华利集团：业绩略超预期，中长期产业地位提升逻辑不变

公司研究报 告纺织服饰纺织制造 2022-10-21 公司点评报告 买入/维持华利集团(300979) 目标价：86 昨收盘：46.46 华利集团：业绩略超预期，中长期产业地位提升逻辑不变 走势比较 10% 21/10/21 21/12/21 22/2/21 22/4/21 22/6/21 22/8/21 太(2%) 平(13%) 洋(24%) 证(35%) 券(46%) 股华利集团沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,167/146公总市值/流通(百万元)54,219/6,787司12个月最高/最低(元)95.40/46.46证相关研究报告： 券华利集团（300979）《华利集团：21H1研剔除汇率影响同增+81%，核心客户究增长亮眼，龙头加速成长》报--2021/08/20 告华利集团（300979）《华利集团：业 绩高增长，盈利能力提升趋势明显》 --2021/04/29 证券分析师：郭彬 电话：18621965840 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090001 事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，Q1-Q3预计实现归母净利23.97-24.96亿元，同增20%-25%；扣非归母净利润23.97-24.96亿元，同增20%-25%。单Q3预计实现归母净利8.35-9.35亿元，同增18%-32%，扣非归母净利润8.67-9.66亿元，同比增长24%-38%。业绩略超预期。Q3以来美元对人民币汇率处于上行区间，平均汇率同比上涨6%左右，公司收入主要以美金结算，预计带来的汇兑损益增厚当期利润，剔除汇率影响，预计净利润增速在20%左右。 高基数叠加海外多因素扰动下，业绩端保持较快增长。去年同期品牌端消费景气度较高，越南工厂受疫情影响开工率导致行业供给紧张，21Q3净利润同增30%+。今年受到海外通胀加剧、消费放缓等影响，叠加高基数，预计22Q3单季度归母净利润实现25%左右的快速增长，剔除汇率影响，预计净利润增速在20%左右。我们认为公司下游客户订单稳定，作为国际头部品牌的核心供应商之一，对核心优质供应商的订单调整幅度相对较小，因此公司Q3继续维持平稳增长。 关注海外品牌去库存拐点，中长期行业格局进一步优化，公司市占率有望提升。短期来看，Nike、Adidas等国际头部品牌受短期库存波动影响略有订单调整，预计Q4品牌端处于阶段性去库存阶段，但FY23普遍增长指引仍在双位数以上。关注明年上半年品牌端流水恢复节奏和库存周期调整，有望带动制造企业增长。中长期来看，公司作为全球一流的运动休闲制鞋业龙头，近年市场份额提升趋势明显，看好公司管理效率和规模效应提升，中长期有望成长为行业第一。疫情和海外通胀影响短期库存周期，中期新增产能释放，长期研发技术和规模壁垒优势突出，结合稳定增速，在全球优质供应链价值重估的背景下具备稀缺性和长期价值，当前估值具备配置性价比。 盈利预测与估值：预计2022-2024年净利润34.00亿/41.75亿/50.51亿，对应估值15.40x/12.54x/10.37x，维持“买入”评级，对应目标价在86元。 风险提示：海外需求放缓，原材料价格波动，新建产能进度不及预期 盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 17470 21200 25780 31038 （+/-%） 25.40 21.35 21.60 20.40 报告标题 2 公司点评报告P 净利润(百万元） 2768 3400 4175 5051 （+/-%） 47.34 22.84 22.79 20.98 摊薄每股收益(元) 2.37 2.91 3.58 4.33 市盈率(PE) 18.93 15.40 12.54 10.37 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题 3 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。