业绩符合预期，全年高增确定性强

投资评级：增持(维持) 核心观点 证券研究报告 基本数据2022-10-24 收盘价（元）106.40 流通股本（亿股）3.34 每股净资产（元）12.71 总股本（亿股）4.57 中科创达 沪深300 30% 17% 3% -10% -23% -37% 最近12月市场表现 事件：2022年10月24日公司发布2022年三季度报告，公司前三季度实 现营业收入38.54亿元，同比增长44.2%；归母净利润6.39亿元，同比增长41.9%；扣非归母净利润6.05亿元，同比增长49.0%。单三季度实现营业收入13.77亿元，同比增长40.87%；归母净利润2.46亿元，同比增长42.24%，业绩符合预期。 收入与业绩持续高增长，全年成长确定性高。公司2022年前三季度收入与业绩延续高成长，同比分别成长44.2%、41.9%，毛利率、净利率分别实现41.0%、15.6%，同比分别下降0.8pct、0.8pct，Q3单季度分别为36.8%、16.8%，或源于相对低毛利的物联网业务成长性高，收入占比提升导致，且物 联网业务的成长具有季度上的阶梯性，或影响单季度成长；展望全年成长性确定性依然较高。 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人王妍丹 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1.《成长超预期，扩张再发力，产业高景气》2022-08-24 2.《上半年业绩预告符合预期，Q2盈利能力环比改善明显》2022-07-15 3.《智能化浪潮加持，操作系统龙头迎汽车、IoT和终端三线扩张》2022-06-28 规模效应显现，持续保持强研发投入。公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为3.2%、9.1%、14.0%，同比分别-0.1pct、-1.3pct、+1.2pct。规模效应进一步凸显。同时，公司持续公司汽车、物联网业务均快速成长且不断布局新业态/产品，持续前瞻性的研发投入将为长期发展打下坚实基础。 持续看好公司汽车与物联网业务成长性。汽车方面，公司作为软件厂商定位Tier0.5，与高通合资畅行智驾加码域控制器，智能驾驶将打开公司新的成长曲线；物联网方面，行业空间广阔，公司正加大边缘计算投入，定位全栈式解决方案商。公司依托在高通芯片上的持续深耕，积累的深厚操作系统Know- how以及持续规模化自我验证，形成了清晰的技术壁垒，卡位优势显著。 投资建议：公司依托核心竞争壁垒，长效受益于下游产业智能化变革，汽车、物联网等行业景气度高，智能软件业务稳步成长，智能化市场空间广阔。我们预计公司2022-2024年分别实现收入58.28、79.71、106.42亿元，实现归母净利润9.13、12.53、16.81亿元，对应当前PE估值分别为53x、39x、 29x，维持“增持”评级。 风险提示：汽车智能化发展不及预期风险；物联网行业发展不及预期风险；传统手机业务模式出现变化的风险；宏观经济下行风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 中科创达(300496)/IT服务Ⅱ/公司季报点评/2022.10.25 业绩符合预期，全年高增确定性强 盈利预测: 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2628 4127 5828 7971 10642 收入增长率（%）43.85 57.04 41.23 36.78 33.50 归母净利润（百万元）443 647 913 1253 1681 净利润增长率（%）86.61 45.96 41.05 37.24 34.18 EPS（元/股）1.08 1.53 2.00 2.74 3.68 PE108.28 90.64 53.25 38.80 28.92 ROE（%）10.25 12.47 14.89 16.96 18.54 PB12.36 12.19 7.93 6.58 5.36 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2628 4127 5828 7971 10642 成长性 减:营业成本 1466 2501 3528 4799 6461 营业收入增长率 44% 57% 41% 37% 33% 营业税费 7 13 18 25 33 营业利润增长率 88% 42% 42% 38% 34% 销售费用 109 129 191 263 350 净利润增长率 87% 46% 41% 37% 34% 管理费用 262 406 546 741 984 EBITDA增长率 59% 39% 35% 34% 31% 研发费用 403 513 753 1032 1354 EBIT增长率 74% 39% 45% 38% 34% 财务费用 6 11 -8 -7 -6 NOPLAT增长率 76% 40% 45% 38% 34% 资产减值损失 0 0 -16 -16 -9 投资资本增长率 98% 30% 11% 22% 22% 加:公允价值变动收益 0 0 0 0 0 净资产增长率 123% 20% 18% 20% 23% 投资和汇兑收益 10 30 23 9 56 利润率 营业利润 462 654 929 1278 1715 毛利率 44% 39% 39% 40% 39% 加:营业外净收支 0 -12 1 0 1 营业利润率 18% 16% 16% 16% 16% 利润总额 462 642 930 1279 1716 净利润率 17% 15% 16% 16% 16% 减:所得税 12 12 17 26 34 EBITDA/营业收入 22% 19% 18% 18% 17% 净利润 443 647 913 1253 1681 EBIT/营业收入 17% 15% 16% 16% 16% 资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金 2087 2117 1670 2188 3005 固定资产周转天数 58 42 37 29 24 交易性金融资产 0 0 0 0 0 流动营业资本周转天数 81 104 108 105 105 应收帐款 792 1288 1892 2445 3322 流动资产周转天数 476 383 303 291 295 应收票据 7 5 8 12 15 应收帐款周转天数 110 114 118 112 114 预付帐款 68 93 136 185 249 存货周转天数 100 104 100 100 100 存货 400 715 967 1315 1770 总资产周转天数 772 640 519 465 433 其他流动资产 31 68 95 115 125 投资资本周转天数 654 540 423 376 343 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 10% 12% 15% 17% 19% 长期股权投资 67 38 30 24 12 ROA 8% 9% 11% 12% 13% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 9% 10% 13% 15% 17% 固定资产 421 479 595 643 697 费用率 在建工程 17 45 42 44 51 销售费用率 4% 3% 3% 3% 3% 无形资产 251 400 472 556 647 管理费用率 10% 10% 9% 9% 9% 其他非流动资产 0 0 0 0 0 财务费用率 0% 0% 0% 0% 0% 资产总额 5558 7239 8287 10162 12627 三费/营业收入 14% 13% 13% 13% 12% 短期债务 311 696 400 600 700 偿债能力 应付帐款 152 295 387 533 763 资产负债率 21% 27% 25% 27% 28% 应付票据 0 0 0 0 0 负债权益比 27% 38% 34% 36% 38% 其他流动负债 30 43 56 53 47 流动比率 3.20 2.49 2.62 2.58 2.65 长期借款 5 1 1 3 1 速动比率 2.76 2.02 2.02 1.97 2.03 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 28.08 31.31 38.59 58.22 60.25 负债总额 1171 1977 2081 2703 3486 分红指标 少数股东权益 60 73 73 73 73 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 423 425 457 457 457 分红比率 留存收益 1114 1656 2569 3822 5504 股息收益率 0% 0% 0% 0% 0% 股东权益 4387 5262 6206 7459 9141 业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E EPS(元) 1.08 1.53 2.00 2.74 3.68 净利润 450 630 913 1253 1681 BVPS(元) 9.47 11.36 13.42 16.17 19.85 加:折旧和摊销 108 150 138 144 150 PE(X) 108.28 90.64 53.25 38.80 28.92 资产减值准备 14 16 16 16 9 PB(X) 12.36 12.19 7.93 6.58 5.36 公允价值变动损失 0 0 0 0 0 P/FCF 财务费用 16 56 24 22 28 P/S 18.84 14.26 8.34 6.10 4.57 投资收益 -10 -30 -23 -9 -56 EV/EBITDA 84.36 73.35 44.84 33.33 24.98 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%) 营运资金的变动 -224 -658 -551 -580 -750 PEG 1.25 1.97 1.30 1.04 0.85 经营活动产生现金流量 341 139 516 845 1062 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -525 -443 -674 -508 -315 REP 融资活动产生现金流量 1530 345 -288 180 70 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告