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外部冲击短期扰动业绩,不改长期成长趋势

2022-10-25孙伟风、冯孟乾光大证券小***
外部冲击短期扰动业绩,不改长期成长趋势

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入24.5亿元,同增7.4%; 归母净利润4.7亿元,同增15.0%;扣非归母净利润4.6亿元,同增16.9%。单三季度,公司营收8.6亿元,同增2.8%;归母净利润1.5亿元,同增0.2%;扣非归母净利润1.4亿元,同增0.4%。 疫情冲击下,整体经营仍彰显韧性:2022单Q3,全国多地疫情再度反复,尤其公司部分生产厂区所在地的贵阳和新疆较为严重,因此疫情防控对公司正常发货造成一定困扰。但公司整体营收仍保持较强韧性,产品竞争力持续强化。 从成本端来看,原燃材料价格仍然处于高位,同时疫情导致部分区域运费增加明显。此外,随着产品结构变化,低端保温类产品占比也在提持续升。综合影响下,公司综合毛利率有所下调,前三季度为34.1%,同减1.5pct;单Q3为31.9%,同减2.8pct。 期间费用率持续收窄,助力净利率提升:报告期内,公司持续开展内部打造产品链、提升产品核心竞争力,外部优化产业链、打造生态圈等工作。前三季度公司期间费用率为12.6%,同降2.1pct,其中销售/管理/研发费用率分别为 5.3%/4.0%/3.9%,同比-0.9/-0.0/-0.5pct。受此拉动,公司净利率达到18.9%,同比+1.2pct。 成长势头不减,期待大股东赋能落地:高能耗行业节能改造大势所趋,对节能保温材料需求有望逐步扩容。公司凭借其“高端拼技术+低端拼成本”的竞争优势,随着产能的持续扩张,将进一步提升市场份额。未来公司和大股东奇耐有望在新产品、新场景中有更深入的合作,或将融入奇耐的全球供应链,产品线也将更为丰富,双方协同值得期待。 盈利预测与估值评级:行业需求有望持续扩容,公司的技术和成本优势行业领先,不断推升市场份额。控股股东已完成对公司的要约收购,有望进一步给公司带来资源、技术以及市场助力,持续打开成长天花板。由于受疫情冲击影响,我们下调公司22年EPS预测为1.20元(较上次调整-8.4%),维持23-24年EPS预测为1.67和2.03元,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求增长不及预期;公司市场份额提升不及预期;新业务拓展不及预期;国内疫情反复;现金分红比例大幅降低;大股东赋能不及预期。 公司盈利预测与估值简表