Q3零售贷款发力，息差环比回升业绩稳健

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2022年10月25日 Q3零售贷款发力，息差环比回升业绩稳健 平安银行(000001) 评级： 买入 股票代码： 000001 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 20.45/10.61 目标价格： 总市值(亿) 2,060.91 最新收盘价： 10.62 自由流通市值(亿) 2,060.87 自由流通股数(百万) 19,405.55 事件概述 平安银行发布2022年三季报：2022Q1-3实现营收1382.65亿元(+8.71%，YoY)，营业利润462.95亿元(+25.70%，YoY)，归母净利润366.59亿元(+25.82%，YoY)。三季度末总资产5.2万亿元(+7.05%，YoY； +1.69%，QoQ)，存款3.25万亿元(+11.04%，YoY；+0.09%，QoQ)，贷款3.30万亿元(+10.84%，YoY；+2.36%，QoQ)。净息差2.77%(-4bp，YoY)；不良贷款率1.03%(+1bp，QoQ)，拨备覆盖率290.27%(+0.21pct，QoQ)，拨贷比2.99%(+0.04pct，QoQ)；资本充足率13.33%(+0.24pct，QoQ)；年化ROE13.52%(+1.65pct，YoY)。 分析判断: ►业绩稳健息差环比改善，客群深耕体量扩容 平安银行前三季度累计实现营收和归母净利分别同比+8.7%/+25.8%，较上半年增速分别小幅提升0.04pct和0.2pct，业绩表现稳健。营收端来看：1）营收的主要支撑来自收息业务表现稳健，Q1-3利息净收入累计 +8.7%，环比上半年增速提升0.8pct，稳健扩表是一方面，另一方面息差也环比改善，Q1-3累计净息差2.77%，同比降4BP降幅边际收窄，同时Q3单季净息差收录2.78%，季度环比回升6BP。让利实体引导下，公司贷款收益率持续下行，存款成本也有一定上行压力，因此息差季度环比回升主因债券投资等非信贷资产收益率回升拉动，以及资负结构优化和主动负债成本压降贡献。2）中收有一定压力，Q1-3手续费净收入同比-12%，较上半年增速再降4.3pct，主因压降非标及资本市场波动影响财富业务，基金代销收入同比降27.8%，而持续加强团队建设下、代理保险业务收入同比实现32%的增长。并且在“五位一体”新模式的引领下，平安银行深耕客群成效仍在逐步显现，包括三季度零售客户数和AUM分别较年初增长5.1%/11%至1.24亿户/3.5万亿元，Q3季度环比分别扩容1.8%和1.7%，其中私行客户数增幅较Q2还有提速。以及代理非货基持仓客户数较年初有68%的增长，家族信托及保险金信托新设规模同比+54%。 前三季度减值损失同比多计提3%下，公司利润增速稳中略升，带动ROE同比提升1.89pct至15.79%，有助于内源资本的补充，贡献核心资本充足率提升。 ►Q3零售贷款投放修复；加大实体支持力度 三季度平安银行贷款同环比分别稳健增长10.8%和2.4%，带动资产端稳健扩表。贷款投向来看，一方面三季度零售信贷投放显著改善，规模较中期扩增3.5%超过对公的1.4%，同时票据规模缩量下，三季度762亿元贷款增量的90%为零售贷款，一定程度上对贷款定价形成支撑。个贷增量聚焦住房按揭和抵押贷款，占总体零售贷款增量的75%，信用卡贷款余额虽继续缩减，但幅度减缓，且据披露通过精细化客群经营，Q1-3累计信用卡应收账款日均余额较去年全年增长7.8%，其中信用卡循环及分期日均余额较去年全年增21.4%。预计伴随经济企稳，零售业务仍将贡献较高成长性。另一方面，加大对实体经济支持力度下，监管重点引导领域贷款实现较快增长，包括制造业中长期贷款较上年末增23%，绿色贷款较上年末高增51.8%，以及小微贷款余额较上年末增24%等。主要是地产领域风险敞口进一步压降，表内对公房地产贷款规模、占比和不良率均较中期下行，不承担信用风险的代销信托等规模较中期再降14%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►资产质量指标略有波动 平安银行三季度不良率1.03%，环比中期略升1BP，主要是零售贷款不良率上升5BP拖累，对公端环比有所改善。其中，汽车金融、信用卡、新一贷不良率分别较Q2有19BP/12BP/15BP的上行。同时，公司关注类贷款占比三季度为1.49%，较中期上行17BP，逾期率较中期降21BP至1.5%，但逾期90+占比略有提升。Q3拨备覆盖率290.27%，较Q2微幅提升0.2pct。总体来看资产质量指标略有波动，但仍保持稳健和一定安全边际。 投资建议 整体来看，平安银行三季度仍面临宏观层面的一些影响，包括财富类中收缩量、资产定价下行、不良率略有提升等。而业绩亮点包括一方面三季度零售信贷投放有明显修复，另一方面主动优化资负结构下息差环比回升、提振收息业务表现，营收和利润增速稳中有升，此外持续深耕零售客群，AUM稳步扩容的同时创新产品服务，逐步兑现零售银行战略的转型升级。 我们维持公司22-24年营收1859/2033/2240亿元的预测，归母净利润422/509/627亿元的预测，对应增速为16.2%/20.5%/23.1%；22-24年EPS2.13/2.58/3.18元的预测，对应2022年10月24日10.62元/股收盘价，PB分别为0.56/0.50/0.44倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 153,542 169,383 185,921 203,310 224,007 YoY（%） 11.3 10.3 9.8 9.4 10.2 归母净利润(百万元) 28,928 36,336 42,234 50,902 62,677 YoY（%） 2.6 25.6 16.2 20.5 23.1 每股收益（元） 1.45 1.83 2.13 2.58 3.18 每股净资产（元） 15.16 16.77 18.99 21.30 24.16 ROE（%） 8.54 9.57 10.13 11.04 12.27 市净率 0.70 0.63 0.56 0.50 0.44 资料来源：公司公告、华西证券研究所 分析师：刘志平分析师：李晴阳 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn邮箱：liqy2@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001SACNO：S1120520070001 财务报表和主要财务比率 利润表数据 (百万元) 2020A2021A2022E2023E2024E每股指标2020A2021A2022E2023E2024E 生息资产41314114632153513046756958076339548ROAA(%)0.690.770.820.890.99 净息差（%）2.882.792.752.742.73ROAE(%)8.549.5710.1311.0412.27 利息收入201007213536239206268480303886 利息费用8753793200105667121773141881每股净资产15.1616.7718.9921.3024.16 净利息收入113470120336133539146707162005EPS1.451.832.132.583.18 非利息收入股利34934425526963517820 佣金手续费净收入2966133062357853936444087DPS0.180.230.270.330.40 交易性收入930714323149351557816253股利分配率(%)12.512.512.512.512.5 其他收入11041662166216621662股本1940619406194061940619406 非利息收入合计4007249047523825660462002 业绩指标 非利息费用增长率(%) 业务管理费4469047937538545838264121净利息收入26.16.111.09.910.4 营业税金及附加15251644181920572348非利息收入-16.522.46.88.19.5 非利息费用合计4621549581556736043966468非利息费用9.77.312.38.610.0 归母净利润2.625.616.220.523.1 税前利润3675445879535326461080387生息资产14.712.110.811.011.3 所得税78269543112981370817709总付息负债13.010.310.610.911.4 归母净利润2892836336422345090262677风险加权资产13.213.215.713.213.0 资产负债表数据收入分解 总资产44685144921380543836760211426695624净利息收入/营业收入73.971.071.872.272.3 客户贷款26662973063448347356139304874459270手续费净收入/营业收入19.319.519.219.419.7 客户存款26959352990518330452236680204071502 其他付息负债12823231397324155032917175981925534效率（%） 股东权益364131395448438521483280538732成本收入比29.128.329.028.728.6 客户贷款平均24350952797797318007735936334066447 资产质量流动性(%) 不良贷款3139031275355303999544419客户贷款/生息资产64.566.167.769.070.3 不良贷款率1.181.021.021.010.99贷存比94.598.4101.0103.1105.1 贷款拨备覆盖6282189256108721129184148802 拨备覆盖率200285306323335资本信息(%) 核心一级资本充足率8.78.68.58.48.5 信贷成本4314859407526105815559046一级资本充足率10.910.610.29.99.8 信贷成本（%）1.72.11.61.61.4资本充足率13.313.313.413.113.0 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。 李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上