Q3业绩略微下滑，关注互联网券商长期成长性

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2022年10月24日 Q3业绩略微下滑，关注互联网券商长期成长性 指南针(300803) 评级： 买入 股票代码： 300803 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 64.76/31.6 目标价格： 总市值(亿) 189.29 最新收盘价： 46.52 自由流通市值(亿) 103.50 自由流通股数(百万) 222.49 事件概述 公司发布2022年三季报，报告期内，公司实现收入11亿元，同比增长48.62%；实现归母净利润 3.14亿元，同比增长91.89%；实现扣非净利润3.08亿元，同比增长94.07%。毛利率提升1.42pct至90.53%；净利率提升6.63pct至28.72%。公司基本每股收益0.77元，同比增长92.5%。 22Q3公司实现营收1.93亿元，同比下降3.26%；归母净利润-1043.2万元，同比下降132.05%， 主要系网信证券并表所致。 分析判断: ►三季度市场情绪较弱影响产品销售，金融信息服务业务收入略微下滑。 2022年7月以来，A股日均成交量有所下滑，尤其9月，日均成交量低于8000亿的天数达 17天，市场交投情绪较弱，给公司产品销售带来一定影响。22Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金为1.89亿元，同比下滑19.73%。此外，22Q3公司实现营收1.93亿元，剔除网信证券并表影响，公司金融信息服务业务收入约1.85亿元，较21Q3的1.99亿元略微下滑。 虽然近期市场波动对投资者情绪产生较大影响，但长期来看，中国资本市场仍将持续向好。公司作为我国最早从事金融信息服务的公司之一，已经构建起完整的产品的矩阵，能够为各类投资者提供丰富多样的金融信息服务产品。 我们认为，公司金融信息服务业务未来将稳健增长：1）公司持续加大广告投放扩大用户池，公司付费用户数量将稳步增长。2）公司收购网信证券能够为客户提供更多财富管理服务，公司客户付费转化率有望进一步提升。 ►整合阵痛期影响三季度净利，关注互联网券商长期成长性。 网信证券自2022年7月29日起纳入公司合并报表，8、9月网信证券实现净利息收入277 万元、手续费及佣金净收入495万元。公司为尽快恢复网信证券经营，加大人才队伍建设、更新IT系统及技术设备迭代，同期新增证券业务相关成本支出，综合网信证券业务收支增减变动影响，导致三季度净利润同比下降。 未来，公司将积极推动金融信息与证券服务的融合，进一步完善金融科技战略版图。参考东财发展路径，网信证券将以零售业务作为切入点快速发展。8月底，公司的30亿元定增预案收到深交所问询函；9月16日，公司针对问询函提交回复报告。公司在回复报告中披露，2022年网信证券预计收入为1.15亿元。 我们认为，若定增能够顺利落地，将有利于提升公司资本实力，为公司后续经纪业务、两融业务的开展提供充足的资金支持，助力公司零售业务加速步入发展快车道。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 考虑到近期市场波动较大给公司产品销售带来一定影响，我们调整了盈利预测，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入14.3/24.6/33.1亿元（原预测16.05/24.26/32.22亿元），分别同比增长53%/72%/35%；2022-2024年分别实现归母净利润3.3/5.78/8.57亿元（原预测3.95/5.67/8.23亿元），分别同比增长87%/75%/48%；2022-2024年EPS分别为0.81/1.42/2.1元，对应2022年10月24日收盘价46.52元的PE分别为57X/33X/22X，维持“买入”评级。 风险提示 1）中高端产品推广不及预期风险；2）新产品新功能研发不及预期风险；3）行业竞争加剧导致市场份额下滑风险；4）定增落地存在不确定性。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 693 932 1,429 2,456 3,314 YoY（%） 11.2% 34.6% 53.2% 71.9% 34.9% 归母净利润(百万元) 89 176 330 578 857 YoY（%） -25.9% 97.5% 87.4% 75.1% 48.2% 毛利率（%） 84.6% 88.1% 85.0% 72.2% 70.1% 每股收益（元） 0.22 0.43 0.81 1.42 2.10 ROE 8.0% 13.7% 20.5% 26.4% 28.1% 市盈率 212.22 107.45 57.34 32.75 22.10 资料来源：wind、华西证券研究所 分析师：刘泽晶分析师：李婉云 分析师：罗惠洲 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：liwy1@hx168.com.cn 邮箱：luohz@hx168.com.cn SACNO：S1120520020002 SACNO：S1120520010002 SACNO：S1120520070004 联系电话： 联系电话： 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 932 1,429 2,456 3,314 净利润 176 330 578 857 YoY(%) 34.6% 53.2% 71.9% 34.9% 折旧和摊销 22 7 7 7 营业成本 111 214 683 993 营运资金变动 189 129 660 425 营业税金及附加 6 7 12 17 经营活动现金流 373 444 1,205 1,235 销售费用 501 650 860 1,027 资本开支 -15 -1 -1 -2 管理费用 67 97 135 166 投资 41 0 0 0 财务费用 -25 -25 -30 -45 投资活动现金流 -25 23 40 54 研发费用 109 171 246 331 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 75 0 0 0 投资收益 16 24 41 56 筹资活动现金流 53 -1 -1 -1 营业利润 190 356 623 923 现金净流量 401 466 1,244 1,288 营业外收支 -1 0 -1 -1 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 190 355 622 922 成长能力 所得税 13 25 44 66 营业收入增长率 34.6% 53.2% 71.9% 34.9% 净利润 176 330 578 857 净利润增长率 97.5% 87.4% 75.1% 48.2% 归属于母公司净利润 176 330 578 857 盈利能力 YoY(%) 97.5% 87.4% 75.1% 48.2% 毛利率 88.1% 85.0% 72.2% 70.1% 每股收益 0.43 0.81 1.42 2.10 净利润率 18.9% 23.1% 23.5% 25.8% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 8.6% 13.0% 14.9% 16.3% 货币资金 1,607 2,073 3,317 4,605 净资产收益率ROE 13.7% 20.5% 26.4% 28.1% 预付款项 6 12 39 57 偿债能力 存货 1 2 6 9 流动比率 6.46 5.10 2.98 2.90 其他流动资产 80 113 181 239 速动比率 6.43 5.06 2.94 2.86 流动资产合计 1,695 2,200 3,544 4,910 现金比率 6.13 4.80 2.78 2.72 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 37.3% 36.6% 43.6% 41.9% 固定资产 328 320 312 304 经营效率 无形资产 3 5 7 9 总资产周转率 0.46 0.56 0.63 0.63 非流动资产合计 351 345 338 332 每股指标（元） 资产合计 2,046 2,545 3,883 5,243 每股收益 0.43 0.81 1.42 2.10 短期借款 75 75 75 75 每股净资产 3.15 3.96 5.38 7.49 应付账款及票据 38 73 232 337 每股经营现金流 0.92 1.09 2.96 3.03 其他流动负债 150 284 885 1,283 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 262 432 1,191 1,695 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 107.45 57.34 32.75 22.10 其他长期负债 501 501 501 501 PB 12.56 11.74 8.64 6.21 非流动负债合计 501 501 501 501 负债合计 764 933 1,692 2,196 股本 405 405 405 405 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,282 1,612 2,190 3,047 负债和股东权益合计 2,046 2,545 3,883 5,243 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 罗惠洲（非银组组长）：美国克莱蒙研究大学金融工程硕士，浙江大学工学学士，8年证券研究经验。曾任职太平洋证券研究院、中银国际证券研究所。致力于深耕券商、互联网金融和多元金融领域。2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员；证券时报2019年第二届中国证券分析师“金翼奖”第二名。 李婉云（分析师）：6年证券研究经验。西南财经大学硕士，山东大学学士。主要覆盖金融科技方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在