较低的有银行、黑色金属、建筑装饰、房地产、建筑材料等。 估值相对较高的有国防军工、农林牧渔、计算机、休闲服务、电气设备、食品饮料等。 图2：行业市盈率及变化 140 120 100 80 60 40 20 0 系列1 相对2022/9/30的变化 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 农餐综国计汽电商机食通轻公电传医纺有化家非房交黑建建银林饮合防算车气业械品信工用子媒药织色工用银地通色筑筑行牧旅行军机设贸设饮制事元生服金电金产运金材装 渔游业工备易备料造业器物装属器融输属料饰 件 图3：行业市净率及变化 9月30日以来，行业估值相对 增加的是国防军工、计算机、 6.00 5.00 4.00 3.00 系列1相对2022/9/30的变化 15% 10% 5% 0% -5% 2.00 机械设备、通信、医药生物等；1.00 -10% -15% 行业估值相对减少的是食品饮 料、家用电器、房地产、银行、 0.00 食电国农医餐计电有机化家商汽通综轻公传纺交建非黑建房银品气防林药饮算子色械工用业车信合工用媒织通筑银色筑地行 -20% 饮设军牧生旅机元金设电贸 行制事 服运材金金装产 建筑材料、商业贸易等。 料备工渔物游 器属备器易件 业造业 装输料融属饰 申万一级行业市盈率历史分位值 100% 75% 50% 农汽餐综公商机食房轻国黑电计家纺建传电非医通建化交银有采林车饮合用业械品地工防色气算用织筑媒子银药信筑工通行色掘 25% 牧渔 旅行事贸设饮产制军金设机电服装元金生材运金 游业业易备料 造工属备 器装饰 器融物件 料 输 属 0% 申万一级行业市净率历史分位值 100% 75% 50% 电国食商汽机农化交有公黑综轻家电通餐计医纺建建传房非银采气防品业车械林工通色用色合工用子信饮算药织筑筑媒地银行掘 25%设军饮贸备工料易 设牧 备渔 运金事金行制电元旅机生服装材产金 输属业属业造器器 件 游 物装饰料 融 0% 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 最新 最大值最小值中位数 图4：申万一级行业市盈率情况 16.00 12.00 8.00 最新 4.00最大值 最小值 0.00中位数 图5：申万一级行业市净率情况 注：上图反映各行业最新市盈率和历史市盈率（2011年1月1日以来）的对比情况。箱线图上下两端分别为市盈率历史最 大值、市盈率历史最小值。红色代表最新值高于历史中位数，绿色代表最新值低于历史中位数。 周期行业数据跟踪 图6：期货结算价(活跃合约):动力煤图7：年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2000 （元/吨） 1500 1000 500 0 期货结算价(活跃合约):动力煤 775.00（元/吨） 725.00 675.00 625.00 575.00 525.00 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 动力煤期货结算价：9月中旬以来，动力煤期货结算价（活跃合约）持续下降。10月21 日收于840.6元/吨。 动力煤年度长协价：去年底以来，动力煤年度长协价（Q5500）相对稳定。10月动力煤长协价为719元/吨。 650 600 550 500 450 400 350 300 （万吨） 煤炭库存:秦皇岛港 图8：焦煤、焦炭期货结算价图9：秦皇岛港煤炭库存 5000（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 期货结算价(连续):焦煤 期货结算价(连续):焦炭 2021-03-11 2021-04-11 2021-05-11 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 焦煤期货结算价：9月以来，焦煤期货结算价（连续）出现反弹。10月21日收于2741.50 元/吨。 焦炭期货结算价：9月中旬以来，焦炭期货结算价（连续）出现反弹。10月21日收于 2875元/吨。 秦皇岛港煤炭库存：10月中旬以来，秦皇岛港煤炭库存再度转降。10月24日收于435万吨。 图10：布伦特原油、WTI原油期货结算价图11：NYMEX天然气、IPE英国天然气期货收盘价 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 （美元/桶） 期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油 11.00 （美元/百万 英热单位） 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 （便士/色姆）600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气 期货收盘价(连续):IPE英国天然气 原油期货结算价：6月中旬以来，国际原油价格震荡下行，9月底以来小幅回升。10月21日布伦特原油期货结算价、WTI原油期货结算价分别收于93.50美元/桶、85.05美元/桶。 天然气期货收盘价：7月以来国际天然气价格加速上升，8月底以来价格明显回落。10月21日NYMEX天然气期货收盘价、IPE英国天然气期货收盘价分别收于4.99美元/百万英热单位、210.00便士/色姆。 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 （千桶/天） 产量:原油:欧佩克 图12：全美商业原油库存量和同比图13：欧佩克原油产量 540000 500000 460000 420000 380000 340000 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 库存量:商业原油:全美 库存量:商业原油:全美:同比 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 全美商业原油库存量：3月下旬以来，全美商业原油库存量同比降幅持续收窄，9月以 来同比转正。10月14日同比收于2.54%。 欧佩克原油产量：2020年6月以来，欧佩克原油产量持续稳中有升。9月产量为29767千桶/天。 欧佩克在10月5日的部长会议上决定从11月起将产量配额下调200万桶/天，下降幅度有所超预期，四季度国际原油供应缺口可能放大。 图14：贵金属期货结算价图15：部分工业金属现货收盘价 2100 （美元/盎司） （美元/盎司）32.00 1900 27.00 1700 22.00 1500 1300 17.00 1100 12.00 期货结算价(活跃合约):COMEX黄金 期货结算价(活跃合约):COMEX银 4800 4400 4000 3600 3200 2800 2400 2000 1600 （美元/吨） （美元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 现货收盘价(场内盘):LME铝 现货收盘价(场内盘):LME铅 现货收盘价(场内盘):LME锌 现货收盘价(场内盘