业绩符合预期，新能源业务高增长

投资要点 事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收9.1亿元（+41.4%），实现归母净利润2.8亿元（+28.3%），剔除股份支付后实现归母净利润3.0亿元（+38.2%）；其中2022年Q3单季度实现营收3.1亿元（+23.0%），实现归母净利润0.8亿元（+12.8%），剔除股份支付后实现归母净利润0.9亿元（+22.0%）。 业绩符合预期，前三季度新能源业务收入翻倍。2022年前三季度公司整体业绩增速较快，主要系新能源行业发展迅速，公司新能源行业收入同比增长102.2%； 3C电子行业持续稳定增长，3C电子收入同比增长26.1%。 毛利率环比有所下降。1）2022年前三季度公司整体毛利率67.1%，同比提升0.7pp，其中Q3单季度毛利率65.3%，环比Q2降低4.2pp。2）费用率方面，2022年前三季度期间费用率为33.1%，同比提升1.8pp，其中销售费用率16.9%，同比提升1.0pp，主要在于销售人员同比增加146人、股份支付费用增加；研发费用率15.3%，同比提升0.3pp，主要在于研发人员增长、研发项目增多及股份支付费用增加。3）净利率方面，2022年前三季度公司整体净利率30.7%，同比下降3.1pp，其中Q2单季度净利率27.2%，环比Q1降低7.3pp。 机器视觉行业景气度高，预计我国2022-2025年市场规模CAGR达到21%。 机器视觉是用机器代替人眼，对事物进行检测、判断和控制，被广泛地应用于产品尺寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位等方面。2015-2020年，全球机器视觉器件市场规模由56亿美元增长至107亿美元，年复合增速为13.8%。2021年我国机器视觉市场规模达到181亿元，预计2025年达到393亿元，2022-2025年复合增速为21%。 公司技术水平领先，机器视觉产品线逐步完善。公司以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心，在硬件和软件方面，分别建立了成像技术和视觉分析技术两大技术平台。2021年公司研发投入1.37亿元，营收占比15.67%。经过十多年的沉淀，公司已经形成了较为完备的机器视觉核心软硬件的产品体系。公司自主研发的产品已经覆盖光源及光源控制器、镜头、视觉控制系统等主要机器视觉部件，工业读码器、3D激光传感器在重要客户完成测试并开始小批量应用，同时自主相机的常用型号也开始覆盖。此外，公司拥有丰富的机器视觉产品经验，特别是在3C电子、新能源等领域，公司与国内外知名设备厂商和终端用户有着长期合作经历，巩固了公司在相关领域的优势地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.10、5.38、7.19亿元，对应EPS分别为3.36、4.41、5.89元，未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品的研发及市场推广的风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 3C电子业务：3C客户合作深度不断加强，终端客户对机器视觉的需求由组装向模组前置，公司产品在相关产业链渗透率提升、合作范围不断拓展，产品线从手机扩展至平板、耳机、手表等。从解决方案来看，从成像方案扩展到整体方案。公司在手项目充足，预计2022-2024年在手项目增速分别为30%、30%、25%。 新能源业务：大量成熟方案的应用和推广，公司产品和技术已经获得行业龙头宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业认可。预计2022-2024年订单增速分别为50%、40%、35%。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：公司分业务收入及毛利率预测