【中信证券传媒】中原传媒2022年三季度业绩点评营收同比下滑，

【中信证券传媒】中原传媒2022年三季度业绩点评 □营收同比下滑，归母净利润维持稳健增长。 3Q22公司营收22.6亿（YoY-7.1%），主要受图书零售市场走弱和物资销售等业务下滑影响。 毛利率31.6%（YoY+0.5pcts），销售/管理/研发费用率13.1%/10.9%/0.3%（YoY+1.7/+1.5/-0.03pct）。归母净利润2.1亿（YoY+6.5%），归母净利润率9.0%（YoY+1.1pcts）。 归母净利润实现同比增长，主要原因包括毛利率同比提升，以及信用减值和营业外支出减少等。截至3Q22末，公司账面现金43.0亿元，账面现金充裕。 □稳健发展核心主业，坚持打造优质内容。 主题出版方面，公司“记录小康工程”等4个项目入选中宣部2022年主题出版重点出版物选题。古籍出版方面，《文选汇校汇注》等8个项目入选2021-2035年国家古籍规划重点出版项目。 音像出版方面，《上线了文物》系列以6分钟短视频形式讲述中原文物，在腾讯视频等新媒体渠道点击播放量已超过1000万次，并受到中宣部和中共河南省委宣传部表扬。 版权输出方面，公司6种图书入选2022年“一带一路”倡议的重大项目“丝路书香工程”，实现外文版的出版发行。 □全媒体传播提质增效，业务创新步伐加快。 实体书店方面，公司加快业态、场景和服务升级，郑州购书中心荣膺中国“年度最美书店”称号。线上线下联动方面，公司引入直播讲书、线上领读等新模式，组织数千场阅读活动。 短视频方面，通过制作考古现场、专题讲座等内容引爆话题，带动相关图书销售增长。 教育信息化方面，“基于数字教材服务的数字教育云平台”项目成功入选中宣部文改办国家文化产业发展项目库。数字藏品方面，加强与数藏平台沟通，策划推出“李伯安•走出巴颜喀拉”、“朱仙镇木版年画”等数字藏品。 □投资建议：公司为区域性重点文化企业，教材教辅业务保持稳健，支撑业绩中长期增长。 此外，公司有望依托自身资金优势和内容储备，探索内容数字化、教育信息化、文旅融合等方向的潜在空间。 考虑到宏观经济压力下，图书零售市场走弱，我们下调公司2022E~24E营收预测至90.0/95.1/98.8亿元（前预测96.4/101.7/106.9亿元）；下调2022E~24E净利润预测至10.3/10.9/11.7亿元（前预测10.5/11.1/11.7亿元）。 公司当前股价对应2022E~2024EPE7.0x/6.6x/6.2x。 综合股利增长模型和相对估值法，给予公司目标价8.9元/股，维持“增持”评级。