美元高位金属价格承压，锂矿拍卖价格新高

核心结论：本周美元走势仍对金属价格起到重要影响。本周欧洲通胀创下新高，美联储经济景气报告也显示通胀仍处于高位，市场对欧美央行加息的预期以及相应的经济衰退预期不减，美元继续走强。供应方面，云南因为电力持续紧缺减产，铝库存处于下行状态；随着下游新能源与汽车行业进入产销旺季，基建需求有望回暖支撑金属价格。相关标的：能源金属-赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛和资源、中国稀土；工业金属-海亮股份、博威合金、天山铝业、神火股份。 贵金属：本周美国初请失业金人数超预期减少，显示出劳动力市场的强劲，美联储官员偏鹰派讲话，美债收益率和美元指数维持强势，10年美债收益率刷新最近10年高点，市场对美央行的年底两次75基点的加息预期不减。但是美元、美债收益率的上行预期稍显放缓，市场风险偏好有边际提升，意味着贵金属目前的下行驱动力边际减弱。总体来说贵金属仍未迎来趋势做多拐点，需要持续关注宏观面的后续变化。 工业金属：铜方面，本周国际方面智利铜矿罢工风险仍存，LME不排除有禁止俄罗斯金属交割的可能，约束海外市场供给。国内方面，随着时间来到消费旺季，铜库存处于历史低位，加息预期下短期铜价或震荡。铝方面，美国铝业多家公司产量同比下滑并且下调产量预期。国内云南铝业因为缺电处于减产状态，库存处于历史低分位，供需边际收紧有望支撑铝价，后续铝价将持续震荡。 能源金属：短期来看，四季度为汽车销售旺季，市场对未来需求持乐观心态，下游行业持续高景气度。预计锂价仍维持稳中走升。中长期来看，本周澳大利亚Pilbara锂精矿第10轮拍卖价格创7100美元/吨新高，锂辉石原矿的拍卖招标CoreLithium出价951美元/吨成交，锂价进一步被推高。同时澳洲锂矿项目建设进度缓慢，未来锂矿仍将处于供给偏少的状态，有望支撑锂价格。 风险提示：美联储加息幅度超预期，疫情反复，经济下行风险；国内房地产需求不振的风险；上游供给大增，库存大幅增加的风险；海外地缘政治风险。 1.核心观点 本周美元走势仍对金属价格起到重要影响。本周欧洲通胀创下新高，美联储经济景气报告也显示通胀仍处于高位，市场对欧美央行加息的预期以及相应的经济衰退预期不减，美元继续走强。供应方面，云南铝业因为电力持续紧缺减产，铝库存处于下行状态；随着下游新能源与汽车行业进入产销旺季，基建需求有望回暖支撑金属价格。相关标的：能源金属-赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛和资源、中国稀土；工业金属-海亮股份、博威合金、天山铝业、神火股份。 1.1.贵金属 本周美国初请失业金人数超预期减少，显示出劳动力市场的强劲，美联储官员偏鹰派讲话，美债收益率和美元指数维持强势，10年美债收益率刷新最近10年高点，市场对美央行的年底两次75基点的加息预期不减。但是美元、美债收益率的上行预期稍显放缓，市场风险偏好有边际提升，意味着贵金属目前的下行驱动力边际减弱。总体来说，目前贵金属仍未迎来趋势做多拐点，需要持续关注宏观面的后续变化。 1.2.工业金属 铜方面，本周国际方面智利铜矿罢工风险仍存，LME禁止俄罗斯金属交割约束供给。国内方面，随着时间来到消费旺季，铜库存处于历史低位，加息预期下短期铜价或震荡。铝方面，美国铝业多家公司产量同比下滑并且下调产量预期。国内云南铝业因为缺电处于减产状态，库存处于历史低分位，供需边际收紧有望支撑铝价。中短期来看铜铝价格均将在强势美元和以及供需基本面影响下形成震荡局势。 1.3.能源金属 短期来看，四季度为汽车销售旺季，市场对未来需求持乐观心态，下游行业持续高景气度，预计锂价仍维持稳中走升。中长期来看，18日澳大利亚Pilbara锂精矿第10轮拍卖价格创7100美元/吨新高 ，锂辉石原矿的拍卖招标CoreLithium出价951美元/吨成交，锂价进一步被推高。同时澳洲锂矿项目建设进度缓慢，未来锂矿仍将处于供给偏少的状态，有望支撑锂价格。 2.市场表现：有色板块下跌3.57%，跑输上证指数2.50pct 2.1.板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌1.08%，申万有色板块下跌3.57%，跑输上证指数2.50pct，位居申万板块第24名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：合金投资、*ST利源、金贵银业、云路股份、天通股份；跌幅前五的股票是：和胜股份、华峰铝业、赤峰黄金、明泰铝业、*ST园城。 表1.有色板块下跌3.47%，跑输上证指数2.50pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第24名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2.估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.69倍，本周变动-0.43倍，同期万得全A PE_TTM为16.36倍，申万有色与万得全A比值为96%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.73倍，本周变动-0.08倍，同期万得全A PB_LF为1.60倍，申万有色与万得全A比值为1731%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 2.3.重要公告 紫金矿业（2022年10月22日）：前三季度实现营收2041.91亿元，同比增长20.84%，归母净利润166.67亿元，同比增长47.47%。其中Q3季度归母净利润40.37亿元，环比减少37.95%，同比减少13.25%。 紫金矿业（2022年10月22日）：以人民币59.1亿元获得安徽金沙钼业有限公司84%股权，金沙钼业拥有沙坪沟钼矿，其保有钼资源量245.94万吨，其中探矿权内钼资源量233.78万吨，平均品位0.143%。 紫金矿业（2022年10月22日）：董事会通过可转债发行方案的议案，本次发行资金总额不超过1,000,000.00万元，存续期限为自发行之日起6年。 电工合金（2022年10月22日）：前三季度实现营收16.87亿元，同比增长6.80%，归母净利润0.82亿元，同比减少1.32%。其中Q3季度归母净利润0.22亿元，环比减少13.42%，同比减少11.78%。 西部矿业（2022年10月22日）：前三季度实现营收269.77亿元，同比减少7.18%，归母净利润23.94亿元，同比增长6.04%。其中Q3季度归母净利润7.82亿元，环比减少9.14%，同比减少7.59%。 金贵银业（2022年10月21日）：拟通过向交易对方有色集团、黄金集团发行股份的方式，购买其合计持有的宝山矿业100%股权。本次交易完成后，宝山矿业将成为上市公司全资子公司。 北方稀土（2022年10月21日）：前三季度实现营收279.98亿元，同比增加16.22%，归母净利润46.31亿元，同比增加47.07%。其中Q3季度归母净利润15.04亿元，环比减少4.12%，同比增加35.13%。 厦门钨业（2022年10月19日）：厦门钨业子公司厦钨新能拟投资10,000.00万元设立全资子公司厦门厦钨氢能科技有限公司，厦门钨业拟向氢能公司以人民币16,457万元协议转让公司所持有的贮氢合金材料相关业务资产。 紫金矿业（2022年10月19日）：与加拿大IMG公司签署股份收购协议，公司司将通过境外全资子公司Silver Source Group Limited出资3.6亿美元，收购IMG持有的RGM95%的A类股份股权和100%的B类股份股权。 图南股份（2022年10月19日）：前三季度实现营收7.29亿元，同比增加39.97%，归母净利润1.85亿元，同比增加40.69%。其中Q3季度归母净利润0.68亿元，环比减少11.75%，同比增加60.69%。 江西铜业（2022年10月18日）：江西省国资委持有的江铜集团90%股权无偿划转至江西国控，江西国控间接收购江铜集团持有的江西铜业1,512,408,110股股份（含1,203,951,110股A股和308,457,000股H股，合计占江西铜业总股本的43.68%。） 恒邦股份（2022年10月18日）：江西省国资委持有的江铜集团90%股权无偿划转至江西国控，江西国控间接收购江铜集团通过江西铜业持有的恒邦股份510,643,360股股份（占恒邦股份总股本的44.48%） 横店东磁（2022年10月18日）：前三季度实现营收141.25亿元，同比增加56.81%，归母净利润12.08亿元，同比增加36.42%。其中Q3季度归母净利润4.11亿元，环比减少4.80%，同比增加21.07%。 云南铜业（2022年10月18日）：前三季度实现营收980.52亿元，同比增加5.43%，归母净利润14.81亿元，同比增加93.00%。其中Q3季度归母净利润7.84亿元，环比增长142.71%，同比增加191.51%。 神火股份（2022年10月18日）：前三季度实现营收321.34亿元，同比增加29.33%，归母净利润58.55亿元，同比增加154.60%。其中Q3季度归母净利润13.19亿元，环比减少49.04%，同比增加57.61%。 东方锆业（2022年10月18日）：前三季度实现营收10.19亿元，同比增加2.87%，归母净利润1.28亿元，同比增加4.24%。其中Q3季度归母净利润0.08亿元，环比减少86.08%，同比减少86.96% 金徽股份（2022年10月18日）：前三季度实现营收8.72亿元，同比减少2.42%，归母净利润3.07亿元，同比减少5.42%。其中Q3季度归母净利润0.66亿元，环比减少48.67%，同比减少24.35%。 3.贵金属 本周贵金属价格普遍下挫，伦敦现货黄金下跌0.37%、白银下跌2.03%，钯金下跌4.22%，铂金下跌0.66%。 表3.贵金属价格变动品种市场黄金 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/千克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4.工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1.铜 本周伦铜下跌1.71%、沪铜上涨0.21%；内外库存分化，伦铜库存下降5.72%、沪铜库存上涨194.05%。冶炼费88美元/吨；硫酸价格上涨13.82%，冶炼毛利上涨1.37%至1854元/吨。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2.铝 本周伦铝下跌5.54%，沪铝上涨0.08%；库存方面，伦铝库存上升55.23%、沪铝下降1.17%；原料方面，本周氧化铝下降0.34%，阳极持平，铝企毛利受铝价下跌及成本影响本周下跌16.79%至1342元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3.铅锌 本周伦铅价格下降5.54%、沪铅上涨0.91%；库存方面，伦铅库存下降4.36%，沪铅下降5.10%。本周伦锌价格上涨0.92%，沪锌价格上涨2.38%；库存方面，伦锌下降1.75%，沪锌上涨40.63%；冶炼加工费3850元/吨，持平；矿企毛利上升2.66%至9894元/吨、冶炼毛利上涨6.58%至1036元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼利润（元/吨） 4.4.锡镍 本周伦锡价格下降7.41%，沪锡价格下跌4.51%；库存方面，伦锡库存上升1.09%，沪锡库存下降0.98%。本周伦镍下跌1.93%，沪镍上升1.48%；库存方面，伦镍库存上升0.44%，沪