聚酯周报：聚酯环节依然受困，原料价格偏弱运行

宝城期货研究所 能源化工团队 zhoujunjie@bcqhgs.com 2022年10月16日 聚酯周报 专业研究·创造价值 聚酯环节依然受困，原料价格偏弱运行 摘要 PTA：近期美国9月CPI公布，同比增长8.2%，基本符合市场预期，通胀压力整体仍呈现短强长弱状态，明年加息紧迫性下降，预计原油短期将维持宽幅震荡运行。PX方面，近期国内开工率小幅回升，PX现货流动性较前期有所宽松。供应端来看，近期装置无明显变化，仅部分装置负荷小幅调整。PTA装置整体开工率环比有所回升，但同比仍处偏低水平运行。需求端聚酯各品种利润表现一般，库存总量节后环比再度回升，绝对库存量同比依然处于高位状态。终端织造近期开工负荷小幅下降，究其原因主要在于今年新订单下达情况弱于往年同期，致使织造原料备货意愿不强，聚酯产销难有持续放量，聚酯环节再度面临低利润及高库存的双重压力，部分聚酯企业存在减产意愿使得未来聚酯开工率或将再度下滑。整体来看，短期内成本端油价维持震荡，而PX现货流动性有所宽松下使得PTA成本端支撑有所减弱，同时PX在四季度存在新装置投放计划，PX供应届时或将有所增加，PTA成本端的支撑作用在未来将逐步转弱。而PTA自身供需结构考虑到未来供应端将环比回升，但需求端表现难有显著改善下或将呈现供增需减格局。预计未来短期内PTA价格将主要跟随成本端PX价格进行波动，而中长期将再度呈现偏弱震荡走势。 MEG：供应端来看，近期国内部分装置计划重启，供给端有低位回升预期，但开工率整体预计仍将维持偏低水平运行。进口方面，9月进口到港不高，同时海外检修呈现上升趋势，预计10月进口或将下滑。需求端聚酯各品种利润表现依然偏弱，库存总量节后环比再度回升，绝对库存量同比依然处于高位状态。终端织造近期开工负荷小幅下降，究其原因主要在于今年新订单下达情况弱于往年同期，致使织造原料备货意愿不强，聚酯产销难有持续放量，聚酯环节再度面临低利润及高库存的双重压力，部分聚酯企业存在减产意愿使得未来聚酯开工率或将再度下滑。综合来看，近期油价高位回落，叠加乙二醇供应小幅增加同时需求表现维持疲软，预计乙二醇价格中长期仍将承压运行。 PF：近期短纤成本端维持震荡。供应端部分装置重启，开工有所回升。需求端下游开工有所回落，生产利润表现偏差压制下游对于短纤的相应需求。同时，当前终端需求未有明显改善，纱厂仍维持刚需性补货，涤纱厂原料库存有所去化。而下游需求不佳使得成品库存再度累积。总体来看，短纤装置重启使得供应端有所回升，但下游维持刚需采购使得短纤供需结构有所转松，因此短纤自身基本面依旧偏差，未来价格走势仍将主要跟随成本端进行波动。 目录 第1章行情回顾3 1.1期货价格3 第2章产业链供需分析4 2.1上游原材料4 2.2装置动态6 2.3库存8 2.4下游聚酯9 2.5价差结构12 第3章本周行情点评13 第1章行情回顾 1.1期货价格 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5508元/吨，较上周五收盘价上涨122元/吨，整体变化幅度为2.27%。本周基差持续走弱，截至本周五，现货货源基差参考2301合约升水550自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓量较 上周增加87833手，当前总持仓量为1132809手。 MEG价格本周呈现大幅下跌走势，主力合约EG2301周五收盘价为4073元/吨，较上周五收盘价下跌237元/吨，整体下跌幅度为5.5%。基差方面，本周EG基差小幅走强，截至本周五，乙二醇现货贴水01合约25-35。持仓来看，截至本周五，EG2301合约持仓量较上周增加123573手，当前持仓总量为427464手。 PF价格本周上涨，周五主力合约PF2211收盘价为7388元/吨，较上周五收盘价上涨236元/吨，整体上涨幅度为3.3%。持仓来看，本周主力合约PF2211持仓量有所下降，截至本周五，PF2211合约持仓量较上周减少138357手，当前持仓总量为45304手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5508 5386 122 2.27% 1515948 4567 1132809 87833 EG2301 4073 4310 -237 -5.50% 279412 -41833 427464 123573 PF2211 7388 7152 236 3.30% 140017 -77291 45304 -138357 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 PTA主力合约持仓量 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章产业链供需分析 2.1上游原材料 本周原油价格重心有所下降。周内美国CPI靴子落地，数据显示美国9月CPI同比增长8.2%，整体符合市场预期。剔除能源食品的核心CPI环比增长0.6%，同比增长6.6%。9月CPI和核心CPI走势出现分化，CPI同比下行反映了国际油价的滞后传导，而核心CPI上行的主要驱动力在于房租和服务项。目前来看，当前市场预期的11月加息75BP的概率已上升至97.8%。通胀压力整体呈现短强长弱状态，明年加息紧迫性下降。若Q4爆发流动性冲击，美联储或将于今年年底修正加息进程。近期市场开始担忧流动性风险，若冲击出现，金融市场和大宗商品价格将大幅调整，届时会对供给和需求侧的通胀形成下行压力，而金融稳定风险和政策外溢性将成为美联储边际转向的重要考虑因素。本周EIA数据公布显示，截至10月7日当周，EIA原油库存呈现累库状态，周内累库幅度为988万桶。原油库存增加的主因是出口下降以及炼厂的开工出现下滑。同时，由于受到飓风因 素影响，当地居民上周加油有所下降，因此上周汽油库存增加202.3万桶。而馏 分油库存减少485万桶，柴油毛利继续上涨，美国战略储备持续刷新低位使得原油市场短期依然未能出现显著转弱趋势。 本周PX加工利润有所回落，目前基本处于400美金/吨附近运行。上游来看，短期CPI靴子落地，利空出尽使得原油价格出现反弹，同时美国原油库存虽现累库，但主要原因在于出口大幅下降以及炼厂因季节性检修导致开工率出现下滑。此外，美国战略储备刷新低位使得短期内原油价格下方支撑相对偏强。而中长期考虑到四季度全球经济压力逐步增大，原油需求增速或将有所放缓，原油供应大于需求下或将使得油品持续累库，因此中长期油价重心压力依然较大。而从PX自身基本面来看，本周国内周均开工率为79.36%，较上周开工率小幅回升。近期丽东提负荷，天津石化重启，海南一期重启，二期停机，短期PX现货流动性较前期有所宽松。总体来看，短期油价预计维持宽幅震荡，而PX供应相比前期有所宽松下，成本端的支撑作用将小幅转弱，未来需关注新装置投产情况，其中新增产能盛虹石化最早将于10月进行产出。后续随着PX新装置逐步投产，PX供应端压力或将缓解，届时PXN价差将出现收缩，成本端的支撑作用也将逐步转弱。 图5石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图6PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为77%，基本持平于上周开工负荷。本周PTA装置基本无明显变动，仅有部分装置如珠海BP两套共计235万吨产能装置小幅降负。总体来看，当前PTA装置开工率环比有所回升，但同比依然处于低位区间。10月计划新增检修装置整体有限，海南逸盛200万吨装置及福海创450万吨装置原计划于9月检修，届时或将推迟至10月进行检修。从PTA加工利润来看，近期PTA利润较前期出现明显压缩，周内PTA现货平均加工利润为263元/吨，同比处于历史低位。 本周MEG整体开工率为58.3%，较上周开工率有所回升。目前来看，近期国内部分装置计划重启，供给端存在低位回升预期。装置方面具体来看，新疆广汇40万吨装置近期重启；古雷石化70万吨装置10月12日重启；新疆天盈15万吨 装置近日升温重启；陕西延长10万吨装置计划也在近期重启；通辽金煤30万吨装置近日因故停车，目前重启待定。总体来看，未来乙二醇开工率预计将逐步回升，但当前整体仍维持偏低水平运行。进口方面，9月进口到港不高，同时海外检修呈现上升趋势，预计10月进口或将下滑。利润方面，近期乙二醇价格表现较 为一般，各工艺路径依然处于亏损状态。截至本周五，石脑油制法利润为- 216.49美元/吨，外采乙烯制利润则为-165.15美元/吨。 图8PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 宁波逸盛 420 200 2022/7/23 待定 - 中泰石化 120 120 2022/9/22 2022/11/1 - 恒力石化2# 1160 220 待