2022Q3业绩再创单季新高，全球高端市场需求旺盛

事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入9.29亿元，同比增长136.00%，实现归母净利润3.02亿元，同比增长226.43%，实现扣非归母净利润2.92亿元，同比增长121.16%；2022年三季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长75.26%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长116.40%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长121.16%，超市场预期。 2022Q3业绩创新高，盈利能力已超疫情前水平。 （1）成长性分析：公司单季度收入连续6个季度环比提升，2022Q3再创单季度业绩新高；实现营收3.58亿元，环比增长5.56%；实现归母净利润1.26亿元，环比增长10.53%，； 主要原因是全球新冠疫情防控进入常态化，演艺活动限制政策进一步放松，演艺设备市场回暖，公司全球市场份额快速提升。 （2）盈利能力分析：2022年前三季度，公司销售毛利率为51.13%，同比增长6.52pct； 销售净利率为32.87%，同比增长9.04pct；主要是因为：①积极应对上游原材料价格上涨，向下游完成价格传导；②销售规模快速恢复，规模优势下费用率逐步下降；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.79%、6.71%、-5.79%，同比分别-1.24%、-1.32%、+2.38%。 （3）营运能力及经营现金流分析：受益于公司收入持续增长，营运能力加速提升，现金流水平创新高；2022年第三季度，公司应收账款周转天数为55.66天，同比下降30.86天；经营活动产生的现金流量净额为1.09亿元，同比增长181.95%，环比增长54.96%，创单季度新高。 （4）持续加大研发投入，完善专利布局。公司坚持自主研发、创新驱动的发展战略，持续加大研发投入。2022年前三季度，公司研发投入为3,833.37万元，同比增长26.60%。公司多元布局专业舞台灯光技术路线，且具备领先优势，能够促进公司长远发展。 全球演艺活动需求快速恢复，公司市场份额有望快速提升。 （1）全球演艺活动恢复至疫情前水平，2019年我国舞灯光设备市场超400亿元。根据live nation报告，2022Q2，live nation音乐会场次达到12488场，较2019Q2增长21.81%；观众人数达3336.3万人，较2019Q2增长23.47%；均已超过到疫情前水平，创单Q2历史新高；我们预计，2022年全球演艺设备需求有望快速反弹恢复至疫情前水平。2019年我国演艺设备市场规模为1960.60亿元，2024年将达2642.70亿元，年复合增速为6.15%。根据我们测算，2019年我国舞台灯光设备市场规模为407.99亿元（占比22.02%），预计2024年达到728.89亿元（占比27.58%），年复合增速为12.31%。 （2）演艺灯光设备制造业高度竞争，我国设备公司取得长足进步。据国外机构统计，2017年全球生产规模前三大公司的市场份额为14.28%，生产规模前十公司的市场份额为27.88%。截至2018年，我国演艺设备行业企业总数为7,000多家，中国已经成为世界灯光音响及演艺设备产品的重要制造基地，尤为突出的是珠三角地区，大约70%以上的企业聚集在珠三角地区，其产值约占行业总产值的80%。 （3）公司产品具备较强竞争优势。经过多年的发展，公司产品和技术得到了市场和客户的高度认可，在专业舞台灯光、智能照明与紫外线消毒设备等产品与相关技术上的持续投入，已在公司主要产品的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等领域拥有超过多项国内外的自主知识产权，截至2022年6月30日，公司及子公司共拥有境内有效专利593项，其中：发明专利62项、实用新型专利360项、外观设计专利171项；公司及子公司共拥有境外专利103项；拥有软件著作权340项。 （4）公司加强原材料与供应商管理，加快提升产能，提高产品交付能力。公司通过对部分零部件的国产替代、提高产品零部件兼容性等方式，积极发挥公司现金流动性较好以及物控团队管理经验丰富的优势，应对上游部分原材料紧缺的情况，保证了公司对客户订单的整体交付能力。为快速提升产能，公司通过新增租赁场地、对公司内部的产线与仓库进行优化调整等方式，快速提高公司的产能，应对市场恢复过程中对产能的需求，市场份额有望快速提升。 维持“买入”评级。全球演艺市场需求持续反弹，公司2022Q3业绩持续创新高，我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为13.35亿元、17.44亿元、21.80亿元（前次预计2022-2024预测值为10.88亿元、14.61亿元、18.92亿元）；分别同比增长116.03%、30.63%、24.99%；归母净利润分别为4.30亿元、5.62亿元、7.02亿元（调整前2022-2024年预测值为2.97亿元、4.05亿元、5.25亿元），分别同比增长216.53%、30.59%、25.00%；EPS分别为5.10元、6.66元、8.33元；按照2022年10月25日股价对应PE分别为18、14、11倍。全球演艺活动持续复苏，对应演艺设备需求持续反弹，公司作为国内舞台灯光设备龙头，市占率有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。 图表1：浩洋股份盈利预测模型