2022年三季度业绩点评：销量稳步增长，高代产品销售占比逐步提升

公司 2022Q3 实现利润 1.24 亿元，同比+49%，环比+19%。公司公告 2022Q3实现营收 5.01 亿元，同比+29%，环比+9%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比+49%，环比+19%。公司 2022 年前三季度公司实现营收 14.42 亿元，同比+58%；实现归母净利润 3.28 亿元，同比+61%。 公司碳纳米管浆料销量稳步增长。2022Q3 我们估计公司碳纳米管浆料销量达到 1.3 万吨左右，环比提升超 16%；单吨售价约为 3.8 万元/吨，环比降低0.25 万元/吨左右。公司产品价格下降原因预计主要为：1）原材料价格 NMP价格下降，2）公司为后续产量大幅增长做准备，对高代产品降价。展望全年，公司碳纳米管浆料出货量有望超过 5.5 万吨，2023 年公司浆料销量有望突破 9 万吨。 公司产品盈利能力稳步提升，2022Q3 公司单吨净利约为 0.95 万元，环比略增 0.02 万元/吨。公司产品单位盈利能力环比提升主要系高代产品销量占比提升。展望后续季度及明年，伴随新增产能持续投放下规模效应推动以及高代产品出货占比提升，公司单吨盈利能力有望保持相对稳定。 公司技术优势显著，有望享受单壁碳管率先量产的技术红利。目前公司已成功研发出单壁碳纳米管产品，预计 20 吨产能将在 2022 年底建成投产。单壁碳管导电性和机械性能更加突出，能够良好适配于硅负极等材料体系，海外客户对公司单壁碳纳米管认可度高，有较强的采购意愿。公司有望成为国内率先量产单壁碳纳米管的企业，或将充分享受领先技术带来的红利。 风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。 投资建议：由于疫情等外部因素对公司产能和下游需求存在潜在负面影响，基于审慎性原则，我们下调盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润为 5.02/8.73/13.98 亿元（原预测为 5.84/11.44/18.63 亿元），同比增速为 70/74/60%，EPS 分别为 2.16/3.76/6.02 元，对应 PE 分别为 46/27/17倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 公司公告 2022Q3 实现营收 5.01 亿元，同比+29%，环比+9%；实现归母净利润 1.24亿元，同比+49%，环比+19%。公司 2022 年前三季度公司实现营收 14.42 亿元，同比+58%；实现归母净利润 3.28 亿元，同比+61%。 图 1：公司营业收入及增速（亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（亿元、%） 图 3：公司归母净利润及增速（亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（亿元、%） 公司 2022 年前三季度期间费用率为 9.07%，同比-0.98pct；Q3 期间费用率为9.89% ， 同比 +0.82pct 。 2022Q3 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为0.75%/2.65%/4.74%/1.76%，环比+0.02/+0.46/+0.67/-0.24pct。 公司碳纳米管浆料销量稳步增长。2022Q3 我们估计公司碳纳米管浆料销量达到1.3 万吨左右，环比提升超 16%；单吨售价约为 3.8 万元/吨，环比降低 0.25 万元/吨左右。公司产品价格下降原因预计主要为：1）原材料价格 NMP 价格下降，2）公司为后续产量大幅增长做准备，对高代产品降价。展望全年，公司碳纳米管浆料出货量有望超过 5.5 万吨，2023 年公司浆料销量有望突破 9 万吨。 公司产品盈利能力稳步提升，2022Q3 公司单吨净利约为 0.95 万元，环比略增 0.02万元/吨。公司产品单位盈利能力环比提升主要系高代产品销量占比提升。展望后续季度及明年，伴随新增产能持续投放下规模效应推动以及高代产品出货占比提升，公司单吨盈利能力有望保持相对稳定。 公司技术优势显著，有望享受单壁碳管率先量产的技术红利。目前公司已成功研发出单壁碳纳米管产品，预计 20 吨产能将在 2022 年底建成投产。单壁碳管导电性和机械性能更加突出，能够良好适配于硅负极等材料体系，海外客户对公司单壁碳纳米管认可度高，有较强的采购意愿。公司有望成为国内率先量产单壁碳纳米管的企业，或将充分享受领先技术带来的红利。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级 由于疫情等外部因素对公司产能和下游需求存在潜在负面影响，基于审慎性原则，我们下调盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润为 5.02/8.73/13.98亿元（原预测为 5.84/11.44/18.63 亿元），同比增速为 70/74/60%，EPS 分别为2.16/3.76/6.02 元，对应 PE 分别为 46/27/17 倍，维持“增持”评级。 表 2：可比公司估值表（2022 年 10 月 23 日） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明