携手长飞见成效，单季度营收利润创新高

投资评级： 证券研究报告 2022年10月25日 公司报告 季报点评 │ 博创科技（300548）\通信 携手长飞见成效，单季度营收利润创新高 事件： 2022年10月25日，公司发布2022年第三季度报告。2022年Q3公司实现营业收入3.82亿元，同比增长23.83%；实现扣非归母净利润4,574.46万元，同比增长18.41%。 第三季度营收利润实现两位数同比增长，创历史新高 2022年7月7日，长飞光纤成为公司实际控制人，公司的运营能力、盈利能力与市场竞争力得到增强。2022年Q3公司营收和扣非归母净利润均实现两位数同比增长，并创公司上市以来最高单季度业绩：其中营收连续两个季度环比增长；三季度扣非归母净利润同比增长18.41%，环比增长42.19%。 境外接入网需求旺盛，驱动公司业务收入增长 2022年上半年，境外客户的电信接入网产品需求旺盛，公司实现境外销售收入1.52亿元，同比增长108.40%，占总销售收入24.22%。境内电信运营商继续加大10GPON网络建设投入，公司实现境内销售收入4.76亿元，同比增长7.55%，占总销售收入75.78%。境外接入网市场成为公司业务收入增长的核心驱动力。 聚焦硅光技术路线，拓展未来成长空间 公司2020年启动的“年产245万只硅光收发模块技改项目”进展顺利，重点开发基于硅光子技术的光模块，无线前传25G硅光模块、数通400GDR4硅光模块已实现量产，数通400G系列硅光模块在开发中。2022年，全球数通400G光模块进入规模部署期，400G硅光模块业务为公司拓展新的成长空间。 盈利预测、估值与评级 由于公司三季度营收利润同比增长且创历史新高，预计公司2022-2024年营收分别为15.66/20.72/26.93亿元，对应增速分别为35.65%/32.37%/29.94%，归母净利润由2.09/2.55/3.25亿元上调至 2.23/2.67/3.25亿元，对应增速分别为37.17%/19.88%/21.61%，EPS分别为0.85/1.02/1.24元/股，3年CAGR为25.99%，对应PE分别为24.78/20.67/17.00倍。给予2022年30倍PE，对应目标价25.5元，调整为“买入”评级。 风险提示：系统性风险，市场不及预期风险，募投项目达产不及预期。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 777 1,154 1,566 2,072 2,693 增长率（%） 90.76% 48.59% 35.65% 32.37% 29.94% EBITDA（百万元） 119 208 288 337 399 净利润（百万元） 88 162 223 267 325 增长率（%） 1,036.48% 83.60% 37.17% 19.88% 21.61% EPS（元/股） 0.34 0.62 0.85 1.02 1.24 市盈率（P/E） 62.40 33.99 24.78 20.67 17.00 市净率（P/B） 7.64 3.62 3.30 2.97 2.66 EV/EBITDA 43.48 24.77 17.10 14.77 12.67 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月25日收盘价 1 行业：通信设备投资建议：买入（上调评级）当前价格：21.09元 目标价格：25.50 基本数据 总股本/流通股本（百万股）262/215 流通A股市值（百万元）4,481 每股净资产（元）5.94 资产负债率（%）21.04 一年内最高/最低（元）23.60/0.00 股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人张宁 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《博创科技（300548）\通信行业有源无源双翼发展，数通和电信业务同步增长》2022.09.10 2、《博创科技（300548）\通信行业境外接入网市场驱动公司业务增长》2022.08.16 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 84 443 412 414 403 营业收入 777 1,154 1,566 2,072 2,693 应收账款+票据 271 387 535 709 921 营业成本 577 890 1,181 1,573 2,056 预付账款 2 3 7 9 12 税金及附加 2 7 7 9 11 存货 242 287 457 609 796 营业费用 12 10 13 17 23 其他 109 436 409 437 470 管理费用 93 97 110 162 215 流动资产合计 708 1,555 1,820 2,177 2,602 财务费用 -1 -4 0 -1 -1 长期股权投资 4 4 4 4 4 资产减值损失 -5 -7 -15 -20 -26 固定资产 161 177 150 123 95 公允价值变动收益 0 4 0 0 0 在建工程 6 4 3 3 2 投资净收益 2 10 5 5 5 无形资产 10 15 13 10 8 其他 8 13 5 2 -1 其他非流动资产 123 123 119 115 115 营业利润 98 174 251 301 367 非流动资产合计 304 324 289 254 224 营业外净收益 -1 9 3 3 3 资产总计 1,012 1,879 2,109 2,432 2,826 利润总额 98 184 253 304 369 短期借款 74 83 0 0 0 所得税 9 21 31 37 45 应付账款+票据 170 221 340 453 592 净利润 88 162 223 267 325 其他 37 41 85 113 147 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 281 346 425 566 740 归属于母公司净利润 88 162 223 267 325 长期带息负债 0 0 0 0 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 9 10 10 10 10 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 9 10 10 10 10 成长能力 负债合计 289 356 435 576 750 营业收入 90.76% 48.59% 35.65% 32.37% 29.94% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 2,106.11% 86.34% 40.84% 19.16% 21.72% 股本 150 174 262 262 262 EBITDA 426.30% 74.75% 38.39% 16.90% 18.28% 资本公积 198 810 722 722 722 归母净利润 1,036.48% 83.60% 37.17% 19.88% 21.61% 留存收益 374 539 691 872 1,092 获利能力 股东权益合计 723 1,523 1,674 1,856 2,076 毛利率 25.70% 22.93% 24.57% 24.08% 23.64% 负债和股东权益总计 1,012 1,879 2,109 2,432 2,826 净利率 11.39% 14.07% 14.23% 12.89% 12.06% ROE 12.24% 10.66% 13.31% 14.39% 15.64% 现金流量表 ROIC 20.14% 21.24% 23.38% 24.28% 24.43% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 88 162 223 267 325 资产负债 28.59% 18.93% 20.62% 23.69% 26.53% 折旧摊销 23 28 35 35 31 流动比率 2.52 4.50 4.28 3.85 3.52 财务费用 -1 -4 0 -1 -1 速动比率 1.58 3.35 3.01 2.57 2.24 存货减少 -105 -45 -170 -152 -187 营运能力 营运资金变动 -181 -96 -135 -214 -262 应收账款周转率 3.73 4.82 4.13 4.13 4.13 其它 124 50 168 149 184 存货周转率 2.38 3.10 2.58 2.58 2.58 经营活动现金流 -52 95 121 84 90 总资产周转率 0.77 0.61 0.74 0.85 0.95 资本支出 -59 -54 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -29 -313 0 0 0 每股收益 0.34 0.62 0.85 1.02 1.24 其他 -1 -1 3 3 3 每股经营现金流 -0.20 0.36 0.46 0.32 0.34 投资活动现金流 -90 -368 3 3 3 每股净资产 2.76 5.82 6.40 7.09 7.93 债权融资 74 10 -83 0 0 估值比率 股权融资 67 23 88 0 0 市盈率 62.40 33.99 24.78 20.67 17.00 其他 -61 606 -160 -84 -103 市净率 7.64 3.62 3.30 2.97 2.66 筹资活动现金流 79 639 -155 -84 -103 EV/EBITDA 43.48 24.77 17.10 14.77 12.67 现金净增加额 -66 364 -32 2 -10 EV/EBIT 53.61 28.64 19.43 16.47 13.73 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月25日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息