收入、利润增速保持高位，Q3业绩符合预期

事件：中科创达于10月24日发布2022年第三季度报告。2022年前三季度，公司实现38.54亿元，同比增长44.23%；实现归母净利润6.39亿元，同比增长41.90%，扣非归母净利润6.05亿元，同比增长49.01%。 收入、利润增速保持高位，Q3业绩符合预期 收入端，公司2022Q3实现营收38.54亿元，同比增长44.23%；Q3单季度实现收入13.77亿元，同比增长40.97%，继续维持了40%以上的高增长。成本端，公司2022Q3毛利率为41.03%，Q3单季度为36.75%，我们认为毛利率出现较大的波动主要系公司IOT业务收入确认节奏所致，其硬件占比较高，并且占收入比重持续上升，短期会对公司毛利率有一定的压力。但长期来看，我们认为无需过度担忧，因为公司在IOT业务中提供的产品范围不断丰富，包括了从单个模组到整机再到端到端解决方案的一站式服务，可为客户提供的价值不断增加。费用端，公司持续加大研发投入，2022Q3研发费用为5.40亿元，占收入比重约为14%；另外根据公司无形资产增加值推算，公司研发投入的资本化率约为24%，处于正常水平。利润端，公司2022Q3实现归母净利润6.39亿元，同比增长41.90%，扣非归母净利润6.05亿元，同比增长49.01%。 加速智能汽车业务生态布局，从座舱到智驾，从软件到软硬一体解决方案我们继续看好公司在智能汽车赛道下的成长性。一方面，公司在CES 2022展会期间发布了基于高通SA8295硬件平台的全新智能座舱解决方案和支持新一代智能座舱人机交互设计的Kanzi one，进一步巩固了智能座舱的优势，有望维持公司在智能车板块的基本盘。再者，我们认为公司汽车业务后续的成长逻辑在于： 1）从智能座舱向智能驾驶迈进。2022下半年以来，高通的智能驾驶业务正加速走向落地，其第一代智能驾驶平台已在长城汽车魏牌摩卡DHT-PHEV上实现交付，并随即在9月22日宣布，即将推出下一代集成式超级计算级别的汽车SoC，Snapdragon Ride Flex SoC，配合AI加速芯片，最高可实现2000TOPS算力。预计公司作为高通的深度合作伙伴，有望率先从中受益，看好智能驾驶接棒智能座舱，成为公司汽车业务新一轮增长的驱动力。 2）从软件向软硬一体拓展。根据公司披露的信息，公司在苏州成立子公司畅行智驾（获高通投资），围绕自动驾驶域控制器和高性能计算平台开发，致力于提供软硬一体化自动驾驶解决方案。我们认为，公司进军高性能计算平台的核心在于卡位，通过把握智能驾驶的核心硬件，从而打造操作系统及算法软件的一整套智能驾驶解决方案。 3）从单一平台向多平台开拓。2022年4月18日，公司宣布与地平线成立合资公司，凭借自身在操作系统、中间件等领域的能力，以及丰富的项目落地经验，围绕地平线车规级AI芯片为主机厂及Tier1提供高质量的智能驾驶软件平台和算法服务，加速智能驾驶规模化量产落地。 智能物联领域多款新品发布，有望共同驱动业绩高增 智能物联赛道中，除了在机器人、无人机、智能相机、VR/XR等领域不断扩大产品出货和客户拓展，公司还携手高通、华为等巨头，布局边缘计算领域。和高通的合作中，除了此前在CES和国际安防展览会上发布的一系列边缘智能站和智能模组，公司还于10月18日发布公告称，其下子公司创通联达将和高通上海共同成立合资企业，江苏云掣智能科技，我们认为双方的合作关系有望进一步加深。同时，公司还持续拓宽与华为在边缘计算领域的合作，例如在AI质检领域推出基于昇腾的TurboX Inspection Lite边缘训练&边缘推理缺陷检测平台。根据Gartner的研究，预测到2025年，在传统数据中心和云平台之外的边缘产生和处理的企业数据将从2019的10%跃升至2025年75%，边缘计算需求有望持续扩大。我们认为，在需求侧较为旺盛的背景下，公司打造的标准化产品有望抢占先机，共同驱动业绩高增。 投资建议：公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2022-2024年收入分别为59.3/81.8/109.5亿元，归母净利润分别为9.12/12.48/17.00亿元，维持买入-A投资评级。由于公司仍处于成长期，我们给予2022年净利润70倍PE，对应6个月目标价139.65元/股。 风险提示：1）研发投入不及预期；2）AR、VR等设备需求不及预期；3）智能网联汽车渗透率不及预期；4）汇率波动的影响。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）