银行业周观点：中小行业绩增长保持强劲，关注预期修复带来的配置机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 中小行业绩增长保持强劲，关注预期修复带来的配置机会 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年10月23日 核心观点 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）10月MLF等量平价续作。数量方面，与8、9月的缩量操作不同，本月MLF实现完全对冲，有助于为银行体系缓解中长 期流动性压力，支持银行Q4继续加大信贷投放。价格方面，MLF利率不变基本符合预期，一方面，8月MLF下调后，9月经济和信贷数据已有好转，政策性降息的迫切性不高；另一方面，人民币兑美元贬值压力较大，货币政策进一步总量宽松的 空间相对有限。2）10月LPR报价出炉，1年期与5年期品种利率均与上月持平， 基本符合预期。一方面，本月MLF利率没有变化，LPR报价基础不变。另一方面， 9月末楼市迎来密集支持政策，目前整体处于政策效果观察期。与此同时，9月政策发力下信贷数据表现较好，尤其是企业中长期贷款修复显著，LPR报价下调的紧迫 性不高。展望后续，经济仍处于弱复苏阶段，居民中长期贷款数据显示房市仍然疲弱，在宽信用和降成本的货币政策目标下，我们判断年内LPR仍有下调空间。重要公司公告：江苏、杭州、厦门、苏农披露3季报业绩快报，农银理财获批筹建合资 理财公司。下周关注：上市银行进入3季报密集披露期。 上周银行板块随大盘有所调整。（1）上周申万银行指数下跌2.24%，同期沪深300指数下跌2.59%，银行板块跑赢沪深300指数0.35%，在31个申万一级行业中排名第13；（2）细分来看，国有大行指数上涨0.18%，其余板块均有所调整，股份 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 行、城商行、农商行指数分别下跌3.05%/1.97%/2.70%；（3）个股方面，涨幅靠 前的是建设银行（0.91%）、南京银行（0.87%）和杭州银行（0.72%），跌幅靠前的是宁波银行（-7.20%）、常熟银行（-5.39%）和苏农银行（-4.98%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.48倍，沪深300成分股为1.31倍，从长期走势 的偏离程度来看，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金利率普遍上升。上周DR001、DR007分别上行10.6BP/19.8BP至1.24%/1.67%，隔夜SHIBOR利率上行9.7BP至1.23%。上周DR001、DR007分别上行10.6BP/19.8BP至1.24%/1.67%，隔夜SHIBOR利率上行9.7BP至 1.23%。上周央行公开市场通过逆回购累计进行了100亿元操作，周内逆回购到期 290亿元，1年期MLF投放规模5000亿元，到期规模5000亿元，公开市场累计净回笼资金为190亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.25，较前一周末上行520点；美元兑离岸人民币收于7.27，较前一周末上行518点；离岸/人 民币价差上行2点至-240点。 信贷表现超预期，建议关注3季报行情： ——银行业周观点 政策组合超预期，关注预期修复带来的配置机会：——银行业周观点 低估值安全边际仍在，继续看好配置价值：——银行业周观点 中报落地释放行业压力，关注板块估值修复机会：——银行业周观点 2022-10-15 2022-10-09 2022-09-25 2022-08-28 投资建议与投资标的 目前板块估值仍处于历史低位（截至10月21日，银行静态PB仅0.48倍），经济下行和资产质量的悲观预期已充分反映在银行估值中。8月中下旬以来，政策迎来新一轮宽松，除了调降MLF、LPR外，围绕改善预期、提振融资需求、托底房地产的宽信用政策持续加码，有助于改善市场的极度悲观预期，利好银行估值的修复。行业层面，最近两周首批上市银行三季报业绩快报出炉，优质区域的中小行继续保持业绩的高成长和资产质量的稳健，下周将进入三季报密集披露期，我们预计优质银行业绩有望继续保持良好态势，三季报行情有望开启，我们继续维持行业看好评级。 个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告4 1.3下周关注5 2.行情、估值、大宗交易回顾6 2.1行情走势6 2.2估值变动8 2.3大宗交易8 3.利率与汇率走势8 3.1利率走势8 3.2汇率走势9 4.投资建议：中小行业绩增长保持强劲，关注预期修复带来的配置机会10 5.风险提示10 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）9 图7：上周公开市场操作实现净回笼资金190亿元9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差10 表1：下周关注事件提醒5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）7 表3：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 10月MLF等额续作，利率维持不变；来源：央行官网；时间：2022/10/17 【主要内容】央行10月17日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展5000亿元中 期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，MLF操作利率和公开市场7天逆回购 操作的中标利率维持不变。当日共有210亿元逆回购到期，当日逆回购净回笼190亿元；当日有 5000亿元MLF到期，当日MLF实现完全对冲。 【简评】10月份MLF等量平价续作，符合市场预期。数量方面，与8、9月的缩量操作不同，本 月MLF实现完全对冲，有助于为银行体系缓解中长期流动性压力，支持银行Q4继续加大信贷投放，10月17日，六大行先后发布公告，表示将进一步加大对实体经济的支持力度，政策支持下我们判断Q4信贷投放力度加大、信贷表现延续修复仍然值得期待。价格方面，10月MLF利率不变基本符合预期，一方面，8月MLF下调后，9月经济和信贷数据已有好转，政策性降息的迫切性不高；另一方面，人民币兑美元贬值压力较大，货币政策进一步总量宽松的空间相对有限。 10月LPR报价出炉，1年期品种与5年期品种利率均与上期持平；来源：央行官网；时间： 2022/10/20 【主要内容】2022年10月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报 3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上月持平。 【简评】政策处于观察期，LPR保持不变符合市场预期。本月LPR报价不变基本符合市场预期，一方面，本月MLF利率没有变化，LPR报价基础不变。另一方面，9月末楼市迎来密集支持政策，包括首套房利率下限调整、首套住房公积金利率下调、换购住房予以个税退税优惠等，目前整体暂时处于政策效果观察期。与此同时，9月政策发力下信贷数据表现较好，尤其是企业中长期贷款修复显著，LPR报价下调的紧迫性不高。 经济仍处于弱修复阶段，后续LPR仍有下行空间。短期货币政策进入观察期，LPR报价保持不变，并不代表着以降成本刺激信贷需求的货币政策逻辑发生改变。目前经济仍处于弱复苏阶段，疫情的扰动因素仍然存在，地产基本面仍处于磨底阶段，居民中长期贷款数据显示房市仍然疲弱，在宽信用和降成本的货币政策目标下，我们判断年内LPR仍有下调空间。 1.2重要公司公告 农银理财获批筹建合资理财公司—时间：2022/10/20 10月20日，农业银行披露，该行全资子公司农银理财已获准与法国巴黎资产管理控股公司合作筹建中外合资理财公司，农银理财和法巴资管出资比例将分别为49%和51%。这是继中国银行、建设银行、交通银行和工商银行之后，第五家国有行与外资机构共同出资设立合资理财公司，也是国内第五家中外合资理财公司。 江苏银行发布3季度业绩预增公告，预计前3季度实现归母净利润同比增长30%-32%—时间：2022/10/17 10月17日，江苏银行发布2022年前三季度业绩预增公告。公告显示，经财务部门初步测算，预 计该行2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加46.81亿元到49.93亿元，同比增长30%到32%，营收增速、资产质量较上半年稳步提升。 厦门银行发布3季度业绩快报，前3季度实现归母净利润同比增长19.0%—时间：2022/10/18 10月18日，厦门银行披露2022年前三季度业绩快报。今年1至9月，该行实现营业收入44.50亿元，同比增长15.41%；实现归属于上市公司股东的净利润18亿元，同比增长19%。截至9月末，该行归属于上市公司普通股股东的每股净资产8.07元，较上年末增长5.08%。今年前三季度，厦门银行规模指标稳健增长，截至9月末，该行总资产增至3637.02亿元，较上年末增长10.38%。 苏农银行发布3季度业绩快报，前3季度实现归母净利润同比增长20.62%—时间： 2022/10/17 10月17日，苏农银行发布三季度业绩快报显示，截至2022年9月末，该行实现营业收入30.54亿元，同比增长6.71%；归属于上市公司股东的净利润为12.52亿元，同比增长20.62%；在资产规模方面，截至2022年9月末，苏农银行总资产1758.88亿元，较年初增长10.81%；总贷款 1067.07亿元，较年初增长12.02%；总存款1337.92亿元，较年初增长9.10%。资产质量方面， 截至2022年9月末，苏农银行不良贷款率0.94%，较年初下降0.06个百分点；关注贷款率1.76%， 较年初下降0.80个百分点；拨备覆盖率437.22%，较年初提升25个百分点。 杭州银行发布3季度业绩快报，前3季度实现归母净利润同比增长31.82%—时间： 2022/10/17 10月17日，杭州银行披露2022年前三季度业绩快报。前三季度实现营业收入260.62亿元，同 比增长16.47%；净利润92.75亿元，同比增长31.82%。截至2022年9月末，公司不良贷款率 0.77%，较上年末下降0.09个百分点；拨备覆盖率583.67%，较上年末提高15.96个百分点。 1.3下周关注 表1：下周关注事件提醒 周一2022/10/24 周二2022/10/25 周三 2022/10/26 周四2022/10/27 周五2022/10/28 张家港行、青岛银行、青农商行、浦发银行、华夏银行、民生银行、招 欧洲央行公布10 商银行、无锡银 平安银行公布三季报。 江阴银行、厦门银行公布三季报。 杭州银行、上海银行、邮储银行公布三季报。 月利率决议。宁波银行、常熟银行、紫金银行、苏农银行、中信银行 行、江苏银行、西安银行、南京银行渝农商行、兴业银行、北京银行、农 公布三季报。 业银行、交通银