一周集萃—贵金属：加息预期下行，贵金属价格或小幅反弹

加息预期下行，贵金属价格或小幅反弹 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃—贵金属 广州期货研究中心 2022年10月23日 行情回顾 一 目录 CONTENTS 二 海外宏观经济 三 美元指数、利率及汇率 四 贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点 行情回顾： 周中海外市场仍围绕紧缩预期交易，贵金属价格偏弱运行；随着后续部分联储官员表态有所缓和，市场加息预期回落，尾盘贵金属价格大幅反弹。截至10月21日晚间COMEX黄金期货主力周涨0.82%，报1662.5美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨7.35%，报19.40美元/盎司。沪金主力10月22日收盘报390.78元/克，周跌0.22%；沪银主力报4527元/千克，周涨2.54%。尾盘人民币汇率小幅调升，内盘贵金属表现弱于外盘。 逻辑观点： 基本面：欧元区9月CPI终值同比增9.9%，为创纪录的新高；环比增1.2%，核心CPI终值同比增6%，核心CPI环比增0.9%。英国9月CPI同比增10.1%，为四十年以来新高。美联储经济状况褐皮书报告显示美国经济温和扩张，对需求回落的担忧有所升温，部分地区经济前景相对悲观。美国最新当周初请失业金人数小幅回落至21.4万人，低于小幅下修后的前值22.6万人。 消息面：尾盘部分联储官员表态边际转鸽，美联储戴利讲话称应避免过度加息导致经济低迷，暗示后续“不会一直加息75bp”。美联储布雷纳德、埃文斯、乔治等多位官员亦一定程度上提及对过度加息的担忧。受此影响，市场加息预期下行，CMEFedWatch模型12月加息75bp几率降至51.8%，贵金属价格大幅反弹。 市场资金面：短期投机情绪大幅降温，中长期配置资金持仓周内小幅下降。截至最新当周，COMEX黄金期货投机性持仓转为净空仓，净空头头寸为20633手；COMEX白银期货投机性持仓转为净空仓，净空头头寸为7599手。SPDR黄金ETF持仓报928.10吨，周内流出11.0吨；SLV白银ETF持仓报15104.19吨，较上周流出65.88吨。 操作建议：当前市场预期美联储后续或考虑放缓加息节奏，但11月加息75bp仍为基准情形，紧缩周期远未结束，贵金属价格短线或小幅反弹， 但中长期内或仍受强美元压制而维持偏弱，建议谨慎观望下周欧央行议息决议及经济数据表现。 第一部分 行情回顾 加息预期回落，尾盘贵金属价格大幅反弹 周中海外市场仍围绕紧缩预期交易，贵金属价格偏弱运行；随着后续部分联储官员表态有所缓和，市场加息预期回落，尾盘贵金 属价格大幅反弹。 截至10月21日晚间COMEX黄金期货主力周涨0.82%，报1662.5美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨7.35%，报19.40美元/盎司。 沪金主力10月22日收盘报390.78元/克，周跌0.22%；沪银主力报4527元/千克，周涨2.54%。 尾盘人民币汇率小幅调升，内盘贵金属表现弱于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-072021-112022-032022-07 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-072021-112022-032022-07 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 短期投机情绪大幅降温，中长期配置资金持仓周内小幅下降 截至最新当周，COMEX黄金期货投机性持仓转为净空仓，净空头头寸为20633手；COMEX白银期货投机性持仓转为净空仓，净 空头头寸为7599手。 SPDR黄金ETF持仓报928.10吨，周内流出11.0吨；SLV白银ETF持仓报15104.19吨，较上周流出65.88吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-102021-122022-022022-042022-062022-08 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分 海外宏观经济 欧元区通胀创新高 欧元区9月CPI终值同比增9.9%，为创纪录的新高；环比增1.2%，核心CPI终值同比增6%，核心CPI环比增0.9%。英国9月CPI同 比增10.1%，为四十年以来新高。 美联储经济状况褐皮书报告显示美国经济温和扩张，对需求回落的担忧有所升温，部分地区经济前景相对悲观。后续仍需留意消息面因素对市场带来的扰动。 美国CPI及核心CPI美国PPI及核心PPI等 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） PPI核心商品核心服务运输和仓储服务能源 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国经济景气度回落 美国经济景气度持续回落，9月ISM制造业PMI回落至接近荣枯分界线的50.9，非制造业PMI微跌至56.7。美国制造业景气度现已 接近收缩区间，这一定程度上令市场对经济衰退的担忧情绪有所回升。 欧元区9月制造业PMI初值降至近两年以来新低的48.5，服务业PMI初值降至48.9，综合PMI初值下降至48.2。 欧洲经济进一步走弱，欧央行未来将面临降通胀及保经济的两难抉择，相对而言美强欧弱的基本面格局或进一步提振美元指数表现。 欧元区Markit制造业、服务业、综合PMI美国Markit制造业、服务业PMI 707080 60 506060 40 5040 30 20 4020 10 0 300 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国9月非农就业增速小幅回落 9月非农就业人数回落至26.3万人，创下一年以来最小增幅。美国平均时薪环比增0.3%，同比增速维持于5%的高位。 美国就业方面表现整体而言较为稳健，当前而言并未对联储收紧货币政策形成阻碍，后续仍需持续关注最新数据表现。 美国新增非农就业人数（千人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-122022-022022-042022-062022-08 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 美国失业率回落 9月美国失业率录得3.5%，为疫情以来最低。 美国失业率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09 美国:失业率:季调 第三部分 美元指数、利率和汇率 美元指数、美十债收益率上涨 截至10月21日，美元指数录得111.85，周内回落1.29%；美十债收益率录得4.21%，周环比上涨21个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.69%，周环比上涨10个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率小幅调贬，10Y-3M美债利差扩大 截至10月21日，美元兑人民币中间价收于7.119，人民币汇率较上周小幅贬值0.13%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂缩窄12bp，录得-0.13%；10Y-2Y利差倒挂缩窄20bp，录得-0.28%；10Y-3M利差小幅扩大至0.12%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 7.2 7.1 7.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元汇率小幅调升，美欧十债利差走阔 截至10月21日，美欧十债利差反弹至1.733%，周环比走阔12个BP。10月21日收盘，欧元兑美元汇率录得0.986，较上周调升 1.45%。 10月21日美元兑日元汇率录得147.57，较上周而言日元汇率调升0.79%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 160 2.50 1.15 150 2.00 1.10 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 0.90 100 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分 贵金属市场资金面 中长期配置资金持仓周内小幅下降 SPDR黄金ETF持仓报928.10吨，周内流出11.0吨；SLV白银ETF持仓报15104.19吨，较上周流出65.88吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06