高增长符合预期，Q3大订单持续确认

凯莱英发布2022年度前三季度业绩预告。公司2022年前三季度预计累计实现营业收入约78亿元人民币，同比增长超过165%；归属于上市公司股东的净利润约27亿元人民币，同比增长约290%。 Q3单季度，预计实现营收27.0-27.6亿元，同比增长132.6%-137.3%；归母净利润9.6-9.7亿元，同比增长261.5-265.3%。 观点：高增长符合预期，Q3大订单持续确认，业绩有望再登高峰 Q1、Q2、Q3公司营业收入分别为20.6亿元（+60.8%），29.8亿元（+165.28%），27亿元左右（+130%+）。公司上半年大订单交付30.33亿（我们预计Q1、Q2分别交付12亿/18亿），Q3我们预计大订单确认规模与二季度接近，在15-20亿左右。假设Q4大订单确认在10亿以下，预计今年全年大订单确认规模55-60亿，剩余20亿以上订单将在明年继续确认。 Q1、Q2、Q3公司归母净利润分别为4.99亿，12.41亿，9.6亿，增速分别为223.59%，351.17%，260%。基于大订单成熟规模化生产和Q3美元汇率变化，我们预计三季度整体公司整体净利润率有所提升，有望超过35%。 2023年，公司主业将有望迎来快速发展。作为全球行业领先的CDMO一站式综合解决方案提供商，公司订单持续增长项目交付如期推进，在保持小分子业务稳步发展的同时新兴业务板块的加速增长势头将进一步显现。 盈利预测与估值。基于公司经营现状，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为32.14亿元、27.11亿元、30.75亿元，同比增长分别为200.6%，-15.7%、13.4%，对应PE分别为16X，20X，17X。 2023年虽然表观利润下滑，但主业利润预计有望达到18亿元，增速超过60%，对应主业29X PE。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足，我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。 风险提示：临床阶段项目下滑风险；商业化阶段项目波动风险；大分子CDMO战略执行情况低于预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）