聚烯烃期货：原油节后冲高，行情宽幅震荡

聚烯烃期货 原油节后冲高行情宽幅震荡 0575-85226759 TEL: 投资咨询证号:Z0015557 能源化工 研究品种: 金泽彬 分析师： 完稿时间:2022年10月13日 概述 行情方面，近期呈现宽幅震荡走势。 事件方面，10月3日，OPEC+决议，11月与12月的原油供应将减产200万桶/日。此次减产是OPEC+自2020年新冠疫情以来最大幅度的减产决定，外盘原油应声上涨。10月7日美国劳工局公布的最新非农数据显示，美国劳动力市场保持平稳增长态势，失业率低于预期，该数据继续强化了加息预期。9月国内官方制造业PMI为50.1，回升到荣枯线以上。 供应端，PE、PP开工率继续回升，PP宁波大榭、中景石化二期近期投产，10月节后pp装置集中回归且预计本月检修不多，开工率有望回到高位。需求端，旺季需求有所回升，但总体依旧不及往年。 产业链方面，聚烯烃装置的整体低利润/负利润短期难以改观。 请详细阅读后文免责声明 一、行情 1、行情回顾 图1：LLDPE盘面走势 资料来源：博易大师 图2：PP盘面走势 资料来源：博易大师 9月行情宽幅震荡。 二、基本面分析 1、宏观及产量数据 图3：制造业PMI 资料来源：Wind 图4：PE表观需求 PE表观需求量 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理 图5：PP表观需求 PP表观需求量 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 20182019202020212022 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理 图6：塑料制品产量 制品产量 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 20182019202020212022 资料来源：Wind大越期货整理 图7：PE产能 PE产能 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20182019202020212022 全球国内 资料来源：钢联数据大越期货整理 图8：PP产能 PP产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20182019202020212022 全球国内 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至21年底国内PE总产能约2784.5万吨，20年产能增速19.3%，21年产能增速18.8%,22年预估产能增速14% PP总产能约3148.5万吨，20年产能增速15.5%，21年产能增速11.4%,22 年预估产能增速20%。 9月官方制造业PMI为50.1，回升到荣枯线以上。 2、库存情况 图9：两油库存走势 两油库存 2019 2020 2021 2022 160 140 120 100 80 60 40 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：Wind大越期货整理 图10：PE综合库存走势 PE综合库存 2019 2020 2021 2022 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图11：PP综合库存走势 PP综合库存 2019 2020 2021 2022 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 两油库存总体中性，季节性去库。 3、产业链 图12：PE现金流 PE生产现金流 煤化工油制 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-1 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图13：PP现金流 PP生产现金流 煤化工油制PDH 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-1 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 原油强势导致22年以来聚烯烃总体现金流一直处于低位，油制利润从去年三季度以来一路下滑，达到近年的低点，其余各路线利润也不佳，短期难有改观。 图14：PE下游开工率 PE下游平均开工 2020 2021 2022 70.25 60.25 50.25 40.25 30.25 20.25 10.25 0.25 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图15：PP下游开工率 PP下游平均开工 202020212022 70.15 60.15 50.15 40.15 30.15 20.15 10.15 0.15 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 22年二季度以来，下游整体表现疲弱，显著弱于往年，近期随旺季到来下游开工有所回升，但仍偏弱。 4、供需 图16：PE新装置 卫星石化二期 乙烷脱氢 低压 40 三季度 2022年三季度投产合计 40 中石油广东揭阳石化 油化工 全密度 80 四季度 中石油广东揭阳石化 油化工 低压 40 四季度 劲海化工 乙烷脱氢 低压 40 四季度 中石化海南炼化 油化工 全密度 30 四季度 中石化海南炼化 油化工 低压 30 四季度 2022年四季度投产合计 220 资料来源：华瑞石化资讯 图17：PP新装置 资料来源：华瑞石化资讯 从产能投放来看，三季度实际投放装置远少于预期，四季度新装置较多，但有延迟可能。 图18：PE开工率 PE开工率 2019202020212022 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图19：PP开工率 PP开工率 201920202021 2022 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图20：近期PE装置检修情况 资料来源：华瑞石化资讯 图21：近期PP装置检修情况 资料来源：华瑞石化资讯 PE、PP开工率继续回升，PP宁波大榭、中景石化二期近期投产，10月节后pp装置集中回归且预计本月检修不多，开工率有望回到高位。 5、进出口 图22：PE净进口量 PE净进口量 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 资料来源：华瑞石化资讯 图23：PP净进口量 PP净进口量 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月 7月8月 9月 10月 11月 12月 20182019202020212022 资料来源：华瑞石化资讯 图24：内外价差 聚烯烃内外价差 L内外盘价差PP内外盘价差 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 -1500.0 -2000.0 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-1 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯 净进口量上看，pe净进口持稳，pp净进口逐月回升。 三、市场表现 1、基差 图25：LL期现基差 5000 -600 2020-1-1 2020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-1 2022-1-1 2022-4-1 2022-7-1 2022-10-1 L期现价格及基差 L基差L主力收盘L现货标准品 11000 600 10000 400 9000 200 8000 0 7000 -200 6000 -400 PP期现价格及基差 PP基差 PP主力收盘 PP现货标准品 11000 1200 1000 10000 800 9000 600 400 8000 200 7000 0 -200 6000 -400 5000-600 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-1 坐标轴标题 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理图26：PP期现基差 坐标轴标题 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理 2、非标价差 图27：PE非标现货 PE非标 华北LL 华北LD 华北HD 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-1 坐标轴标题 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理 图28：PP非标现货 PP非标 华东均聚PP华东共聚PP 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-1 坐标轴标题 资料来源：Wind华瑞石化资讯大越期货整理 3、仓单 图29：仓单 仓单 L仓单PP仓单 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-1 坐标轴