集成灶龙头份额稳健，期待旺季增长提振

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月24日，火星人发布22年三季报，22年前三季度实现营业总收入16.4亿元，同比+2.7%，归母净利润2.2亿元，同比-19.9%，扣非后归母1.97亿元，同比-21.8%。对应22Q3实现营业总收入6.2亿元，同比-8.6%，归母净利润0.8亿元，同比-40.0%，扣非后归母0.77亿元，同比-36.6%。 经营分析 收入端看，三季度为行业淡季，叠加疫情及地产低迷影响下，公司收入增长暂缓 ，根据奥维云网 ，三季度火星人集成灶线上线下销额分别同比+10.6%、+3.4%，增速仍领先行业，份额稳健。四季度为装修旺季，叠加双十一促销，我们预计有望提振增速。 利润端看，22Q3公司净利率为13.01%，同比-6.83%，主要由于毛利率受原材料价格影响暂有承压，同时由于收入增长放缓，费用率有所提升。 22Q3毛利率为44.98%，同比+0.62pct，销售费用率为22.45%，同比+5.42pct，22Q3毛销差同比-4.8pct，由于去年前三季度运费均转计至Q3成本中，因此基数相对异常，剔除会计准则变动影响，我们预计Q3毛利率受原材料涨价影响同比-2pct左右，销售费用率同比+2pct左右。Q3管理/研发/财务费用率同比分别+1.3pct/+1.6pct/-0.1pct，期间费用率有所提升。 营运能力：Q3销售商品收到现金6.6亿元，与收入吻合，公司现金流情况良好。前三季度应收账款与应收票据余额为1.3亿元，应收账款周转天数为15天，周转稳健，存货为2.6亿元，存货周转天数为75天，维持稳定。 盈利预测&投资建议 集成灶行业渗透率提升持续验证，公司为行业第一梯队，叠加水洗类第二增长曲线逐步开启，收入有望稳健增长，规模优势有望推动盈利能力稳中有升，长期看好。我们预计2022-2024年公司营收分别为25.6、31.1、38.1亿元，同比分别增长10.3%、21.7%、22.4%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.6、4.7、5.8亿元，同比分别-5.5%、+30.9%、+25.4%，EPS分别为0.88、1.15、1.44元，当前股价对应2022-2024年PE分别为29.0x、22.1x、17.6x，维持“增持”评级。 风险提示 集成灶渗透率提升不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。