业绩符合预期，自动驾驶有望带来新的增长动能

业绩符合预期，自动驾驶有望带来新的增长动能 核心观点 事件：10月24日晚，公司发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入38.54亿 （+44.23%），归母净利润6.39亿（+41.90%），扣非净利润6.05亿（+49.01%）。 公司Q3净利润表现亮眼，智能汽车与智能物联网业务延续高增长。2022年前三季度，公司智能软件业务收入为13.11亿元（+24.77%），智能汽车业务收入为11.82亿元（+51.34%），智能物联网业务收入为13.61亿元（+64.77%），智能汽车与 智能物联网业务均延续了高增长态势。2022Q3单季，公司实现营收13.77亿 （+42.24%）。利润端方面，公司Q3单季实现归母净利润2.46亿（+42.24%），扣非净利润2.42亿（+61.27%），均实现了年内最高的单季同比增速。现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为1.46亿，较去年同期的-1.86亿实现了大幅改善，主要系智能物联网业务垫资情况有较为明显的好转。 公司Q3毛利率有所下滑，费控成效明显。2022Q3单季，公司毛利率为36.75%（-4.16pcts），主要有两方面原因，其一是公司毛利率相对较低的智能物联网业务增速较快而导致毛利率结构性下滑，第二是因为Q3公司智能软件以及智能物联网业 务来自国内客户收入增长较快，而国内业务的毛利率相较国外更低，这也一定程度上影响了毛利率水平，但从前三季度整体的毛利率情况来看（同比-0.73pcts），我们认为全年毛利率波动较为可控。公司单Q3的销售、管理、研发费用率分别为3.07%、7.46%、10.49%，分别同比下降0.24pcts、2.09pcts、4.38pcts，反映出公司人员效率的提升以及较好的费控成效。 公司积极布局自动驾驶赛道，未来有望迎来新的增长动能。2月26日，公司与江汽集团达成战略合作，双方将共同成立合资公司，聚焦整车软件、车云平台和自动驾驶等领域。4月18日，公司宣布与地平线成立合资公司，合资公司将基于地平线征 程系列车规级AI芯片，助力主机厂及一级供应商打造开放的自动驾驶平台。公司子公司畅行智驾已于今年获得高通创投投资，高通持股比例达13.11%。目前，畅行智驾已推出基于高通SnapdragonRideQC8540平台打造的旗下首款域控产品，未来还将在2024年推出基于高通QC8650平台打造的中算力智驾域控产品以及基于QC8795平台打造的首款HPC平台产品，并于2025年前完成多平台、全覆盖的产品布局。此次高通的入股有助于双方在自动驾驶领域的深度协同，公司也将有望迎来智驾这一新的增长动能。 盈利预测与投资建议 业绩符合预期，积极布局自动驾驶赛道 2022-08-28 二季度业绩符合预期，发力自动驾驶与边 2022-07-18 缘计算领域一季度业绩符合预期，积极布局智能汽车 2022-04-30 相关技术一季度业绩保持高增，积极布局智能产业 2022-04-17 根据公司2022年三季报，我们预测公司2022-2024年每股收益为1.97、2.80、3.91元（原22-24年预测为2.08、2.92、4.11元，有所下降主要系定增股份上市带来摊薄的影响），参考可比公司给予公司2022年62倍市盈率，对应目标价为122.14元，维持买入评级。 风险提示 公司主要财务信息 汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期。 公司研究|季报点评中科创达300496.SZ 买入（维持） 股价（2022年10月25日）99.35元目标价格122.14元 行业计算机 52周最高价/最低价162.79/75.69元总股本/流通A股（万股）45,693/33,404A股市值（百万元）45,396国家/地区中国 报告发布日期2022年10月26日 1周1月3月12月绝对表现-10.44-8.48-27.2-19.7相对表现-4.95-2.55-13.317.45沪深300-5.49-5.93-13.89-27.15 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 三大业务延续高增，拟定增深化产业布局 2022-03-06 2020A2021A2022E2023E2024E 全年预计延续高增，产品矩阵持续扩充 2022-01-14 营业收入(百万元)2,6284,1276,0298,63711,742 高增长延续，行业景气度高 2021-10-28 同比增长(%)43.8%57.0%46.1%43.3%36.0% “技术+生态”平台化发展，三大赛道高速 2021-10-16 营业利润(百万元)4626549461,3361,860 增长 同比增长(%)87.5%41.6%44.5%41.3%39.2% 归属母公司净利润(百万元)4436479021,2791,785 同比增长(%)86.6%46.0%39.4%41.8%39.6% 每股收益（元）0.971.421.972.803.91 毛利率(%)44.2%39.4%39.2%38.2%37.8%净利率(%)16.9%15.7%15.0%14.8%15.2% 净资产收益率(%)14.2%13.6%12.7%13.4%16.5% 市盈率 102.4 70.1 50.3 35.5 25.4 市净率 10.5 8.7 5.1 4.5 3.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资建议 根据公司2022年三季报，我们预测公司2022-2024年每股收益为1.97、2.80、3.91元（原22-24年预测为2.08、2.92、4.11元，有所下降主要系定增股份上市带来摊薄的影响），参考可比公司给予公司2022年62倍市盈率，对应目标价为122.14元，维持买入评级。 表：可比公司估值比较 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2022/10/25 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 四维图新 002405 11.75 0.05 0.12 0.22 0.34 229.49 94.15 52.74 34.12 德赛西威 002920 122.78 1.50 2.26 3.35 4.68 81.85 54.36 36.69 26.22 经纬恒润-W 688326 153.55 1.22 1.98 2.75 3.86 126.05 77.74 55.92 39.75 光庭信息 301221 44.46 0.79 1.06 1.55 2.32 56.21 41.79 28.61 19.20 广联达 002410 44.60 0.55 0.83 1.12 1.44 80.39 53.72 39.76 30.93 最大值 229.49 94.15 55.92 39.75 最小值 56.21 41.79 28.61 19.20 平均数 114.80 64.35 42.74 30.05 调整后平均 96.10 61.94 43.06 30.42 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,087 2,117 5,373 5,630 6,662 营业收入 2,628 4,127 6,029 8,637 11,742 应收票据、账款及款项融资 799 1,293 1,816 2,515 3,302 营业成本 1,466 2,501 3,663 5,341 7,308 预付账款 68 93 136 194 264 营业税金及附加 7 13 19 27 36 存货 400 715 916 1,175 1,462 营业费用 109 129 183 252 335 其他 75 115 134 160 192 管理费用及研发费用 665 919 1,310 1,790 2,319 流动资产合计 3,429 4,332 8,374 9,675 11,881 财务费用 6 11 11 (7) (13) 长期股权投资 67 38 38 38 38 资产、信用减值损失 14 16 14 14 14 固定资产 421 479 466 440 407 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 17 45 22 13 9 投资净收益 10 30 30 30 30 无形资产 251 400 325 247 167 其他 91 86 86 86 86 其他 1,372 1,945 1,913 2,202 2,090 营业利润 462 654 946 1,336 1,860 非流动资产合计 2,128 2,907 2,764 2,939 2,711 营业外收入 1 2 2 2 2 资产总计 5,558 7,239 11,139 12,614 14,592 营业外支出 1 14 14 14 14 短期借款 311 696 696 696 696 利润总额 462 642 934 1,324 1,848 应付票据及应付账款 152 295 433 631 863 所得税 12 12 19 26 37 其他 610 749 865 1,026 1,216 净利润 450 630 915 1,297 1,811 流动负债合计 1,073 1,740 1,994 2,352 2,775 少数股东损益 6 (17) 13 18 25 长期借款 5 1 1 1 1 归属于母公司净利润 443 647 902 1,279 1,785 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.97 1.42 1.97 2.80 3.91 其他 93 236 93 93 93 非流动负债合计 98 237 94 94 94 主要财务比率 负债合计 1,171 1,977 2,088 2,446 2,869 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 60 73 86 104 129 成长能力 实收资本（或股本） 423 425 457 457 457 营业收入 43.8% 57.0% 46.1% 43.3% 36.0% 资本公积 2,395 2,558 5,685 5,685 5,685 营业利润 87.5% 41.6% 44.5% 41.3% 39.2% 留存收益 1,114 1,656 2,429 3,528 5,057 归属于母公司净利润 86.6% 46.0% 39.4% 41.8% 39.6% 其他 395 549 395 395 395 获利能力 股东权益合计 4,387 5,262 9,051 10,168 11,722 毛利率 44.2% 39.4% 39.2% 38.2% 37.8% 负债和股东权益总计 5,558 7,239 11,139 12,614 14,592 净利率 16.9% 15.7% 15.0% 14.8% 15.2% ROE 14.2% 13.6% 12.7% 13.4% 16.5% 现金流量表 ROIC 12.9% 12.2% 11.8% 12.6% 15.4% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 4