燃料油周报：旺季需求已现苗头

五矿期货燃料油周报 旺季需求已现苗头 20221022 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人汪之弦wangzhix@wkqh.cn0755-23375123 从业资格号：F03105184 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 周度评估及策略推荐 周度总结 LU低硫燃料油：本周低硫燃料油盘面维持震荡，但显现出极强的韧性，主力合约LU2301周线收跌2.26%。本周低硫的主要扰动因素出现在成本端的天然气价格变动，欧洲天然气高位库存叠加情绪冲击影响，跌加2022年暖冬预期，天然气价格出现大幅回调。天然气是低硫燃料油调和过程中的重要的工业原料，对加氢制低硫的成本影响较大，天然气价格的超预期回落打击低硫基本面。虽然欧洲货源能出现一定的盈余，但在燃料油运费大幅上涨的背景下，低硫的跨区套利将出现高成本压制，2022年四季度亚洲低硫燃料油供应偏紧是行业内不争的事实。在原油价格上行的预期配合下，低硫有望持续走出较强趋势，建议考虑参与LU2301-LU2302的正套，做多1月合约持续强于2月合约的预期。 FU燃料油：本周燃料油盘面出现巨幅震荡，周四燃料油冲高后迅速回落，预计将持续磨底。目前亚洲区域内高硫燃料油处于盈余状态，最大的问题仍然是俄高硫燃油受政策影响，原本以出口欧洲的高硫燃料油只能以打折方式冲入亚洲市场，叠加亚洲炼厂高硫出厂率保持稳定。与此同时，9-10月是燃料油的传统淡季，今年淡季叠加供应充足，在盘面是体现在极弱态势;中东10月燃料油出口排船已经基本落实，显示外运量断档；但与此同时向俄及新加坡采购量有明显提升，或将暗示燃料油额外需求即将兑现此时此刻，相对煤炭、天然气等燃料，高硫燃料油维持极具性价比，在能源仍存在“供应危机”的情况下，有望走出强趋势。建议在市场情绪受宏观政策打压时，左侧持续多配FU2301。 基本面评估 高、低硫燃料油基本面评估 FU估值 LU估值 驱动 基差 裂解价差 (新加坡vsDubai原 油) 基差 裂解价差 (新加坡vsDubai原 油) 航运需求 电力需求 库存 数据 基差115元/吨，环比上周微涨6元/吨 裂解差-25.85美元/桶，环比上周反弹2.45美元/桶 基差305元/吨，环比上周跌94元/吨 裂解差15.71美元/桶，环比上周微升1.73美元/桶 集装箱进入震荡盘整期，散货和油运旺季来临 世界杯即将召开，预计高硫额外需求即将兑现；东北亚寒冷天气即将来临，受俄乌冲突影响，欧洲和日韩会对“非俄”天然气进行争夺，预计今年日韩对低硫燃料油的采购将大于往年 1)Fedcom:截止10月20日当周，中东富查伊拉地区燃料油库存减少133万桶，降幅为9.93%。2)ESG:截止10月20日当周，新加坡燃料油库存增加83.9万桶，增幅为4.15%。 多空评分 0.5 0.5 -1 0.5 1 +1 +0.5 简评 基差于国庆后迅速回落 裂解价差走弱，代表炼厂生产该成品油利润减少 价格绝对值大幅上涨，基差走弱 裂解价差走弱，代表炼厂生产该成品油利润减少 航运延续颓势，步入2022年后单边下行，近期维持震荡下行 受天然气价格上涨影响，预计今年北半球冬季发电用燃料油需求将大幅上升 世界燃料油定价中心新加坡库存大减少，中东库存增加预期是沿岸国家补货应对额外需求 小结 低硫燃料油盘面极具韧性，供给紧张支撑其未来基本面；俄高硫产量趋弱，预期高硫额外需求即将兑现。短期内预计“两油”价格将以震荡上行，参考运行区间：LU23014650-4850FU23012600-2955。 国内供需平衡表 2021年 产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 表观消费量（万吨） 表观消费量环比（%） 表观消费量同比（%） 1月 275.00 76.81 165.28 186.53 38.51 -35.44 2月 295.20 97.33 136.63 255.90 37.19 -12.06 3月 343.60 92.31 168.36 267.55 4.55 20.82 4月 288.00 88.88 189.69 187.19 -30.04 -31.54 5月 323.90 105.99 155.35 274.54 46.66 -35.22 6月 348.70 99.84 166.07 282.47 2.89 -18.65 7月 377.80 136.97 177.57 337.20 19.38 58.04 8月 411.30 186.49 160.74 437.05 29.61 124.45 9月 434.30 112.67 146.94 400.03 -8.47 102.33 10月 380.10 105.45 148.70 336.85 -15.79 53.76 11月 427.00 166.10 175.20 417.90 24.06 49.22 12月 434.80 95.03 129.94 399.89 -4.31 196.94 2022年 产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 表观消费量（万吨） 表观消费量环比（%） 表观消费量同比（%） 1月 417.40 82.32 232.97 266.75 -33.29 43.01 2月 400.00 86.57 131.47 355.10 33.12 38.77 3月 368.70 97.59 141.88 324.41 -8.64 21.25 4月 368.10 70.69 121.78 317.01 -2.28 69.35 5月 409.10 103.19 140.45 371.84 17.30 35.44 6月 465.10 82.77 140.87 406.99 9.45 44.08 7月 483.21 79.31 167.33 395.19 0.74 21.59 8月 455.00 85.83 140.26 399.17 -2.44 -8.48 9月 460.00 70.00 130.00 400.00 -5.00 -5.01 10月 455.00 65.00 135.00 385.00 -3.75 14.29 11月 450.00 65.00 135.00 380.00 -1.30 -9.07 12月 455.00 70.00 140.00 385.00 1.32 -3.72 数据包含低硫燃料油及高硫燃料油 新加坡供需平衡表 2021年 本地产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 高、低硫燃料油消费量（万吨） 期末库存（万吨） 实际消费量环比（%） 供需差（万吨） 1月 80.16 437.35 98.00 412.09 327.42 1.10% 7.42 2月 67.75 450.10 151.33 372.82 321.12 -9.53% -6.30 3月 74.04 555.89 203.80 382.42 364.83 2.57% 43.72 4月 78.41 506.62 172.70 390.41 386.76 2.09% 21.92 5月 76.66 405.29 132.58 375.89 360.24 -3.72% -26.52 6月 88.98 393.58 84.84 380.79 377.17 1.31% 16.93 7月 93.24 336.97 66.21 380.48 360.69 -0.08% -16.48 8月 87.56 361.93 91.98 384.62 333.59 1.09% -27.10 9月 83.60 341.50 108.82 354.91 294.96 -7.72% -38.63 10月 79.05 489.50 127.39 392.82 343.31 10.68% 48.35 11月 76.34 427.55 84.98 401.54 360.68 2.22% 17.37 12月 77.15 367.37 98.83 398.28 308.09 -0.81% -52.59 2022年 本地产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 高、低硫燃料油消费量（万吨） 期末库存（万吨） 实际消费量环比（%） 供需差（万吨） 1月 78.00 472.43 116.00 368.00 374.52 -7.60% 66.43 2月 71.00 333.02 121.00 321.00 336.54 -12.77% -37.98 3月 89.00 428.18 176.00 348.00 329.72 8.41% -6.82 4月 85.00 344.76 116.00 342.00 301.48 -1.72% -28.24 5月 88.00 416.90 103.00 371.00 332.38 8.48% 30.90 6月 88.00 330.68 79.00 345.00 327.06 -7.01% -5.32 7月 80.00 377.13 118.00 382.00 284.19 10.72% -42.87 8月 76.00 415.91 120.00 363.00 293.10 -5.76% 8.91 9月 79.00 382.90 105.00 340.00 310.00 -5.56% 16.90 10月 80.00 401.00 121.00 350.00 320.00 2.94% 10.00 11月 80.00 429.00 124.00 365.00 340.00 4.29% 20.00 12月 80.00 374.00 114.00 370.00 310.00 1.37% -30.00 数据包含低硫燃料油及高硫燃料油 行业相关股票 上市公司股票 代码 类别 月度变化幅度% 中国石油 SH.601857 上游炼化 +0.39% 中国石化 SH.600028 +0.23% 中国海油 SH.600938 -2.27% 龙宇燃油 SH.603003 中游贸易商 +1.71% 全球燃料服务 INT +6.66% 招商港口 SZ.001872 下游港口航运 -2.01% 招商轮船 SH.601872 +6.46% 中远海能 SH.600026 +17.77% 中远海控 SH.601919 0.00% 本月燃料油上、中、下市场出现大幅分化：受油气价震荡，上游“三桶油”股价持续震荡，受原油价格影响最大的中海油股价跌幅最大；下游航运板块分化更为明显，集装箱运输行业持续年初以来的羸弱态势，集装箱龙头中远海控低位整理；燃料油及原油运费大涨，带动油品运输业板块持续景气；干散货运输本周出现大起大落，散货运价于9月中创新低以来，持续震荡上扬；本周中游贸易商股价表现可圈可点，下游航运旺季即将来临，带来中间贸易商业绩增长预期。 周度新加坡窗口成交情况 日期 品种 买家 卖家 数量(万吨) 升贴水(美元/吨) 装船日期 绝对值(美元) 17-Oct-22 高硫燃料油 Petrochina Vitol 2 -3.00 Nov11-15 339.39 17-Oct-22 高硫燃料油 Petrochina Vitol 2 -3.00 Nov11-15 339.39 19-Oct-22 高硫燃料油 Petrochina Vitol 2 / Nov3-7 347.00 20-Oct-22 高硫燃料油 Petrochina Vitol 2 -2.00 Nov4-8 364.68 20-Oct-22 高硫燃料油 Petrochina Vitol 2 / Nov4-8 366.00 本月新加坡公开窗口高低硫燃料油成交共计10万吨，均为中石油和Vitol的高硫燃料油交易，成交并不活跃； 高硫燃料油成交贴水继续维持在负贴水的低水平；低硫燃料油本周一度没有买家报价，卖家报价维持在MOPS+20-25的水平。