Q3业绩表现亮眼，看好行业需求复苏

公司研究 报机械设备工程机械 告Q3业绩表现亮眼，看好行业需求复苏 2022-10-22 公司点评报告 买入/维持杭叉集团(603298) 昨收盘：15.87 走势比较 21/12/22 22/2/22 22/4/22 22/6/22 22/8/22 11% 事件：公司发布2022年三季度业绩，前三季度实现收入113.65亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润7.46亿元，同比增长1.06%；实现扣非净利润7.34亿元，同比增长2.08%。 4% 21/10/22 太(3%) 平(11%) 洋(18%) 证(25%) 券股 份 杭叉集团沪深300 股票数据 受益于新能源叉车的推广和海外市场拓展，公司Q3业绩表现亮眼。分季度来看，公司Q3单季度实现收入38.41亿元，同比增长5.61%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长23.93%。主要受益于：1）公司产品结构优化，新能源叉车的推广效果显著；2）海外市场拓展快速，出口持续增长，2022年上半年公司出口收入占比已达到27%，根据我们调研情况，三季度出口收入占比还在进一步提升；3）钢铁等原材料价格回落，释放成本压力，改善盈利水平。 有总股本/流通(百万股)866/866限总市值/流通(百万元)13,750/13,750公12个月最高/最低(元)18.33/12.29司相关研究报告： 证杭叉集团（603298）《中报业绩符合券预期，销售端仍将维持景气》研--2021/08/18 究 报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 看好行业需求复苏，公司有望充分受益。根据工程机械工业协会统计 数据，叉车9月销售8.60万台，同比下降5.51%（较8月改善9.47pct），环比提升2.64%，同环比均有改善，释放利好信号。由于叉车主要应用于制造业、物流等行业，和工业自动化同周期，展望后市：1）行业自去年三季度开始边际走弱，目前下行已持续一年左右，加上基数较低原因，预计四季度以后行业有望逐步进入复苏周期，继续下行空间有限；2）公司重视海外市场，出口仍在快速增长，市占率提升空间还有很大；3）锂电新能源叉车趋势明显，价格、毛利都会更好一些，锂电叉车渗透率还在持续提升的过程中；4）钢材等原材料价格回落，也在改善公司盈利水平。公司作为叉车行业龙头企业，有望充分受益。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为 157.43亿元、181.72亿元、216.44亿元，归母净利润分别为10.17亿元、11.85亿元和14.29亿元，对应EPS分别为1.17元、1.37元和 1.65元，维持“买入”评级。 风险提示：国内制造业投资不及预期、原材料价格波动风险等。 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 14489.70 15742.72 18171.59 21643.99 增长率 26.53% 8.65% 15.43% 19.11% 归属母公司净利润（百万元） 908.47 1016.71 1185.47 1429.33 增长率 8.42% 11.92% 16.60% 20.57% 每股收益EPS（元） 1.05 1.17 1.37 1.65 PE 15 14 12 10 PB 2.28 2.09 1.87 1.66 盈利预测和财务指标： Q3业绩表现亮眼，看好行业需求复苏 2 公司点评报告P 资料来源：wind，太平洋证券 3 Q3业绩表现亮眼，看好行业需求复苏 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 14489.70 15742.72 18171.59 21643.99 营业成本 12241.76 13160.91 15030.25 17791.25 营业税金及附加 45.88 55.10 65.42 77.92 销售费用 390.27 472.28 599.66 757.54 管理费用 330.05 314.85 363.43 432.88 财务费用 11.01 15.74 18.17 21.64 资产减值损失 -17.93 -25.00 -25.00 -25.00 投资收益 216.75 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -2.26 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 1139.88 1122.12 1304.94 1573.49 其他非经营损益 -56.81 3.10 1.40 1.63 利润总额 1083.07 1125.22 1306.34 1575.12 所得税 91.96 108.50 120.87 145.79 净利润 991.11 1016.71 1185.47 1429.33 少数股东损益 82.64 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 908.47 1016.71 1185.47 1429.33 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2331.37 3148.54 3634.32 4349.77 应收和预付款项 1703.61 1760.55 2042.32 2433.90 存货 1853.57 1993.06 2280.48 2704.16 其他流动资产 797.90 521.44 531.74 546.46 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 48.83 48.83 48.83 48.83 固定资产和在建工程 1648.17 1500.04 1351.25 1201.79 无形资产和开发支出 310.71 273.25 235.79 198.33 其他非流动资产 1415.92 1406.16 1406.16 1406.16 资产总计 10397.25 10939.03 11818.05 13176.56 短期借款 522.44 436.89 133.79 0.00 应付和预收款项 2411.06 2741.31 3147.40 3684.32 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 1436.01 1182.69 1193.76 1210.10 负债合计 4369.52 4360.90 4474.95 4894.43 股本 866.40 866.40 866.40 866.40 资本公积 726.85 726.85 726.85 726.85 留存收益 3915.99 4556.97 5321.94 6260.97 归属母公司股东权益 5599.82 6150.22 6915.19 7854.22 少数股东权益 427.91 427.91 427.91 427.91 股东权益合计 6027.73 6578.13 7343.10 8282.13 负债和股东权益合计 10397.25 10939.03 11818.05 13176.56 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 1352.78 1343.21 1519.37 1792.06 PE 15.14 13.52 11.60 9.62 PB 2.28 2.09 1.87 1.66 PS 0.95 0.87 0.76 0.64 EV/EBITDA 8.98 8.35 6.87 5.35 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 991.11 1016.71 1185.47 1429.33 折旧与摊销 201.89 205.35 196.26 196.92 财务费用 11.01 15.74 18.17 21.64 资产减值损失 -17.93 -25.00 -25.00 -25.00 经营营运资本变动 -899.76 117.87 -163.32 -277.84 其他 -270.44 26.82 25.98 26.12 经营活动现金流净额 15.88 1357.50 1237.55 1371.18 资本支出 -206.99 -10.00 -10.00 -10.00 其他 -536.83 56.51 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -743.82 46.51 -10.00 -10.00 短期借款 291.07 -85.56 -303.10 -133.79 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 -0.36 0.00 0.00 0.00 支付股利 -346.56 -375.73 -420.50 -490.30 其他 1027.09 -125.55 -18.17 -21.64 筹资活动现金流净额 971.25 -586.84 -741.78 -645.73 现金流量净额 224.93 817.17 485.78 715.45 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 26.53% 8.65% 15.43% 19.11% 营业利润增长率 6.25% -1.56% 16.29% 20.58% 净利润增长率 6.82% 2.58% 16.60% 20.57% EBITDA增长率 8.24% -0.71% 13.11% 17.95% 获利能力毛利率 15.51% 16.40% 17.29% 17.80% 期间费率 9.20% 9.10% 9.90% 10.30% 净利率 6.84% 6.46% 6.52% 6.60% ROE 16.44% 15.46% 16.14% 17.26% ROA 9.53% 9.29% 10.03% 10.85% ROIC 20.96% 17.63% 19.90% 21.74% EBITDA/销售收入 9.34% 8.53% 8.36% 8.28% 营运能力总资产周转率 1.57 1.48 1.60 1.73 固定资产周转率 10.38 11.83 15.36 20.94 应收账款周转率 15.41 14.14 14.70 14.88 存货周转率 7.76 6.75 6.95 7.06 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 77.68% — — — 资本结构资产负债率 42.03% 39.87% 37.87% 37.14% 带息债务/总负债 34.27% 32.38% 24.78% 19.92% 流动比率 2.05 2.28 2.52 2.65 速动比率 1.48 1.67 1.84 1.93 每股指标每股收益 1.05 1.17 1.37 1.65 每股净资产 6.96 7.59 8.48 9.56 每股经营现金 0.02 0.00 0.00 0.00 Q3业绩表现亮眼，看好行业需求复苏 4 公司点评报告P 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券研究院院长、机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业八年，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有丰富的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的 工作。 崔文娟：太平洋证券机械行业联席首席分析师，复旦大学经济学院本硕，曾就职于安信证券研究中心，2019年7月加入太平洋证券，致力以研究穿越行业波动，找寻确定性机会。 王希：上海交通大学硕士，曾就职于国联证券、国元证券，2021年10月加盟太平洋证券，善于结合产业，自下而上挖掘投资机会。 温晓：南京大学统计学硕士，曾就职于一级、二级资产管理机构，2022年9月加入太平洋证券，致力