科技股财报季开启：特斯拉基本符合预期，建议关注云计算行业、北美电商

美股周报（2022.10.17-2022.10.23） 证券研究报告2022年10月23日 科技股财报季开启：特斯拉基本符合预期，建 作者 议关注云计算行业、北美电商 孔蓉 分析师 周观点： 本周主要股指：道琼斯指数+4.89%，标普500指数+4.74%，纳斯达克指数 +5.22%。鸽派倾向的美联储官员、2024年拥有货币政策委员会FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利表示，美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”， 美股科技公司财报季开启，特斯拉，Netflix、Snap率先发布季报。 特斯拉季报基本符合预期，特斯拉发布未经审计三季报，三季度营业收入 214.54亿美元，三季度特斯拉调整后净利润32.92亿美元，略低于一季度的33.18亿美元，汽车业务毛利率27.9%。 Netflix季报略超预期：今年第三季度该公司营业收入79.3亿美元，同比增长5.9%。净利润为14.0亿美元。 Snap季报略不及预期：Snap发布第三季度财报称，第三季度净亏损为3.6 亿美元，与去年同期净亏损7200万美元相比扩大400%。第三季度营收11.28 亿美元，同比增长6%。彭博一致预期2022年营业收入83.4亿美元，相比 2021年5月时对于22E的一致预期下降了55%。 我们梳理了美股互联网科技大型公司的当前的彭博一致预期相对于2021 年5月时的一致预期对于22年营业收入的预测变化，分别为Salesforce （+20%）、Microsoft（+19%）、Google（+11%）、Apple（+6%）、Netflix（-7%）、Amazon（-10%）、Meta（-15%）、Snap（-19%）。 我们认为1）需求端，企业客户和个人客户的需求分化仍在继续，大型企业对于数字化需求依然较为强劲，而中小企业对于广告需求影响较大。 2）成本端，通胀对于物流成本占比较高的亚马逊电商影响更大，而软件行业受到影响相对较小。 展望财报季，1）我们判断消费电子或继续受到一定压力，我们认为考虑到消费分级与苹果新一代手机的产品力，尽管IPhone14的promax最为高端系列需求良好，但中低端IPhone14s的订单或将下调。 2）从互联网竞争格局的变化上，我们认为本季度算法与用户时长的表现将持续分化，算法对于IDFA与新的政策监管需求本季度仍将影响互联网公司的ROI与收入增速，我们看好谷歌的韧性，同时Meta、Pins、Snap将继续受到一定的影响。而电商上，“一日达”物流的建设与生鲜、药品配送网络的建设预计有望部分品类的持续提升。 3）云计算上，我们判断短期的收入波动将主要由各大云计算厂商的客户结构决定，长期更为关键的则为其产品力、客户基础、技术栈、开源生态、ARMCPU的应用。 我们建议关注微软（收入韧性与长期行业数字化带来的机遇）与亚马逊（资本开支节奏或放缓、关注北美电商单量是否能超预期）。 风险提示：海外疫情控制不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿联系人 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.周观点： 本周主要股指：道琼斯指数上涨1.15%，标普500指数-1.55%，纳斯达克指数-3.11%。 鸽派倾向的美联储官员、2024年拥有货币政策委员会FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利表示，美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”， 美股科技公司财报季开启，特斯拉、Netflix、Snap率先发布季报。 特斯拉季报基本符合预期，未经审计三季报中，三季度营业收入214.54亿美元，三季度特 斯拉调整后净利润32.92亿美元，略低于一季度的33.18亿美元，汽车业务毛利率27.9%。 Netflix季报略超预期：今年第三季度该公司营业收入79.3亿美元，同比增长5.9%。净利润为14.0亿美元。 Snap季报略不及预期：Snap发布第三季度财报称，第三季度净亏损为3.6亿美元，与去年同期净亏损7200万美元相比扩大400%。第三季度营收11.28亿美元，同比增长6%。彭 博一致预期2022年营业收入83.4亿美元，相比2021年5月时对于22E的一致预期下降了55%。 我们梳理了美股互联网科技大型公司的当前的彭博一致预期相对于2021年5月时的一致 预期对于22年营业收入的预测变化，分别为Salesforce（+20%）、Microsof（t+19%）、Google （+11%）、Apple（+6%）、Netflix（-7%）、Amazon（-10%）、Meta（-15%）、Snap（-19%）。 我们认为1）需求端，企业客户和个人客户的需求分化仍在继续，大型企业对于数字化需求依然较为强劲，而中小企业对于广告需求影响较大。2）成本端，通胀对于物流成本占比较高的亚马逊电商影响更大，而软件行业受到影响相对较小。 表1：部分互联网科技公司彭博一致预期变动（美元） 公司名市值收入（亿，当地货币）Non-GAAP净利润（亿）一年前预期(收入）一年前预期（净利润） 称 （亿） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2022E 变动 2023E 变动 2022 变动 2023E 变动 E Meta 1179.3 1174.6 1290. 393.7 295.19 325.9 138,475 -15% 163,053 -28 491 -40% 529 -38% 4,331 6 9 % 谷歌 2576.4 2536.7 2704. 797.3 736.51 844.4 229,062 11% 266,899 -5% 728 1% 887 -5% 14,321 3 8 苹果公 3658.2 3927.6 4117. 946.8 998.29 1023. 371,318 6% 388,138 1% 873 14% 887 15% 司 22,486 3 6 亚马逊 4698.2 5223.8 6032. 367.9 150.76 394.5 5813.7 -10% 6761.9 -23 486 -69% 633 -38% 公司 11,147 4 9 2 % 微软公 1982.7 2220.5 2516 694.4 762.76 887.5 1867 19% 2103.7 6% 629 21% 718 24% 司 19,414 7 2 Saleforce 264.92 309.9 355.7 46.59 47.924 58.70 257.59 20% 306.35 1% 34 41% 43 36% 1,674 7 2 Netflix 296.98 317.38 342.1 51.16 47.21 53.08 342.22 -7% 393.42 -19 63 -25% 81 -35% 799 7 2 5 % 资料来源：Bloomberg、天风证券研究所 展望财报季，1）我们判断消费电子或继续受到一定压力，我们认为考虑到消费分级与苹 果新一代手机的产品力，尽管IPhone14的promax最为高端系列需求良好，但中低端 IPhone14s的订单或将下调。 2）从互联网竞争格局的变化上，我们认为本季度算法与用户时长的表现将持续分化，算法对于IDFA与新的政策监管需求本季度仍将影响互联网公司的ROI与收入增速，我们看好谷歌的韧性，同时Meta、Pins、Snap将继续受到一定的影响。而电商上，“一日达”物流的建设与生鲜、药品配送网络的建设预计有望拉动部分品类的持续提升。 3）云计算上，我们判断短期的收入波动将主要由各大云计算厂商的客户结构决定，长期更为关键的则为其产品力、客户基础、技术栈、开源生态、ARMCPU的应用。 我们建议关注微软（收入韧性与长期行业数字化带来的机遇）与亚马逊（资本开支节奏或放缓、关注北美电商单量是否能超预期）。 1.1.科技板块 表2：不同科技板块涨跌幅（市值单位：亿美元） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计算 Nvidia 3104 11.04% MarTech Twilio 138 19.25% 平台 Intel 1107 4.09% Shopify 375 14.16% AMD 950 5.15% Hubspot 127 3.66% 引擎 Unity 87 5.44% Qualtrics 62 7.63% Roblox 255 20.39% ZoomInfo 181 7.17% 社交 Meta 3494 2.56% 数字巨头 Meta 3494 2.56% 腾讯 3506 -6.58% 谷歌 13191 4.73% Sea 258 -9.58% Amazon 12156 11.62% VR/AR Meta 3494 2.56% Mircosoft 18057 5.93% Apple 23667 6.42% Netflix 1289 25.90% 区块链 PayPal 971 4.31% Apple 23667 6.42% Coinbase 149 4.39% DMarket 3 6.42% 广告技术 TheTradeDesk 278 12.51% 数字内容 Twitter 382 -1.11% Applovin 65 -1.74% SpotifyTechnology 170 8.45% Unity 87 0.55% Snap 125 -22.32% Roku 69 1.77% IAC 43 2.13% Pinterest 145 0.70% j2Global 35 7.27% 云计算 公司名称Amazon 当周市值 12155.79 当周涨跌幅11.62% fuboTV 7 -3.41% Google 13191.40 4.73% 微软 18057.05 5.93% 云原生（数 snowflake 566.72 16.22% 公司名称 当周市值 当周涨跌 据库） 幅 confluent 71.47 13.73% 新能源汽 Tesla 6719 4.61% Mongodb 129.79 9.77% 车厂 Rivian 292 11.18% 边缘计算 akamai 136.51 7.38% 小鹏汽车 70 -2.98% cloudflare 178.07 18.99% 理想汽车 185 -5.07% 网络安全 paloalto 484.32 4.65% 蔚来汽车 190 -4.60% CrowdStrike 364.82 7.08% zscaler 215.27 11.21% 传统汽车 宝马集团 461 3.08% Okta 87.40 11.99% 厂 戴姆勒(奔驰) 612 6.12% 机器学习， Palantir 171.12 10.09% 丰田汽车 2182 -0.26% 数据智能 Uipath 64.58 5.67% C3.AI 13.63 7.26% 算法，算力 英伟达 3104 11.04% Alteryx 33.11 4.36% 与软件 图森未来 13 -5.41% 云原生（运 Datadog 259.96 8.53% 超威半导体 950 5.15% 维） Splunk 128.86 12.77% Intel 1107 4.09% Hashicorp 57.00 11.85% 激光雷达 Ouster 2 13.37% DevOps Asana 37.20