基础化工行业简评报告：硫磺价格反弹，关注三季报业绩确定性强标的

评级：看好 翟绪丽 首席分析师 SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 甄理 化工行业研究助理zhenli@sczq.com.cn电话：010-81152643 0.2基础化工 沪深300 0 -0.2 -0.4 20-Oct 9-Aug 29-May 18-Mar 5-Jan 25-Oct 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 二十大召开，化工行业重点关注粮食安全和能源安全 TDI价格持续上涨，四季度新能源装机行情可期 【首创化工】化工新材料之二EVA行业深度报告：光伏拉动EVA需求，高景气周期有望持续至2024年 硫磺价格反弹，关注三季报业绩确定性强标的 基础化工|行业简评报告|2022.10.23 核心观点 本周化工板块表现：本周（10月17日-10月21日）上证综指报收3035.05，周涨幅-1.07%，深证成指报收10965.33，周涨幅-1.82%，中小板100指数报收7397.38，周涨幅-1.92%，基础化工（申万）报收4157.81，周涨幅-1.93%，跑输上证0.86%。申万化工7个二级子行业中，化学制品和塑料涨幅为正，33个三级子行业中，有10个子行业涨幅为正。本周化工行业385家上市公司中，有157家涨幅为正，涨幅居前的个股有瑞丰新材、泰坦科技、中复神鹰、松井股份、永和股份、凯立新材、中触媒、聚胶股份、利安隆、农心科技。瑞丰新材本周涨幅33.7%，较年初涨幅高达106%。瑞丰新材是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商，2021年润滑油添加剂业务占比达到92%。润滑油添加剂是指添加入润滑油内，在一定程度上改变润滑油产品质量和性能的添加助剂。据公司公告，预计2023年全球润滑油添加剂需求量将增加至543万吨，市场规模约为185亿美元。目前国外四家企业占据全球润滑油添加剂市场85%份额，存在较大的进口替代市场空间。10月20日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入20.42亿元，同比+202.19%；实现归母净利润3.64亿元，同比+168.09%。 化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有硫磺 (+7.75%)、对硝基氯化苯(+5.10%)、纯MDI(+3.81%)、盐酸(+3.57%)、丙酮(+3.45%)。本周国内硫磺市场表现强势上行，硫磺高桥石化出厂价格为1390元/吨，硫磺CFR中国现货价110美元/吨，均较底部有明显反弹。硫磺下游主要应用于磷复肥，硫酸，己内酰胺，钛白粉等行业。2021年国际硫磺持续紧俏，同时海运费用增加，行业库存不断降低，下游磷肥又迎来景气周期，共同助推硫磺价格上行。今年年初，俄乌冲突叠加国内春耕行情，硫磺价格进一步冲高，最高上探至3850元/吨；随着春耕结束以及出口法检的延 续，化肥企业开工有所下降，从7月开始硫磺价格迅速跳水，从高 位迅速回落到1000元/吨以下。九月份以来，秋季用肥量开始增加，需求回升，硫磺价格也开始从底部反弹，月涨幅达到17.8%。目前仍处于磷肥“金九银十”的旺季，有望持续带动硫磺需求。 化工投资主线： （1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、远兴能源、云天化。 （2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，四季度我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周股价回顾 1.1化工行业表现情况 本周（10月17日-10月21日）上证综指报收3035.05，周涨幅-1.07%，深证成指报收10965.33，周涨幅-1.82%，中小板100指数报收7397.38，周涨幅-1.92%，基础化工（申万）报收4157.81，周涨幅-1.93%，跑输上证0.86%。申万化工7个二级子行业中，化学制品和塑料涨幅为正，33个三级子行业中，有10个子行业涨幅为正。 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 图1本周31个申万一级行业涨跌幅 社会服务计算机国防军工医药生物机械设备 电子通信 交通运输 综合电力设备 钢铁商贸零售建筑装饰 环保轻工制造非银金融基础化工 传媒汽车房地产 纺织服饰石油石化建筑材料 银行美容护理公用事业有色金属 煤炭家用电器食品饮料 农林牧渔 资料来源：Wind，首创证券 图2本周7个化工二级子行业涨跌幅 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周申万化工三级子行业涨跌幅 6% 4% 2% 橡胶助剂氟化工 其他化学纤维 涂料油墨改性塑料 其他化学制品胶黏剂及胶带 膜材料纺织化学制品 农药氯碱 民爆制品 氨纶其他塑料制品 涤纶钛白粉合成树脂 粘胶无机盐 其他橡胶制品非金属材料Ⅲ 食品及饲料添加剂其他化学原料 煤化工纯碱聚氨酯有机硅锦纶 磷肥及磷化工 氮肥炭黑复合肥 钾肥 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，首创证券 1.2化工行业个股情况 本周化工行业385家上市公司中，有157家涨幅为正，涨幅居前的个股有瑞丰新材、泰坦科技、中复神鹰、松井股份、永和股份、凯立新材、中触媒、聚胶股份、利安隆、农心科技。瑞丰新材本周涨幅33.7%，较年初涨幅高达106%。瑞丰新材是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商，2021年润滑油添加剂 业务占比达到92%。润滑油添加剂是指添加入润滑油内，在一定程度上改变润滑油产品质量和性能的添加助剂。据公司公告，预计至2023年，全球润滑油添加剂需求量将 增加至543万吨，市场规模约为185亿美元。目前国外四家企业占据全球润滑油添加剂市场85%份额，存在较大的进口替代市场空间。10月20日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入20.42亿元，同比+202.19%；实现归母净利润3.64亿元，同比+168.09%。 本周跌幅前十的标的有力量钻石、华恒生物、扬农化工、合盛硅业、石英股份、万华化学、鹿山新材、建龙微纳、沧州大化、兴发集团。 表1本周化工板块个股涨幅前十（股价参考2022/10/21收盘价） Wind代码 股票简称 股价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 300910.SZ 瑞丰新材 161.70 33.70 50.92 688133.SH 泰坦科技 164.10 14.42 31.10 688295.SH 中复神鹰 46.94 8.05 9.14 688157.SH 松井股份 105.00 7.05 17.35 605020.SH 永和股份 41.70 6.35 10.11 688269.SH 凯立新材 89.39 5.87 9.13 688267.SH 中触媒 36.24 5.26 5.04 301283.SZ 聚胶股份 57.56 4.56 11.32 300596.SZ 利安隆 60.85 4.47 6.08 001231.SZ农心科技28.903.366.28 资料来源：Wind，首创证券 表2本周化工板块个股跌幅前十（股价参考2022/10/21收盘价） Wind代码 股票简称 股价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 301071.SZ 力量钻石 130.20 -15.11 -19.17 688639.SH 华恒生物 133.64 -11.53 -8.19 600486.SH 扬农化工 92.06 -10.82 -7.95 603260.SH 合盛硅业 113.03 -6.77 3.48 603688.SH 石英股份 138.40 -6.76 22.65 600309.SH 万华化学 86.42 -5.99 -5.68 603051.SH 鹿山新材 68.24 -5.63 1.99 688357.SH 建龙微纳 88.30 -3.50 2.14 600230.SH 沧州大化 21.95 -2.94 1.86 600141.SH 兴发集团 30.86 -2.75 -2.62 资料来源：Wind，首创证券 2化工品价格回顾 本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有硫磺(+7.75%)、对硝基氯化苯(+5.10%)、纯MDI(+3.81%)、盐酸(+3.57%)、丙酮(+3.45%)。本周国内硫磺市场表现强势上行，硫磺高桥石化出厂价格为1390元/吨，硫磺CFR中国现货价110美元/吨，均较底部有明显反弹。硫磺下游主要应用于磷复肥，硫酸，己内酰胺，钛白粉等行业。2021年国际硫磺持续紧俏，同时海运费用增加，行业库存不断降低，下游磷肥又迎来景气周期，共同助推硫磺价格上行。今年年初以来，俄乌冲突叠加国内春耕行情，硫磺价格进一步冲高，最高上探至3859元/吨；随着春耕结束以及出口法检的延续，化肥企业开工有 所下降，从7月开始硫磺价格迅速跳水，从高位迅速回落到1000元/吨以下。九月份以来，秋季用肥量开始增加，需求回升，硫磺价格也开始从底部反弹，月涨幅达到17.8%。目前仍处于磷肥“金九银十”的旺季，有望持续带动硫磺需求。 本周化工品跌幅居前的有五氧化二磷(-31.49%)、天然气NYMEX(-16.97%)、醋酸(-9.09%)、EDC(-7.81%)、环氧丙烷(-7.69%)。本周天然气NYMEX价格回调明显，当前报价5.36美元/百万英热单位。年初的地缘冲突导致欧洲天然气进口量骤减，天然气价格飙升，9月份以来，北溪管道检修和随后发生的泄漏事件使得天然气价格维持高位。据百川盈孚数据，当前欧洲的92%天然气储存地点都已满负荷，高于87.6%的五年平均水平，德国已经达到了95%，比计划的11月1日提前完成目标。说明目前库存已相对充足，采购意愿有所下降，天然气价格回落明显。不过随着冬季的到来，用气需求增加，同时地缘冲突的隐忧仍在，对天然气价仍有所支撑。 本周化工品价差涨幅居前的有“尼龙6-1.01己内酰胺价差”、“硬泡聚醚-0.7环氧丙烷价差”、“醋酐-1.25醋酸价差”、“PTA-0.655PX(华东)价差”、“华东纯MDI-0.74苯胺-0.37甲醛价差”。本周尼龙6产品价格微降，原料己内酰胺报价12125元/吨，价格下调3.8%，尼龙6产品盈利能力改善；本周化工品价差降幅居前的有“PX(韩国)-石脑油价差”、“PVC-1.55电石法价差”、“二甲醚-1.4甲醇价差”、“己二酸-0.77纯苯-0.9硝 酸价差”、“醋酸-0.55甲醇价差”。本周PX、PVC产品价格回调，成本端石脑油、电石价格有所上涨，PX、PVC产品价差继续承压，分别由上周的-37元/吨和-291.2元/吨，扩大到-453元/吨和-521.4元/吨。 *注：化工品价格涨跌幅数据为环比本周价格变动。 图4本周化工品涨幅前五图5本周化工品跌幅前五 9% 7.75% 5.10% 3.81% 3.57% 3.45% 8% 7% -9.09% -7.81%-7.69% -16.97% -31.49% 6%0% 5%-5% 4% -10% 3% 2%-15% 1%-20% 0%-25% -30% -35% 资料来源：百川盈孚，首创证券资料